本報記者 李進 上海報道

　　IPO重新開閘的消息似乎并沒有能夠阻止指數的進一步上攻。

　　6月22日，上證指數延續了上周的走勢，在金融股等大盤藍籌的拉動之下，一度爬上2900點整數大關并創下2923點的新高，午后隨著部分板塊開始回調最終報收于2896點，略漲0.55%。

　　3000點大關儼然近在咫尺。

　　近期，以券商為代表的眾多賣方研究機構陸續公布的下半年策略中出現了一定的分歧；與此相應的是，作為主導市場走勢的基金等機構在指數近期連續攀升之后，對于后市也開始出現了較大的分歧。

　　“二八行情”下的基金倉位

　　上周，上證指數創下了4.98%的漲幅，這一漲幅在近兩個月以來僅次于“五一”之后第一周的5.98%。

　　事實上，從5月以來，2007年牛市中出現的“二八”格局再次呈現，在銀行和地產等權重股輪番帶領之下，上證指數完成了近500點的漲幅。

　　不可否認的是，包括基金、社保資金和QFII等在內的機構起著至關重要的作用。聯合證券針對最近12周開放式基金樣本平均倉位測算的結果顯示，從4月最后一周開始，基金倉位開始從71%附近爬升至75%左右，并且一直維持到上周。

　　盡管眾多賣方研究機構對于基金倉位的測算不盡相同，不過絕大多數部分認為從6月15日-19日的一周內，基金倉位在前周略有減少之后出現小幅提升。

　　如來自中信證券研究部金融工程及衍生品組的監測報告認為，“大盤股繼續主導市場，減倉趨勢暫告一段落”；其認為截至6月19日230只開放式基金平均倉位達到78.21%，較之前周上升3.47%。

　　不過東方證券的觀點卻認為，如果考慮了市場本身的上漲對基金倉位的影響后，基金是主動減倉的。在其分析師胡卓文看來，基金平均倉位連續第三周主動下降意味著“基金的分歧再次有所顯現，綜合來看，基金在市場的上漲氛圍中仍然選擇主動減倉，還是說明他們的謹慎”。

　　從記者采訪了解到的情況來看，上周基金主動增倉跡象并不明顯，更多的選擇對象是金融和地產股；而包括嘉實、長信和東吳基金在內的30多只基金則選擇了主動減倉。

　　記者從大智慧超贏數據獲得的數據證實了這一說法——主力資金已經連續三周大買銀行股，6月以來的前三周主力累計買入銀行股達到74.8億元之多；不過上周5個交易日“主力資金整體凈流出57.4億元”。

　　三金藥業在近期上會的消息意味著IPO即將重啟，不過這一消息在基金公司眼中并不是代表著利好或者利空。

　　華商盛世成長基金經理梁永強將IPO重啟比作是“新加的柴禾”——火中加柴可能讓火燒得更旺，但也可能把火壓滅，其中講究的是加柴的節奏和技巧。

　　與此同時，6月19日四部委聯合公布了國有股轉持的相關政策，要求在股改新老劃斷之后境內市場首發上市含有國有股的上市公司，均須按照首次發行實際股份10%轉由全國社保理事會持有，這部分轉持股份將在原先禁售期待基礎上再延長3年。

　　此舉被市場理解為政府對于股指的“呵護”。招商證券的分析師陳文招認為此舉是“通過轉持擴大社保基金的規模，在解決我國老齡化高峰期養老金收支缺口的同時，也有利于發揮社保基金對于維護股市穩定的作用”。

　　流動性仍舊成為關鍵

　　如果說從長期來看，決定著市場趨勢的主要因素是上市公司的業績和估值；那么最近半年以來上證指數從1664點到2896點的反彈中，資金——或者說流動性則成為其中最為關鍵的因素。

　　一家總部位于上海的基金公司投資總監表示，“流動性在此后相當一段時間內依舊是關注的焦點，或許政府開始收縮信貸之時，這輪行情才會開始出現反轉”。

　　不可否認的是，從去年11月份以來的5個月內，信貸規模連續出現大幅增加的同時，上市公司的業績并沒有出現相應的復蘇幅度，但股指卻走出了意料之外的大幅反彈走勢。

　　上周，來自市場的傳言稱6月份的新增貸款數據可能再次出現超過1萬億元的大關，不過來自大多數賣方研究機構的預測顯示，6月新增數據有望超過5月份，這意味著今年上半年新增貸款總額將超過6.5萬億元。

　　而近期陸續公布的實體經濟數據之中，工業企業利潤并沒有出現預料中的增長，不過房地產市場的指標走好使得房地產板塊成為最近兩個月以來指數上漲的主要動力之一；而從整個國民經濟角度來看，作為先導的房地產業回暖使得包括建材、工程機械和鋼鐵水泥等下游板塊帶來復蘇的期待。

　　不過，也有機構對此表示擔憂。

　　中金公司在22日公布的一周宏觀策略中認為，“如此高速的貸款增長并不可持續，一方面政府會考慮貸款高增長的代價（即不良資產上升、財政超負荷等）而采取回收之勢；另一方面，貸款往往成季度自然回落的趨勢。”

　　從歷史上來看，股市走勢和貸款增長點相關性非常強，“上半年實體經濟的復蘇預期以及新增貸款的不斷增加促使大量資金涌入股市，而下半年市場對貸款增速的反應有可能陷入兩難的境地。貸款自然回落則擔憂四季度及明年經濟復蘇能否持續，貸款持續高增長則擔憂政府政策的轉向。”

　　但樂觀者如中海基金的觀點則認為，從目前來看離“經濟過熱”、“政府收縮信貸”的時間還比較遙遠。

　　另一方面，從估值角度來看，據記者不完全統計，截至上周末，滬深兩市A股靜態市盈率在28倍左右，市凈率約為3.2倍。

　　國泰君安策略分析師王成認為，“目前估值屬于中等風險中等收益”，“考慮到全流通影響，估值水平已很不便宜，但向上的空間仍然存在。整體上，A股仍沒有出現泡沫，但估值結構差異明顯，部分行業存在高估。”

　　值得關注的是，今年以來隨著股指的一路攀升，作為影響股指走勢的重要因素大小非在度過了限售期后紛紛選擇減持，最近幾個月減持數目維持在每月10億股左右。

　　但景順長城的基金經理卻認為，“由于盈利預期所有提升，核心品種的估值水平相對還不算太貴”，“同時，由于政策面仍比較寬松，資金供應比較充裕，市場熱度不斷升溫，動能較強，新基金發行規模也不斷擴大，因此近期內下跌的空間并不大，預計未來市場仍將呈現震蕩上行的格局。”

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