市場將逐漸由估值驅動轉為業績驅動型，其關鍵點在于PPI和房地產投資增速的觸底回升

　　理財周報記者 李曄斌/文

　　3000點關口的市場如同火鍋，有人吃香喝辣，有人如坐針氈，有人如碰燙手山芋，有人作壁上觀。

　　五大頂級機構如何研判？綜合理財周報采訪的結果而論，市場的爭議也并未表現出非此即彼的格局，機構們對趨勢的向好并無爭議，而集中的焦點仍然是，基本面何時能夠明顯好轉，以接力風險漸生的資源品行情。

　　南方、華夏樂觀：好的轉變正在發生

　　記者在采訪后了解到，南方、華夏基金對市場抱以樂觀態度，看好后市，但易方達卻表達出了擔憂，博時基金內部則存在分歧。

　　最先表態的是華夏基金，公司一位投研人士判斷，雖然IPO重啟、信貸政策或者信貸數量的變化可能會造成市場的短期波動，但在經濟和企業盈利復蘇的大背景下，在流動性整體充沛的環境下，他們對股市表現仍將保持樂觀。

　　該投研人士向記者表示華夏基金樂觀的基礎在于一季度企業盈利環比已出現上升，二季度增幅可能更明顯，隨著三季度物價水平尤其是PPI逐漸上升，企業盈利回升可能超過目前預期，在流動性充裕的配合下，將為市場提供新的動力。

　　南方基金的一位投研人士也在采訪中透露出“好的轉變正在發生”的樂觀語調，他指出隨著未來中國經濟復蘇態勢的逐步明確和企業業績的觸底反彈，市場將逐漸由估值驅動轉換為業績驅動；發生這種轉換的關鍵點在于PPI觸底回升和房地產投資增速的回升，而這一轉變正在發生。

　　易方達擔憂：反彈之后市場的估值已經不便宜

　　持相反論調的是易方達基金。“市場反彈持續的時間不短了，如果從去年11月算起，已經超過半年的時間，這次的行情同以往相比有什么不同呢？”易方達科匯基金、行業領先基金經理伍衛在接受記者采訪時首先提出了這樣的疑問。

　　伍衛回顧到這半年多的市場走勢，“屬于強周期類的采掘業、有色金屬等上游資源品從低位反彈的幅度很大，從傳統的機構重倉大市值板塊看，地產是領頭羊，不妨也將它歸結為資源品，可見這一輪市場上升的邏輯主流是未來通脹或者滯脹的預期，市場參與者對經濟回歸長期增長軌道仍沒有充分的信心。”

　　伍衛雖然對短期持謹慎態度，但中長期依然看好，他認為，A股市場處于宏觀突破前的等待階段，“二季度是宏觀經濟的平靜期，市場會在箱體中頻繁波動，反彈之后市場的估值已經不便宜，但三季度后宏觀經濟的表現值得期待。復蘇是從宏觀到微觀逐步變化的過程，企業盈利預期將持續好轉，市場參與者對未來的預期也將逐漸明朗。如果四季度出現高增長、低通脹格局，則會非常有利于股票市場，有可能出現股市沖高。”

　　博時分歧：股市將迎來一波新的上漲行情PK短期估值觸摸到了上限

　　與上述幾家基金公司旗幟鮮明的態度不同，博時基金內部存在分歧，博時新興成長股票基金經理李培剛在采訪中表示看好后市，他認為目前滬深300指數的動態PE為20倍左右，屬相對合理范疇，“如果上市公司未來季度盈利增長超過市場預期，尤其是隨著資產價格回升，前期的資產減值準備沖回，均會加大這種可能的情況下，股票市場將可能迎來一波新的上漲行情”。

　　李建議關注地產、耐用消費品(汽車和家電)、銀行、保險，資源類(煤炭和有色)板塊。

　　但同公司的另一位基金經理，博時裕隆的孫占軍的觀點則顯得謹慎得多。他認為經濟基本面尚在底部，真正恢復會比預期的要慢些；中國股市在長期走牛的背景下，短期估值卻觸摸到了上限；流動性的變化是本輪反彈結束的重要參考指標。

　　孫著重從流動性過剩的角度闡述了對目前行情的看法，“無論是房地產、大宗商品，還是股市短期走牛，都是貨幣政策放松、流動性推動的結果。”

　　他告訴記者貨幣政策轉向、流動性收緊是判斷本輪反彈結束的重要依據，底部震蕩是未來中期行情的主基調。

　　上海基金公司為何看空？

　　進入6月，股指在高位逞強的同時，大部分上海系基金公司業績排名都有不同程度的下滑，減倉明顯。

　　上海基金經理最擔憂什么？中多家基金公司人士都向記者提到了6月IPO的開閘。

　　興業全球旗下有機增長基金年初成立，至今凈值僅1.016元，談及建倉緩慢的原因時，該基金基金經理張光成亦提到了已經重啟的IPO，“建倉期還有4個月。結束前肯定會有機會調整，尤其IPO的推出會使得市場有一定波動，開閘將對流動性產生一定影響。”

　　持相同觀點的還有華安宏利基金經理尚志民，他向記者表示：“IPO短期沖擊會有，但不會改變股市的趨勢。”

　　但亦有匯添富的一位基金經理表示反對，他認為對IPO重啟市場已經有所預期，因此不會對市場本身的運行產生實質性影響。

　　同時，上海系基金公司看空基礎依然是對宏觀數據是否真正轉好的懷疑。

　　“作為一個理性投資者，我們開始反思市場后續上升的動力在什么地方，或者市場作為一個整體是否將步入階段性調整？”在投資風格上偏向謹慎，去年取得正收益的交銀施羅德基金專戶投資總監趙楓面對2700點后的股市發出如此感嘆。他向記者表示今年以來，支持投資者樂觀情緒的因素無非兩個：一是充裕的流動性，二是對宏觀經濟復蘇的預期，從某些方面來看，由于前兩個季度上市公司的盈利并沒有出現明顯改善，市場上做多的投資者實際上大都是趨勢投資者。

　　華安的尚志民同樣對于宏觀數據存在不解，“宏觀數據之間確實有一些矛盾，但底部已經探明這點是沒有疑義的。目前應該說已經在復蘇過程中。”

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