新浪財經(jīng)訊 本期基金經(jīng)理秀我們聯(lián)系到新世紀泛資源優(yōu)勢靈活配置基金擬任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)王衛(wèi)東先生，請他為大家詳解5月份宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)及當前市場投資機會。以下為對話實錄。

　　新浪財經(jīng)：今天，統(tǒng)計局發(fā)布了5月份CPI。PPI數(shù)據(jù)，5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，您如何看待此數(shù)據(jù)？

　　短期通縮中長期通脹趨勢明顯

　　王衛(wèi)東： 統(tǒng)計局今日發(fā)布了5月份CPI、PPI數(shù)據(jù)，5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，與昨日市場傳言完全一致，CPI降幅略有收窄，PPI降幅繼續(xù)擴大。5月份數(shù)據(jù)受去年同比基數(shù)翹尾因素影響仍較大，從環(huán)比數(shù)據(jù)來分析目前價格指數(shù)數(shù)據(jù)的變動可以驗證國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)開始走出通縮。經(jīng)濟復(fù)蘇的過程雖然不會是一帆風(fēng)順的，但向好的大趨勢是確定的。CPI未來幾個月翹尾因素會逐步減弱，預(yù)計物價將在下半年同比恢復(fù)正增長，反彈的幅度和過程可能是溫和的，通貨膨脹的預(yù)期也是逐步增加的過程；由于去年P(guān)PI數(shù)據(jù)8-9月創(chuàng)出新高，PPI高基數(shù)的滯后翹尾因影響仍會延續(xù)，但由于國際大宗商品價格已顯著回升，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格在擴大內(nèi)需政策推動下也有所反彈，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)狀況也逐步恢復(fù)和改善，因此PPI同比的降幅在今后幾個月也會收窄。

　　從CPI和PPI的環(huán)比數(shù)據(jù)來分析，短期通縮中長期通脹預(yù)期趨勢體現(xiàn)的更加明顯。目前來看，總供給大于總需求的態(tài)勢沒有明顯改善，宏觀的數(shù)據(jù)雖然持續(xù)在轉(zhuǎn)好，反映到企業(yè)盈利水平上沒有顯著的改觀。但隨著信貸拉動總需求的逐步上升，下半年工業(yè)企業(yè)的利潤水平會逐步轉(zhuǎn)好。我們維持之前的判斷，流動性推動的股指上漲在得到宏觀數(shù)據(jù)支持后，微觀數(shù)據(jù)也將逐漸改善從基本面上提供支持，一些個股仍會充分體現(xiàn)出戴維斯雙擊賺錢效應(yīng)。

　　新浪財經(jīng)：今年A股月線兩年來首現(xiàn)五連陽，您如何看待今年前五個月這波上漲行情，您認為影響A股未來一段時期內(nèi)走勢的主要因素有哪些？

　　市場上漲 流動性不是障礙

　　王衛(wèi)東：實際上我們新世紀基金從去年年底，對行情就已經(jīng)持相對樂觀的態(tài)度，而且也在08年年底果斷加倉，并調(diào)整了原有的持倉結(jié)構(gòu)，到目前為止為投資者帶來了比較好的投資收益。那么，自08年11月以來的這一波行情走到了現(xiàn)在，主要原因有兩點，一個是經(jīng)濟復(fù)蘇，一個是流動性。可以說是經(jīng)濟復(fù)蘇加流動性，使股指振蕩向上。而且這兩個因素在未來一段時期內(nèi)都將影響A股走勢。

　　如果說把這個上漲分階段看的話，一季度行情得上漲主要是流動性支持下的估值修復(fù)階段，接下來將會過渡到盈利上升和流動性雙重驅(qū)動的階段。

　　先看目前的情況，隨著寬松的貨幣政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，春節(jié)后場外資金流入明顯加速。2月份股市凈流入資金320億元，月末滬深股票市場資金存量為10060億元。3月份資金存量環(huán)比繼續(xù)增長210億元，達到10270億元。4月份，場外資金井噴式入場，股市資金流入量飆升至630億元，創(chuàng)下本輪熊市以來的新高。4月末資金由此大幅攀升至10900億元，較2008年10月末的9990億元，增加了910億元。

