□好買基金研究中心 肖永潔

　　到今年5月份，運行滿3個月的私募基金共166只，運行滿一年的有135只，占到全部81.33%。由于A股繼續震蕩攀升，私募短期不敵公募股票型及滬深300指數，但也有少數產品表現優秀，如景良能量、東方遠見、尚誠、新價值2等。長期來看，私募相對公募及大盤仍占優，但優勢正被削弱。這一定程度上反映市場進入敏感區域后，私募基金追究絕對收益特性顯現，投資上更加謹慎。

　　近3個月，公、私募業績主要分布在-20%—0%的收益率區間，但私募在-20%以下的最低收益率區域占比達到31.82%，遠高于公募的2.96%，而正收益率中私募的比重為12.88%，略大于公募的7.39%，因此私募在總體業績分布上遜于公募。與上兩個月相比，私募“劣等生”的隊伍規模不減，但“優等生”的個數明顯少了。從今年以來各私募每月的收益表現來看，一些前期業績不錯的產品表現相對平穩，在由政策利好、流動性充裕等因素不斷推高的市場中波瀾不驚。出現這種情況，一方面可能是這些私募出于對前期成果的珍視，在后市判斷尚不明朗、市場估值又被逐步抬高的情況下保持必要的謹慎；另一方面可能也是在獲得了一定的“安全墊”后，有更大的空間保持原有風格的操作，不受短期市場情緒的影響。

　　從業績領先的私募看，新價值基于對上市公司的深入了解，運用暴利拐點法在一季度選出不少好股票，如對新價值2貢獻較大的德豪潤達。德豪潤達是全球三大小家電生產商之一，最大客戶是沃爾瑪。由于產品價格較低，需求并未受經濟危機的沖擊，1月份訂單大幅恢復，但其原材料價格卻下降了50%左右，盈利空間拉大。今年1月份新價值以3元的價格買了德豪潤達，基金經理后在9元左右兌現贏利，該只股票的收益率近200%。

　　淡水泉公司則首先通過和機構投資者及研究員的溝通來確定市場形勢，適當回避被市場高估的熱點，并確定被市場主流情緒忽視的潛力板塊。一旦確定重點，就組織集體討論論證，目標股票確定后行業研究員及整個團隊介入深入調研。在這個框架下，淡水泉不炒作時下熱點，而是先市場一步，埋伏進市場的下一個可能的熱點中。其投資總監趙軍這樣形象地描述：“我們不是尋找市場的白馬，也不是尋找市場的黑馬，我們尋找市場的灰馬。”一個經典的案例是在2007年底，淡水泉系列基金并未隨大流配置金融和地產，反而埋伏了農藥和造紙等行業，這使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反彈，取得較好的收益。今年以來，淡水泉先市場一步埋伏房地產等行業，取得不錯收獲。

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