政策明確叫停“一機(jī)構(gòu)多賬戶”打新行為

　　見習(xí)記者 李湉湉

　　本報(bào)訊 6月10日，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布。較之此前的《征求意見稿》，“最終稿”的最大變化是打了個“補(bǔ)丁”，明確叫停“一機(jī)構(gòu)多戶”，規(guī)定“單個投資者只能使用一個賬戶申購新股”。如此一來，券商和基金“打新”將重回同一起跑線。

　　“一機(jī)構(gòu)多賬戶”源自一個“舊則”。2004年12月發(fā)布的《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，“證券公司申請開立多個自營賬戶的，不得超過按照證券公司每500萬元注冊資本開立一個證券賬戶的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的證券賬戶數(shù)量。”據(jù)此計(jì)算，國內(nèi)大中型券商的自營業(yè)務(wù)賬戶可達(dá)幾十到數(shù)百個。

　　在《征求意見稿》中，因?yàn)椤熬W(wǎng)上網(wǎng)下只能擇一”和“對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限”的IPO改革新規(guī)，資金量大且只有一個賬戶的基金幾乎只剩網(wǎng)下這“華山一條路”。新規(guī)一出，“舊則”立即顯現(xiàn)出了“比較優(yōu)勢”———賬戶如同“殼資源”，有多個賬戶的券商自營可以在網(wǎng)上打新中“多管齊下”，不僅規(guī)避了網(wǎng)下的流動性風(fēng)險 ，還可以提高資金使用效率。不過，在基金的一片抗議聲中，上述比較優(yōu)勢僅在理論上存在了10天，“最終稿”斷了券商自營“多戶打新”的念想。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明確“單個投資者只能使用一個賬戶打新”是對“向中小投資者適度傾斜”原則的必要補(bǔ)充，也有利于保證機(jī)構(gòu)間權(quán)利的制衡。否則，雖然限制了網(wǎng)上單個賬戶的資金上限，券商自營通過多賬戶一樣能發(fā)揮資金量大的優(yōu)勢。此外，監(jiān)管層也是從系統(tǒng)的角度對打新的資金走向作了安排，大致形成“散戶走網(wǎng)上、機(jī)構(gòu)走網(wǎng)下”的格局。

　　由于不愿意放棄資金優(yōu)勢，資金規(guī)模從幾十到幾百億元的公募基金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品肯定會固守網(wǎng)下，而券商自營則由于陷入兩難，甚至可能放棄打新———在網(wǎng)上，有“千分之一”上限，自己也就相當(dāng)于普通大戶；在網(wǎng)下，雖然沒資金上限，資金實(shí)力又遠(yuǎn)不如“大塊頭”的公募基金和券商集合理財(cái)產(chǎn)品，且對流動性要求甚高的券商自營很難承受3個月的鎖定期。

　　“不能多賬戶，我們肯定不考慮網(wǎng)上打新。”有券商自營業(yè)務(wù)部人士透露，以中型偏大的券商為例，其自營業(yè)務(wù)中的股票市值約10億元，倉位也遠(yuǎn)低于股票型基金，一般在40%－50%，70%基本是上限，能參與打新的資金少；此外，由于特別強(qiáng)調(diào)流動性，其投資周期幾乎不超過一個月，網(wǎng)下打新要鎖定3個月，流動性風(fēng)險實(shí)在是“不能承受之重”。“其實(shí)，打新對券商自營業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)很小，而且，現(xiàn)在又是兩難，還不如直接在二級市場上賺錢。”他補(bǔ)充道，只有在二級市場市況較差，缺乏好的投資機(jī)會、資金閑置時，才可能考慮投入較大的資金參與新股申購。

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