特約記者 閆蓓 北京報道

　　全球最大對沖基金公司低調誕生。摩根大通增持高橋資本(Highbridge)至大約77.5%股份的交易，將于7月1日達成。據了解，5年前，摩根大通以13億美元的價格購買了高橋資本大約55%的股份，并一路增持至今。截至去年年底，高橋資本共管理資產330億美元。本報從高橋資本處獲悉，摩根大通和高橋資本的合作，將使這家華爾街銀行成為全球最大的對沖基金管理機構。

　　高橋資本業績顯示，其2008年累計虧損25%，投資者選擇贖回了30%的資產。不過今年狀況大幅好轉，截至今年5月收益率已回升了17%。此時摩根大通的出手，是注資拯救，還是低價收購？由于其高度保密性，高橋資本財務狀況尚不得知。從《華爾街日報》援引熟悉內情人士的說法看，高橋資本尚未脫困資金危機。為避免在目前的疲弱市況下被迫出售資產，高橋將首先兌現投資者贖回額中的30%，其余部分則另需等待一年或更長時間方能兌現。按照最新披露數據，30%的贖回資產已有80%返還。

　　值得玩味的是，摩根大通是否能玩得起這場對沖收購游戲？6月中旬，摩根大通全額償還了250億美元問題資產救助計劃資金。以實際行動證明已經解脫資金困擾的摩根大通，在該完成交易時卻選擇了低調進行，交易金額尚未披露，摩根大通不予置評。

　　記者從高橋資本處了解到，該交易完成后，高橋資本的創始人Henry Swieca計劃離職。留守的另一創始人Glenn Dubin則回應：“高橋的未來存在清晰的挑戰，同時，也存在不可預知的機會。”Henry Swieca和Glenn Dubin17年前創辦了高橋資本。

　　壓力下的買入

　　6月17日，摩根大通宣布已經全額償還TARP計劃的250億美元優先股投資，除本金外，還向美國財政部支付了總計達7.95億美元的優先股股息。剛從危機中恢復元氣的摩根大通，一周后選擇了完成運作了五年的高橋資本并購計劃。

　　按照并購協議，摩根大通將把高橋資本推向全球多樣化投資平臺，而交易結束后，Henry Swieca將有新的歸宿。Swieca在摩根大通剛開始進行投資時就曾保證將繼續在高橋資本工作五年，他目前擔任該公司首席投資官。而高橋資本CEO Dubin將繼續留職。Dubin表示：“通過摩根大通的改造，高橋資本成為了一家全球大型機構型對沖基金，未來能夠獲得風險可控的回報。”

　　對于增持了五年的摩根大通來說，這是一場有耐心的并購考驗。

　　“這并不是一場對賭考驗，而是規避風險的長期投資，最初在收購協議上，這屬于未公開的增持條款，最大程度地保護了雙方的利益。”曾在美國供職的巴克萊投資亞洲區對沖基金投資高管透露。“對沖基金業的并購是滿足雙方的需求。包括摩根大通等多家大型機構，都急切希望通過投資對沖基金，獲得更高收益；同時，對沖基金也需要大型機構的資金庇護。”

　　這一并購序幕從2004年拉開，當時對沖基金漲勢迅猛，熱錢滾滾。咨詢公司Greenwich Associates的調查顯示，當時32%的歐洲機構投資者將資產投入對沖基金，而2003年這個數字是23%。摩根士丹利當年的一項報告稱，有4500億美元流入了對沖基金的基金，是2000年的5倍。

　　在這樣的背景下，摩根大通選中了當時資產總額高達70億美元的高橋，并注資使之成為資產規模第二大的對沖基金公司，資產暴增至210億美元。這是一場并購雙贏。上述巴克萊高管告訴記者：“專注于統計套利的高橋資本也遇到了如何做大的瓶頸，摩根大通的出現打通了其營銷渠道，雙方各取所得。”

　　“大型機構還往往委托對沖基金的基金作基金組合，豐富其投資平臺。這使得資本管理的產業鏈上又多出了一環。”據摩根大通資產管理公司CEO Jes Staley回憶：“這只基金的表現提高了該銀行一些私人客戶的財富。僅在2007年5月，該基金就從歐洲投資者手中吸引了27億歐元的凈流入，超過了歐洲大陸所有多頭型股票基金吸引的資金總量，并于當月封閉，總資產達105億美元。”

　　然而2007年下半年其遭受了巨大損失，遭遇了大規模贖回。金融危機中最大受害者之一是對沖基金，高橋資本是萎靡不振的一員。在去年10月宣布10%裁員計劃后，據路透披露，該基金截至當時的一年內累計跌幅32%。高橋資本并未公開公布盈虧，但內部已限制客戶的贖回要求，以避免低價拋售資產。

　　更長久的等待

　　財務狀況顯示，摩根大通并非“不差錢”。摩根大通資產管理公司一季報顯示，凈收入達到2.24億美金，其中10%來自于銀行收益，委托資產規模達到1.5萬億美元。

　　“在今后的兩年，如果資不抵債的對沖基金不被收購是無法生存的。” 掌管加州公務員養老基金等美國大型母基金高級合伙人向記者表達了行業整合的邏輯。實則，需要扭轉局勢的不僅高橋一家，而是整個行業。“2008年將作為對沖基金歷史上最為糟糕的一年載入史冊。”新加坡對沖基金顧問機構GFIA表示。

　　“高橋資本的出手，或許會引領一場行業并購趨勢。”來自英國的對沖并購專家認為。更多的對沖基金或在尋求收購與被收購的可能，比如歐洲最大對沖基金之一的Man Group和RAB正在尋找更小的對沖基金收購對象。

　　整合幾成大勢所趨，但類似摩根大通并購對沖基金的案例，結局也并不妙。2007年4月，花旗集團曾動用8億美金購買Old lane Partners。遺憾的是，該基金僅在轉手8個月后被迫關閉。失意者還包括瑞士銀行(UBS)，在2007年5月份關閉了已造成190億美金巨額虧損的Dillon Read對沖基金，算上當初并購該基金的費用，瑞銀總共賠掉了220億美金。

　　但對沖基金業最捉摸不定的投資定律現在開始顯現。對沖基金在去年錄得有紀錄以來最差的回報率后，今年迄今的表現已勝過全球股市。追蹤超過2000多只對沖基金表現的Eurekahedge對沖基金指數，在5月份錄得5.3%的增長，創下2000年2月以來最佳回報。同時，HFR也追蹤到贖回壓力減少的數據。第一季對沖基金清盤數量自前一季度創下的紀錄高位下降一半;當季有376只對沖基金結束，而去年第四季有778只對沖基金在五月份的資產增長了303億美元，這是過去11個月以來首次增加。據美國紐約梅隆銀行最新報告顯示，將近70%的亞洲投資者稱，從多元化投資需要的角度，投資對沖基金仍有價值。

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