　　盡管信貸增速的洪峰可能已經(jīng)過去，但從基礎(chǔ)貨幣和信貸投放情況來看，未來市場流動性不會發(fā)生方向性改變，流動性充裕局面有望保持到年底。首先，公開市場上，一季度有1.22萬億元央票到期，央行共發(fā)行央票4800億元，并進行了大量正回購操作，過剩資金被轉(zhuǎn)移到二至四季度，央行的滾動操作，后續(xù)到期資金將不斷增加。其次，從債市看，一季度市場新增國債1.7萬億元，其中短債占比不斷提高。目前國債市場上5年期以下的短債占比已達47.4%。市場人士認為，下半年雖然國債的發(fā)行力度還會增強，但短債發(fā)行將繼續(xù)保持較高比例，這也反襯出流動性充裕的狀況，

　　雖然市場分析認為二季度后流動性會逐漸回落，但存量流動性仍然非常可觀。一季度末M2增速為25%，4月份仍維持在25.95%的水平。雖然經(jīng)過前四個月大規(guī)模放貸，銀行放貸的謹慎心理會有所上升，信貸增速會隨之下降，并進一步傳導(dǎo)到股票市場，但從整體來看，市場流動性充裕格局并不會發(fā)生質(zhì)的改變。

　　我們認為流動性在未來三到六個月的時間內(nèi)，流動性大的方向不會發(fā)生根本性的改變。在經(jīng)濟徹底好轉(zhuǎn)之前央行不會改變寬松的貨幣政策，但是會適度的調(diào)整。它的信貸投放量不會像一到四月份那么大，之后它的信貸投放量會逐步的減少。市場上漲，流動性不是障礙。

　　另外，對市場的中期走勢，我們?nèi)匀幌鄬�樂觀。四萬億投資拉動陸續(xù)見效以及國家刺激消費政策的逐步實施，上市公司盈利將穩(wěn)步回升。在基本面改善的盈利上升和流動性的雙重驅(qū)動下，市場趨勢仍將震蕩向上。尤其是受益于國家刺激經(jīng)濟政策、行業(yè)景氣不斷上升、業(yè)績快速上漲、彈性較大的公司，其價值將被逐漸挖掘出來。目前像汽車、房地產(chǎn)、工程機械和家電這些先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇跡象已比較明顯，一些公司業(yè)績已開始上調(diào)，股價也進一步上漲，未來這些先導(dǎo)行業(yè)復(fù)蘇會逐步傳導(dǎo)到上游行業(yè)和其它行業(yè)，市場也將會逐步發(fā)掘這些行業(yè)公司的投資價值。

　　大宗商品價格回升資源類公司價值

　　新浪財經(jīng)：今年以來，無論從發(fā)行數(shù)量還是募集金額來看，偏股型基金均成為絕對主角。貴公司為何選擇在行情日益火爆時發(fā)行？

　　王衛(wèi)東：這主要跟我們本身產(chǎn)品特點有關(guān)。新世紀泛資源靈活配置混合型基金主要投資對象為資源類股票，此類股票在通脹預(yù)期及通脹過程中表現(xiàn)都優(yōu)其他類型股票。而目前大宗商品價格，如有色金屬、銅、鎳都在走出低谷、向上攀升。加上全球的定量化的放松。尤其是印制鈔票超標，不管是中國還是歐盟國家。全球使用低利率，有的國家是零利率等等這些都預(yù)示明年通脹很可能成為現(xiàn)實，此時發(fā)行資源類基金，在資源類股票處于歷史低位時介入是一個比較好的抄底機會。另外，隨著股指沖高，回調(diào)幾率的增大也為新基金迎來一個比較好的建倉機會。在通脹的背景下，我們提出了一個觀點，2008年時應(yīng)該是現(xiàn)金為王，到了2009年，溫總理說了信心比黃金還寶貴。2010年，是資源最寶貴，所以買什么都不如買資源。

