中國銀河證券研究所 王群航

　　一、封閉式基金：封基表現有喜有憂

　　上周，基礎市場行情的走勢是五連陽，股指的表現十分堅挺、亢奮，不斷走上新高。但是，封基的二級市場行情卻略微顯得偏弱了些，兩市基指的上漲幅度都與基礎市場行情主要指數的平均漲幅有一定距離，尤其是深市基指，比滬市基指還要更弱一籌，周漲幅僅為2.13%。在封基二級市場行情走勢總體偏弱的大氛圍中，具體基金的表現差異很大，讓投資者有喜有憂。

　　(一)喜，小部分人的歡樂。上周，封基市場上走勢最好的基金是瑞福進取，該基金甚至在上周五收市之前一度漲到了漲停板位置，雖然最終只收于0.751元，日漲幅為8.84%，但其全周15.36%的漲幅，依然讓其在市場中光彩奪目。促成該基金強勁上漲的原因，就在于該基金當年在收益分配方面的創新設計。由于相關條款比較復雜，這里就不再贅述，投資者可以去到該基金的招募說明書中查看。簡單來說，就是該基金與收益分配有關的杠桿條款隨著基礎市場行情的上漲、基金凈值的重新升高，杠桿作用重新開始發揮，瑞福進取的凈值將會有較快的上升。上周，該基金的周凈值增長率就達到了11.59%。由于封基的二級市場交易價格總是與相關基金的凈值聯動，如果大家繼續看好股票市場的后市行情，看好該基金的整體股票投資管理能力，看好瑞福進取基金份額的凈值快速上漲空間，那么，瑞福進取的二級市場行情就值得大家重視。截至上周末，瑞福進取的溢價率是39.33%；歷史上，該基金的最高溢價率是在去年10月28日的108.06%。由此來看，只要基礎市場行情值得看好，該基金就會讓投資者充滿激情。

　　(二)憂，多數基金的暫時表現。關于這個“憂”，具體表現在老封基和創新封基兩個方面。在老封基方面，由于分紅題材已經被大家熱抄到了足夠的高度，未來如果基礎市場行情不漲，相關基金的盈利幅度不再提高，那么這些基金行情發展的空間將會較為有限。在創新型型封基方面，具體指的就是同慶A和同慶B，上周，由于IPO重啟的消息已經明朗，前期投身其中的一些專打新股的資金、偏好打新股的資金，都將會考慮出局。但是，由于這是一個博弈的市場，這些資金的出局將會給這兩只基金的二級市場交易價格帶來暫時的沖擊，這個情況已經在上周五的交易中有顯著的表現，即同慶A曾經一度跌穿了上市首日的收盤價，最終的收盤價與上市首日相同。就該基金的特殊設計情況來看，目前由于認購資金著急出局，可能會給其他覬覦這兩只基金的投資者帶來較好的投資機會，尤其是目前的同慶A。至于同慶B，雖然該基金上周五沒有下跌，但其內在的階段性拋售籌碼還是比較多的。總之，對于這兩只基金的二級市場交易價格表現，有的時候要將其作為兩只基金來看待，有的時候要將其作為一只基金來看待，即在具體分析各只基金內在投資價值的時候，它們是兩只基金；在觀察其原始資金收益率的時候，要將其作為一只基金，并通過加權的方式來考察。

　　二、開放式基金：重點關注股票型基金

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　按照投資策略的不同，以股票市場為主要投資對象的基金可以被劃分為兩大類：第一，使用被動式策略的基金，包括完全使用被動式投資策略的基金、以被動式投資策略為主的基金，其主要的品種有純指數型基金和增強型指數基金。第二，使用主動式投資策略的基金，主要有股票型基金的全部、混合型基金中的大部分，其中混合型基金里的偏債型基金不屬于此類。

　　上周，基礎市場行情走勢良好，股指在沖過了2800點之后，步步逼近2900點大關，使用被動式投資策略基金平均凈值增長率最高，為5.54%，華夏50、易方達50、長盛100這三只基金的周凈值增長率領先。投資指數型基金，獲取與市場平均收益水平相近的收益，是筆者長期以來一貫強調的投基基本策略之一。

