□本報記者 李良

　　隨著股指高位震蕩向上，基金的短期倉位策略也出現了分化。德圣基金研究中心的測算數據顯示，近期偏股型基金改變了此前的整體小幅減倉策略，整體倉位有所提高，但其倉位調整出現了結構性分化，在部分基金增倉的同時，其他基金則呈現不同程度的減倉。分析師認為，這種現象表明基金對后市的判斷出現了較大分歧，同時也意味著市場潛藏著較大的調整風險。

　　倉位有增有減

　　德圣基金研究中心6月18日的倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位回升明顯。股票型基金平均倉位為80.81%，比前周回升1.79%；偏股混合型基金平均倉位為72.17%，相比前周回升2.82%；配置混合型基金平均倉位62.45%，相比前周回升2.56%。由于測算期間滬深300指數上漲3.23%，因此存在一定的被動增倉效應。

　　不過，在整體倉位回升的背后，卻出現了不同基金在方向選擇上的較大差異。德圣基金研究中心的測算同時顯示，與前兩周多數基金選擇減倉不同，此次測算基金倉位雖然回升較多，但基金倉位操作分化明顯。測算數據顯示，扣除被動倉位變化后，有165只基金主動增倉幅度超過2%，其中主動增倉5%以上的基金有86只。但與此同時，有77只基金主動減倉幅度超過2%，其中減倉5%以上基金數量也達到43只。

　　德圣基金研究中心指出，基金近幾周的倉位操作表明，多數基金在面對股指高位壓力下選擇了“看多做空”或“長多短空”的戰術性倉位調整；不過，目前倉位水平自高位有所下降，進一步下調的空間不大。在普遍高倉位水平下，基金倉位策略的重要性正在持續下降，倉位策略進入相對的分化期，而結構配置的比拼成為關鍵。近一月較為明顯的倉位先減后增也表明基金持倉結構調整正在加大力度。

　　后市依舊謹慎樂觀

　　雖然短期倉位策略不同，但從基金對下半年行情的分析來看，震蕩上行、謹慎樂觀依然是主流觀點。

　　匯豐晉信認為，當前A股市場處于探底回升階段，投資者信心開始明顯恢復。但由于市場總體估值已不便宜，下半年A股市場將步入相持階段，在反復震蕩中板塊個股將呈現結構性變化。因而，投資策略上可以重點關注與經濟結構轉型相關的行業，受益于周期性復蘇和通脹預期的行業，以及具備持續穩定增長能力的消費服務行業。

　　信誠基金投資總監黃小堅則表示，具體到投資策略上，首先要看相對估值水平，與前期漲幅較大的中小盤股相比，目前大盤藍籌股普遍估值較低，仍具有較強的安全邊際，投資價值相對較高；其次要看行業在經濟復蘇過程中的收益程度，中國經濟領先于全球復蘇，地產、金融、有色等先導行業在經濟復蘇過程中往往領先于市場。

　　分析師則指出，從短期來看，出于對市場調整的擔憂，以及下半年經濟復蘇能否達到預期的疑慮，基金在操作上會趨于謹慎，而且目前大部分基金的倉位較高，回旋余地較小。但從中長期而言，中國經濟上半年的表現已經出乎市場預料，這給基金經理以較強的正面心理預期，如果下半年經濟復蘇依然持續強勢，很有可能會激發新的行情。

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