　　新浪財經(jīng)：我們注意到貴公司剛發(fā)行一只新世紀泛資源靈活配置混合型基金，我們應(yīng)該怎樣來理解其投資主題？

　　王衛(wèi)東：我們泛資源基金投資，主要投資對象一個是自然資源，一個是社會資源。自然資源，比如說土地資源、礦產(chǎn)資源，鐵礦石也是礦產(chǎn)資源，還有金屬礦、非金屬礦、有色金屬，還有一些稀土礦，還有一個是能源，包括石油、煤炭、天然氣，還有生物資源，主要是土地、礦產(chǎn)。另外一類是社會資源，社會資源是自然資源之外的，比如說技術(shù)資源、有一些企業(yè)有知識產(chǎn)權(quán)，有專利，再有一類是行政和壟斷資源，高速公路的收費權(quán)，水處理，各種各樣由行政許可產(chǎn)生的資源。第三類是品牌，消費品企業(yè)擁有品牌價值，可口可樂我們就不說，茅臺、五糧液、云南白藥、青島啤酒，他們這些品牌都是有價值的。所以我們的投資對象就是這兩類。在目前全球通脹的情況下，我們更看好自然資源。

　　全球經(jīng)濟由危機走向復(fù)蘇的過程中，通脹不會很快成為現(xiàn)實；因此通脹投資主題有可能成為市場曲折復(fù)蘇過程中的長期投資線索。但明確的通脹預(yù)期已經(jīng)開始形成，并推動全球范圍內(nèi)的資源和資產(chǎn)類標的價格系統(tǒng)性復(fù)蘇。全球石油、礦產(chǎn)、有色金屬等資源價格已經(jīng)處在迅速復(fù)蘇過程中。從國內(nèi)來看，A股市場中資源和資產(chǎn)類股票正在成為重要的投資主題，煤炭、有色金屬、地產(chǎn)等類資源股品種逐漸成為主導(dǎo)。

　　在這種背景下，資源概念的投資主題正在重新被看好。新世紀泛資源基金產(chǎn)品設(shè)計圍繞著“資源”展開，而其中主要的“自然資源”部分正是基于對長期通脹預(yù)期的判斷，把握股市長期震蕩復(fù)蘇中最重要的投資線索之一，可以說在中長期通脹背景下，加之資源的稀缺性、排他性，泛資源主題性投資將會具有更為廣闊的投資前景。

　　當然，在資本市場上與自然資源相關(guān)的投資機會有可能集中釋放，資源類股票也可能表現(xiàn)高度的價格周期性波動。如果單純限制在自然資源的投資方向，基金將面臨投資范圍較窄、凈值波動較大的可能。為此新世紀泛資源基金提出了另一重“資源”概念，即社會資源優(yōu)勢企業(yè)，包括技術(shù)資源、壟斷資源、品牌資源等。該基金認為，在經(jīng)濟高速增長過程中，稀缺性資源將逐步凸現(xiàn)其強大的經(jīng)濟價值，為擁有資源企業(yè)帶來超額收益。在未來的一段時間，隨著全球經(jīng)濟的高速發(fā)展，各種資源都將趨緊，土地資源、水資源、礦產(chǎn)資源、旅游資源、網(wǎng)絡(luò)資源、技術(shù)資源、牌照資源等等都會是這些企業(yè)的核心競爭力，并且這種競爭力往往在較短時間里，是其它企業(yè)無法獲得或很難獲得的。由于資源的稀缺性、排他性等特征，此類主題性投資將會具有更為廣闊的價值空間。這一社會資源投資理念大大拓寬了該基金的投資廣度和投資深度，也使得非自然資源行業(yè)中的優(yōu)秀公司成為該基金的潛在投資對象。

　　自然資源和社會資源雙重資源概念，構(gòu)成了新世紀泛資源基金的“泛資源”核心投資理念。該基金自下而上精選具有戰(zhàn)略發(fā)展意義的自然資源、核心優(yōu)勢資源和壟斷資源的企業(yè)，其80%以上的股票資產(chǎn)必須投資于具有泛資源優(yōu)勢即具有自然資源優(yōu)勢或社會資源優(yōu)勢行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)。自然資源與社會資源優(yōu)勢行業(yè)的雙概念選股擴寬選股范圍、增加投資靈活性的同時也更加充分挖掘資源類投資所帶來的收益機會。

