⊙本報記者 安仲文 黃金滔

　　針對近期市場的一些熱點問題，記者日前專訪了鵬華動力增長基金經理林宇坤，其二季度業績同樣出色。

　　記者：您對未來行情是否繼續看好？

　　林宇坤：IPO開閘對大盤可能有一定心理上的影響，但我們認為不會對大盤造成實質性的影響，我們對A股中長期保持樂觀。我們認為下一階段市場的演變會是受政策紅利、流動性、基本面改善等三大因素共同推動所影響，在具備該三大因素的前提下，這樣的行情具備上升動力且是可持續的。

　　流動性并非二季度市場走勢的主導因素。我所定義的流動性更指向國家的貨幣政策，我認為偏松的貨幣政策是股市走牛的一個必要條件，特別是在目前實體經濟投資回報率比較低、產能過剩的背景下。如果把M2的增速減去名義GDP的增速，可以看到有一個較大的貨幣剩余，我們相信過剩的流動性可能會流動到股市以及房地產為代表的資產市場。

　　記者：在市場利好方面，未來哪些因素值得進一步關注？

　　林宇坤：從新增信貸指標來看，今年1-5月份，新增信貸已經超過五萬億，未來新增信貸毫無疑問會有所下降，但是我們認為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不會改變，所以股市的推動力也不大可能發生太大變化。

　　值得關注的是，假如未來出現通脹預期，存款的實際利率下降，很有可能會產生諸如2007年居民存款搬家的情況。我們可以預料，居民的存款活期化的趨勢會再度上揚，一部分存款可能會轉移到股票市場，這有可能會成為較大概率事件。所以，中國股市并不缺乏資金，下一步關鍵的因素應觀察宏觀經濟能否持續的復蘇，上市公司盈利水平能否提升。

　　記者：您在下一階段將采取什么樣的投資策略，在大盤上漲過程中，有無倉位調整的考慮？

　　林宇坤：板塊方面，鵬華動力增長基金在第一季度超配了金融、地產、煤炭、工程機械、醫藥以及可選消費品。我認為，下半年投資重點可能還是在這些行業上。下一階段的基金投資，我們將關注金融、地產、白色家電、工程機械等行業，其原因主要是由于價值低估及未來行業的景氣轉好，特別是投資和出口都會有所好轉。而由于經濟復蘇，特別是內需擴張的情況下，以汽車、房地產為代表的內需板塊也都值得關注。

　　另一方面，我認為應該對公用事業、高速公路、鋼鐵等板塊采取謹慎的投資策略。前兩者是經濟衰退期的避險性的板塊，業績彈性不強；后者因鋼鐵產能過剩嚴重，短期內的盈利很難恢復，其ROE也非常低。雖然新能源板塊是今年上半年最主要投資主題之一，但目前還缺乏清晰的盈利模式且估值略貴，應關注其投資風險。

　　記者：你怎么看待未來的宏觀經濟，哪些因素值得關注？

　　林宇坤：資產價格的膨脹與重估、盈利預測的提高、出口的復蘇是未來投資的三個關鍵詞。

　　更長期的觀察，我認為明年上半年中國宏觀經濟將會很樂觀。五月份工業增加值增長8.9%，宏觀經濟在5月份已出現明顯的改善走勢。在國家維持既定的財政政策和寬松的貨幣政策的前提下，今年宏觀經濟增速“保八”可能問題不大，明年GDP增速則可能會超過10%，而下半年房地產投資增速起來的概率很大。總體而言，整個固定資產投資增速可能會達到40%。此外，我們預期，美國為代表的發達國家在下半年的需求會上升，這將利好明年的宏觀經濟。

　　大小非以及IPO都不是市場的主導因素，大小非減持的資金在很大程度上可能還將會回流到資本市場。總體上，我們認為，決定市場走勢將是國家的貨幣政策以及上市公司盈利趨勢。

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