　　但在很多時候，獲取與市場平均水平相近的收益，并不能夠滿足很多人的“野心”，因為在這個充滿機會與風險的市場里，既有部分投資品種的收益率高于市場平均水平，也有部分投資品種的收益率低于市場平均水平。如果以前述指數型基金的平均凈值增長率來表示市場平均收益率，那么上周，157只股票型基金中有31只基金的凈值增長率高于市場平均水平，占同類基金的比例為19.75%；132只混合型基金(不含偏債型基金)中僅有7只基金的收益高于市場平均水平，占比為5.3%。由此數據對比來看，投資股票型基金，獲取超越市場平均水平收益的概率更高一些，因此，股票型基金值得重點關注，股票型基金應該成為廣大投資者為了獲得超額收益時必須關注的投資對象。

　　上周，股票型基金中周凈值增長率領先的前五只基金依次是交銀施羅德精選、南方優選價值、國投瑞銀成長優選、上投摩根中小盤、博時第三產業。從公司層面上來看，上周，匯添富、長城、交銀施羅德、南方、華夏、博時、鵬華、銀華、華商等公司在對于權益類產品的投資方面取得了較好的收益，看來，這些公司旗下的很多基金可能對于房地產、金融、食品、醫藥、餐飲、交運、建筑建材等行業有較大比例的投資。

　　(二)以債券市場為主要投資對象的各類基金

　　在以債券市場為主要投資對象的基金中，基金公司最重視的、同時也是廣大投資者最值得關注的三類基金是：一級債基、二級債基、貨幣基金。上周，這三類基金的績效表現差別較大。

　　首先，無論是一級債基還是二級債基，都不是全體基金的凈值在增長，相對于上述以股票市場主要投資對象的基金、后面的貨幣市場基金來說，債券型基金近期的績效表現不是很好，總是有部分基金的凈值增長率為負值，造成這種情況的主要原因是債券市場的走勢很疲軟。其次，一級債基、二級債基的業績分化也比較大，周凈值增長率分別為0.03%和0.57%，后者的凈值的績效表現較好，主要原因在于它們投資的二級市場股票，在于它們的投資策略比較穩健、比較保守，多以大盤藍籌類股票為主要投資對象，具體來看，上周凈值增長率高于1%的基金有大成強化收益、華夏希望、銀華增強收益、銀河收益共四只，作為股票投資倉位較低的這些二級債基，能夠取得上述業績，如果折算之后與股票型基金相比，這四只基金的階段性股票投資收益率其實很高。

　　現在，新股IPO重啟的消息已經確定，受影響最大的基金類別自然就是一級債基。長期以來，一級債基的設計初衷就是要通過這種整體的低風險資產配置策略和投資策略，來給投資者提供一個良好的低風險投資品種。雖然現在的新股發行政策有所調整，但是由于中簽率的可能提高，這些基金應該還是可以獲得一定比例的額外收益。更為重要的是，這些基金的風險水平低于二級債基，而風險又恰恰是廣大投資者最容易忘記的一件事情，當此輪牛市行情經過了七個多月的連漲之后，一級債基作為一個良好的低風險品種，應該時時浮現在投資者的意志中。

　　新股IPO重啟的消息也會對貨幣基金產生一定的影響，不過，筆者認為，這種影響應該是正面的，而非負面的。近來，有人擔心2006年初的情況是否會在今年重演，筆者認為可能性很小，理由有三：市場在不斷地規范發展，有關各方都已經充分汲取了當初的教訓，不會再讓悲劇重演；前期很多基金公司限制了很長時間的大額資金申購，已經起到了很好的控制相關風險的效果；此次新股IPO重啟的消息來的并不突然，市場早有準備，包括相關的投資者，因此，不會突然給市場造成沖擊。上周，貨幣基金的平均周凈值增長率繼續為0.03%，總體收益情況較好，東方金賬簿、嘉實貨幣、摩根士丹利華鑫貨幣、光大保德信貨幣、富國天時、易方達貨幣等基金的績效表現較好，其中摩根士丹利華鑫貨幣、東方金賬簿是今年以來績效表現較為突出的兩只新秀。

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