　　新浪財經(jīng)：您覺得未來資源類題材上市公司業(yè)績會有怎樣的表現(xiàn)？

　　王衛(wèi)東：從目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析，各國央行大量釋放的貨幣既帶來了復(fù)蘇的預(yù)期，同時也產(chǎn)生了潛在通脹的壓力，美國在宣布定量寬松政策之后，美元出現(xiàn)了趨勢性的貶值，這些因素都將推動資產(chǎn)價格的上升，尤其是石油和黃金。特別是2004年以后，原油價格與供需關(guān)系的相關(guān)性減弱，原油具有了更強的金屬特性，這也強化了美元貶值預(yù)期對原油價格的作用。未來大宗商品的價格在通脹預(yù)期強化的前提下，仍存在上漲預(yù)期。從中長期來看，我們還是非常看好資源品的前景。它是一個長周期的行業(yè)，就是在它市盈率非常高的時候也可以去買。我們叫做周期行業(yè)反PE特征。反PE就是在高市盈率的時候買入，低市盈率的時候賣出。目前大宗商品的價格回到一個低位上。很多資源類的上市公司業(yè)績比較差，所以看起來市盈率比較高，但是隨著大宗商品價格回升，未來公司的價值就會提升，他們的業(yè)績就會提高。有一個公司，當年10萬塊錢買了一個虧損的鐵礦。雖然是10萬塊錢，但是鐵礦還在虧損，市盈率很高。后來這個鐵礦生產(chǎn)60萬噸鐵金粉，可以賣至少兩個億以上，價值一下子就上去了，這說明這類股票的價格彈性非常大。

　　新浪財經(jīng)：我們注意到您管理的另一只基金——新世紀優(yōu)選成長基金今天以來取得了非常不錯的收益，請問什么操作經(jīng)驗可以跟我們網(wǎng)友分享？

　　像巴菲特、彼得林奇一樣投資

　　王衛(wèi)東：投資，一個是方向，對宏觀趨勢的判斷。我們從去年年底就看好了中國經(jīng)濟復(fù)蘇的背景，并在11月份果斷加倉分享了此輪上漲帶來的收益。第二方面，我們基本上把握住了行業(yè)的規(guī)律，從去年底的以防御為主，到今年初開始由防御轉(zhuǎn)向積極進攻的策略。一季度新世紀基金圍繞流動性重點投資中小盤股票；二季度則以經(jīng)濟復(fù)蘇為主線轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)藍籌。

　　新浪財經(jīng)：您最欣賞的投資家是哪位，都有哪些投資理念值得投資者借鑒？

　　王衛(wèi)東：我個人比較喜歡兩位投資家，一個是巴菲特，他的投資理念是首先要找到好的股票，然后低價買入，長期持有。另外一位是彼得林奇，他講究靈活操作，每半年檢查一下股票池，剔除不合適的股票。價值投資的理念，靈活的操作手法都是值得借鑒的。

　　新浪財經(jīng)：最后，請問下半年我們該如何進行投資規(guī)劃，給我們網(wǎng)友理財建議。

　　王衛(wèi)東：在中國的市場上，既要有巴非特這種價值投資的理念，也要有靈活的操作手法，如果把這兩者結(jié)合起來，投資者將會取得很好的收益。有幾句話和大家一起分享：價值投資、長期堅持，把握趨勢、與時俱進。

　　嘉賓介紹

　　王衛(wèi)東 新世紀泛資源優(yōu)勢靈活配置基金擬任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)，北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院法學(xué)學(xué)士，香港浸會大學(xué)工商管理碩士。16年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任廣東發(fā)展銀行海南證券業(yè)務(wù)部經(jīng)理，廣發(fā)證券營業(yè)部總經(jīng)理、投資理財部和自營部經(jīng)理，華龍證券投資理財部總經(jīng)理。實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，在投資銀行、投資管理等方面業(yè)績顯著；現(xiàn)任新世紀優(yōu)選成長股票基金基金經(jīng)理。

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