——劉俊

　　因為執著，所以錯過；因為輕倉，所以落后……，這是不少基金在2008年成功避險后近來所發出的感嘆，長城久恒基金就是其中之一。

　　轉眼間，牛年將近過半，基金向社會交出一份怎樣的成績單成為市場關注的熱點，某大型網絡財經媒體推出“千點反彈下十大‘最不靠譜’基金”排行榜，長城久恒基金身負“一季度大幅度跑輸業績基準-15.62%”、“千點反彈以來凈值反彈28.70%，位列偏股型基金業績排行榜倒數第二”、“對于市場如此強勁的上漲，沒有能夠迅速理解并采取行動”等“三宗罪”而榜上有名。

　　對于最進業績排名的落后，長城久恒在2009年一季度業績報告中流露出莫大的遺憾。然而，固執的基金經理卻并不肯認錯。長城久恒表示，一季度的市場主要以沒有業績支撐的主題投資為主旋律，小市值、高換手以及概念、故事等等都成為股價上漲的驅動因素。展望2009年二、三季度，長城久恒表示，盡管趨勢可能還會延續，但堅持認為沒有實體經濟支撐、沒有業績支撐而單純依靠注入流動性和信心的市場繁榮終將破滅。“或許我們還要等待相當一段時間，但我們努力要做到的就是在不知道終點的煎熬中仍然要堅持自己的原則，特別是當我們堅信它是正確的的時候。最可怕的事情就是當我們最終向市場投降，買入那些我們現在看不上眼的、認為是沒有業績支撐的故事驅動的股票時，行情戛然而止，泡沫再次破滅。”長城久恒業績報告如是說。

　　來自銀河證券基金研究中心的統計數據顯示，長城久恒基金今年以來業績排名靠后。細數長城久恒階段性失利，倉位控制是其中的問題之一，但是嚴格篩選后，我們認為，倉位控制不是首要問題，其內在的制度性缺陷不容回避。

　　翻開長城久恒2008年年報，在47.08%的總倉位中，制造業占比為31.68%、醫藥行業占比為12.90%，其他行業所占比重可想而知。更進一步，長城久恒在2008年第四季度對包括房地產、批發和零售貿易在內的數個大類行業均采取了零配置的微觀投資策略，市場炙手可熱的中小板也不在其投資范圍之內……

　　長城久恒此舉如同寶盈鴻利基金數個季度僅持有冠農股份(600251)和鹽湖鉀肥(000792)兩只股票一樣，暴露出投資具有非常明顯的偏好，究竟是該基金投資決策委員會的集體偏好還是該基金經理個人的偏好尚不得而知，不過公司內部制衡機制目前尚不健全已暴露無疑，并導致微觀投資策略過度情緒化。

　　“情緒化投資”在行情轉向之時釀成苦果。2009年一季報顯示，長城久恒基金總倉位由47.08%提升至64.70%，適應了提高倉位的整體要求，但公司凈值增長率僅上漲10%左右，微觀投資策略由此而成為問題的結點。2009年一季報還顯示，長城久恒依舊堅持制造業和醫藥行業的高倉位策略，而以上兩個行業在一季度基本處于調整狀態。同時，先前遭冷遇的行業依舊沒有得到新的梳理，電力煤氣等能源類行業持倉僅維持在4.26%的低水平，地產行業也僅從0倉位提升至4.34%……至此，長城久恒由于微觀投資策略偏好過強而導致與中小盤、煤炭、新能源、地產等重大行業性投資機會失之交臂。

　　市場對長城久恒內部制衡機制不健全以基金份額增減的方式給予了無情的打分。統計顯示，長城久恒基金份額在2007年一季度尚有13.33億份，同年二季度銳減至7.70億份，該年度第三季度繼續縮減至5.12億份，截止2009年第一季度，長城久恒基金份額已經縮減至2.93億份。兩年以來，該基金份額一直處于縮減狀態，與其過強的“情緒化投資”不無關系。

　　與眾多基金因為“大喜大悲”而造成業績大起大落不同，長城久恒保持了策略的前后連貫性，但兩個年度業績巨大的反差也暴露出自身固有的問題，完善內部制衡機制已經刻不容緩。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。