從本期起，《基金周刊》將推出“私募月度投資透視報告”。我們將在每月的下旬推出這個定期報道，內容包括私募基金此前一個月的投資動向、倉位情況、行業重點配置和投資理念和思想成果等方面。我們力圖從獲得的第一手資料入手，揭示陽光私募這一個正在不斷擴張的市場群體的真實動向，給讀者以借鑒和思索。

　　⊙本報記者 周宏

　　陽光私募6月投資透視報告今日發布。

　　在市場進入相對的高位后，我們發現私募基金的前期樂觀看多的思維開始發生動搖。雖然，各家基金的投資布局由于機構不同的思維而出現了不同的選擇。但對于目前市場系統性機會的謹慎情緒則是普遍的，這與目前的公募基金形成了鮮明對比。

　　于是，當然得“在謹慎中做多”成為很多機構的普遍選擇。

　　私募基金倉位：多空南轅北轍

　　私募基金的倉位一直是各方信息最矛盾、最紛亂、也最莫衷一是的地方。根據對1線、2線、3線40多家陽光私募信托的抽樣調查顯示，2009年5月~6月份，私募機構的倉位整體延續了以往的分化狀況，“多頭者恒多，保守者恒保守”是當月私募投資倉位的最好概括。

　　從目前看，當月納入統計的陽光私募機構整體的策略維持了以往的狀況。其中，部分今年年初以來業績就比較出色的機構繼續維持了高倉位，不少陽光私募基金的倉位達到了95%以上的接近滿倉水平。

　　但同時，一些投資總體較為謹慎的機構，我們觀察可以發現，當月甚至有不少機構的倉位在1%以內！另外，部分去年業績相對優秀的陽光私募，在今年以來一直保持相對謹慎的操作，而在當月它們也依舊保持了比較低的倉位水平。

　　據悉，“對宏觀經濟是否出現復蘇的懷疑、對自身長期投資風格的堅守、以及為客戶爭取絕對收益”是很多陽光私募對于在目前火熱市道中，依然保持低倉位的主要理由和依據。而從長遠看，這樣的做法并沒有錯。

　　但是，短期的市場壓力仍然加大，來自本期統計信息顯示，個別的陽光私募機構在近期出現了快速加倉的做法，個別倉位已經短期內已經加滿。而上述機構的投資風格并不是交易型的投資風格。換言之，空頭翻多，或者準空頭翻多的情況在私募機構群體中也有出現。而上述操作能否奏效，尚需時間來驗證。

　　不過，某種程度而言，在行情啟動6個月以后再進行資產配置的大幅度加倉，這種做法本身顯然反映了個別私募在資產配置上有失誤的地方。

　　宏觀經濟判斷：復蘇中無坦途

　　或許是，陽光私募基金本身的屬性使然，我們可以發現，在對宏觀經濟的走勢判斷上，相當高比例的私募機構依然維持了相對謹慎的態度。

　　總體來看，大部分私募機構在肯定經濟復蘇前景的同時，對于中國經濟包括美國經濟的中長期復蘇的過程能否平坦表示了很大的懷疑。“能否就此走入經濟復蘇的坦途？經濟長期復蘇中會否震蕩？現在的估值是否會面臨很大的投資和挑戰？”是很多陽光私募

　　對于陽光私募機構的當月觀點顯示，相當部分機構對于經濟的中長期快速增長并無太多信心：比如，有的機構認為，“今年市場上漲有基本面的支持，宏觀經濟在一定程度上的確出現了復蘇的跡象，但按正常的邏輯市場不應該連續漲這么多，目前市場在炒作經濟復蘇時可能已經有些過頭了。”(匯利投資)

　　有的機構認為“從各項經濟數據看，中國經濟是否已經復蘇還有一些不確定性，一方面房地產、汽車等先導性行業的銷售數據持續好轉，另一方面發電量、工業增加值等總量指標依然在底部徘徊。”

　　還有的機構則在擔心，中國經濟是否具有中長期增長的潛在動力，比如，當政策效應衰減后，其他投資能否適時跟上，會否出現新的推動經濟長期增長的制度性動力等等。

　　從總體上看，大量的陽光私募機構認為目前的市場行情是“流動性推動的”，而這個行情短期內不會結束，或者導致市場“無法調整很深”。但同時，經濟的中長期前景和估值也讓他們擔心，因此，私募對于目前的行情多數 是擔心和關心兼具的。

　　“在謹慎中做多，在擔心中參與(行情)”是很多機構過去一個多月的判斷。

　　投資策略和方向

　　當然，對于私募基金而言，其的操作往往更能顯示其的投資功力。

　　總體來看，目前陽光私募提出的投資方向主要是以下幾個方面。

　　首先，從經濟穩定增長復蘇的角度看，部分陽光私募基金提出了關注傳統績優股、藍籌股、關注消費品股，關注地產等類股的投資方向。(智德等)

　　其次，從政策扶持和經濟發展導向方面，很多私募機構提到了新能源、節能環保概念、低碳經濟等。(尚雅)

　　其三，從流動性的角度看，很多私募機構提出了關注石油、能源、大宗商品以及煤炭等產品的投資邏輯，這個邏輯和很多公募基金近期的主流邏輯似乎相吻合的。(向日葵等)

　　其四，從事件驅動方面，很多機構提出了關注資產重組和資產注入的概念。

　　然而，從投資風格上部分機構出現了相左的情況，比如有的機構在傾向大盤股而有些在繼續挖掘中小盤股為交易對象。另外，主題投資方面也是，部分機構在新能源上形成了對沖。

　　另外，對于未來的風險，一些私募機構也作出總結。總體來說，歸納為以下六個方面：全球股市表現不佳；央行重新收縮流動性；美元貶值導致油價大漲；IPO 重啟給二級市場帶來的沖擊；企業二季度盈利不及預期；中央政府政策持續性不足。(東方遠見)

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