石嬋雪

　　近日，中國證券登記結算有限責任公司公布的5月份統計數據顯示，此前開戶積極的QFII在5月卻一戶未開，年內所保持的持續開戶記錄也隨之終止。由此市場人士紛紛猜測，是否QFII投資策略正在從“進取”調整為“保守”。然而，CBN記者從采訪的情況來看，QFII開始“保守”的背后是由此前的“全面進場”轉換到選擇行業及個股的“重點出擊”。

　　摩根大通中國證券市場主席李晶昨日接受CBN記者采訪時表示：“中國股票市場自年初以來上升了近70%，在全球市場上表現最為突出。但從已公布的數據可以看出，QFII在A股市場的凈值增長率低于同期A股的漲幅，這說明QFIIA股基金確實有一定的減持操作。但是A股的主力仍然是國內資金，QFII只占相對比較小的一部分。QFII的動向并不會對A股的整體走勢和形態產生決定性的影響。”

　　對于中國A股未來整體走勢，摩根士丹利中國策略師婁剛昨日向CBN記者表示，由于A股上漲幅度已高，目前PE已經不屬于較低水平。A股策略也已經由“全面進場”轉為“行業及個股機會”。

　　“A股市場接下來將會進入不同股票漲跌互現的階段，而目前看來也有一些‘近憂’。一方面經濟恢復加速并不等于利潤恢復加速。企業中報即將出爐，這將產生第一個不確定性。其次，中國財政擴張和貨幣政策擴張的速度將會下降。資金增量的減少，也會為A股市場帶來不確定性。而IPO的重新開閘則會為A股接下來的走勢帶來第三個不確定性。”婁剛表示。

　　李晶也指出，中國經濟在大規模的經濟刺激舉措下逐漸恢復，大多數經濟數據自3月份以來顯示出持續改善，但從企業盈利層面來看，還沒有一個明確的復蘇階段。隨著基礎建設步伐加快，相關行業會隨之受益，將會在下半年有比較強勁的表現，并有可能在未來的幾個月把A股推向3000點。至于其他行業，尤其是外需和出口相關的行業，可能需要更多的外部條件促使其恢復并上漲。

　　高盛在最新發布的2009年6月《中國A股策略一覽》中則表示，中國A股未來將呈現“慢慢摸高”的態勢。

　　高盛認為，隨著市場對于流動性的擔憂逐漸加劇，以及高于周期中值的估值及黯淡的盈利數據可能會在短期內對市場信心造成壓力，今年以來A股強勁的上漲勢頭可能會逐漸減弱。盡管如此，高盛仍認為應采取逢低買入的策略，以利用有利的政策/經濟形勢、宏觀經濟的環比改善以及H股可能持續時間較長的上漲走勢。

　　除基本面和估值外，今年年初時保守的投資者倉位和低迷的市場情緒，是這一異常強勁的上揚走勢背后的兩個主要推動因素。然而，由于總體市場反彈了50%以上、基金的現金比率已處于低位，來自“痛苦交易”的邊際買盤可能會逐漸減少。高盛在最近的中國推介之旅中得到的反饋信息的確也表明，眼下國內投資者關注的是市場在短期內是否會回調，而并非特別熱衷于將目光局限于大幅增持。

　　高盛維持對2009年年底滬深300指數2600點的目標點位預測(對應的2010年高盛預期市盈率為20.0倍)，樂觀預測是3200點，下行強支撐位為2000點。

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