銀河證券基金研究中心高級分析師、基金研究總監 王群航

　　主要內容：

　　在當前新發行的眾多基金中，長城基金管理公司正在積極銷售的長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金因其較好的公司背景和較好的投資方向定位，相對更加值得廣大投資者多關注一些。

　　該基金的一級分類屬于混合型，二級分類屬于偏股型。

　　這樣的產品設計，對于該基金提出了很高的、在大類資產方面必須根據基礎市場行情情況進行靈活配置的要求。

　　長城基金管理公司在大類資產配置方面做的較好，長城久恒就是一個鮮明的例證。

　　長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金作為一只以股票市場為主要投資對象的、具有主動型投資風格的基金，在其收益來源的兩個主要方面，既有較好的公司背景，又有較好的產品設計，可以在一定程度上提高投資者對于該基金的投資信心。

　　在當前新發行的眾多基金中，長城基金管理公司正在積極銷售的長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金因其較好的公司背景和較好的投資方向定位，相對更加值得廣大投資者多關注一些，具體內容主要表現在以下兩個方面。

　　一、長城在大類資產配置方面做的較好

　　長城景氣行業龍頭作為一只具有靈活配置概念的混合型基金，在設計中規定的大類資產投資組合配置比例范圍為：“本基金股票投資占基金資產的比例范圍為30%－80%；債券投資占基金資產的比例范圍為0%－70%；權證投資占基金資產凈值的比例范圍為0－3%；現金以及到期日在1年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%�！庇纱藖砜�，該基金的一級分類屬于混合型，二級分類屬于偏股型。

　　這樣的產品設計，對于該基金提出了很高的、在大類資產方面必須根據基礎市場行情情況進行靈活配置的要求。該基金的投資策略描述中，首先也是這么說的：“本基金為混合型證券投資基金，將依據市場情況靈活進行基金的大類資產配置�！笔袌鼋涷灡砻�，大類資產配置是相關基金是否能夠領先于同類基金的首要保證。那么，長城基金管理公司在這個方面做的如何呢？筆者在今年的新書《基金精選2009》中對于長城久恒曾經做過的簡要分析，應該可以提高大家對于該公司的認識與信心。

　　《基金精選2009》在分析長城久恒時這樣寫道：“作為一只偏股型基金，產品設計給予了基金經理在各類風險資產上有更加靈活的配置權力，接下來就要看基金經理的個人素質與能力了。長城久恒正是在這個方面做的較為突出的一只基金，它2008的凈值損失幅度只有34.96%，是偏股型基金當中凈值損失最少的一只基金。”

　　“靈活的大類資產配置是這只基金在2008年取得成功的關鍵。統計顯示，這只基金2008年度的平均股票投資倉位為53.95%，下半年更是維持在50%以下，低于行業的平均水平；在債券投資方面，這只基金全年的平均債券投資倉位是37.38%，下半年更是維持在42%以上，高于行業平均水平。上述這一高一低，前者讓這只基金較好地規避開了股票市場行情大跌過程中的風險，后者讓這只基金充分地享受到了債券市場罕見牛市行情過程中的收益�！�

　　“總之，在行業中絕大多數基金公司把偏股型基金當成為股票型基金來管理的時候，這只基金能夠較為充分地沿著偏股型基金應有的管理模式進行運作，給全行業樹立的良好的榜樣，值得其它基金公司認真學習�！�

　　這里之所以看重大類資產配置，原因有三個方面：(1)在專業化的研究基金方面，如果就公司和基金經理這兩個因素來比較，筆者更關注基金公司，其次才是基金經理，因為公司是基金經理施展個人才華的舞臺。只有公司好了，基金經理的業績才有走好的基礎。

　　(2)從基金公司的內部管理制度、投研流程等方面來看，大類資產配置權力是掌握在公司的最高投資決策機構“投資決策委員會”手中的，因此說，一只基金大類資產配置策略做的好壞，關鍵在于公司。

　　(3)在該基金《招募說明書》中第九章“基金的投資管理”中，也有類似的描述：“基金經理在對經濟形勢和市場運作態勢進行分析后，擬定下一階段基金資產配置安排，撰寫《投資策略報告》，并對投資決策委員會進行說明�；�金經理需明確各類資產在基金資產中所占比重，對行業和債市進行基本面分析，最終確定股票資產行業配置情況和債券配置方法，做出《資產配置提案》和重點券種投資方案，報投資決策委員會討論�！薄巴顿Y決策委員會在基金經理上報的資產配置提案基礎上進行討論，并確定下一階段的資產配置和重點券種投資決定，會議決定以書面形式下達給基金經理。”“根據投資決策委員會確定的資產配置決議和重點券種投資決定，基金經理負責在股票庫和固定收益產品庫中選擇投資的品種，確定組合方案�！薄霸诨�金經理權限內的投資，由基金經理自主實施。”

　　二、投資標的是在優中選優

　　長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金的投資標的主要是股票，因此，該基金的投資目標便是“在合理的資產配置基礎上，通過投資于景氣行業或預期景氣度向好的行業中的龍頭上市公司，實現基金資產的持續穩定增值�！�

　　為了突出長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金的投資特點，該基金在《招募說明書》中還明確地規定：“本基金80%以上的股票資產投資于景氣行業或預期景氣度向好的行業中的龍頭企業。本基金不超過20%的股票資產投資于景氣行業龍頭以外的其他企業，獲取其他企業的成長收益。景氣行業龍頭以外的其他企業具體包括：景氣行業中的非龍頭企業和非景氣行業中的優勢企業�！�

　　由此來看，長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金無論是主要的股票投資方面，還是次要的股票投資方面，都是在遵從“優中選優”這樣一個基本理念。具體來看，該基金的股票投資可以從景氣行業龍頭企業的選擇和其它企業的選擇這樣兩個方面來進行。

　　首先，在選擇景氣行業方面，由于不同行業在不同的經濟周期中表現出不同的運行態勢，長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金將結合宏觀經濟分析結果，運用長城基金景氣行業評價體系對相關經濟指標進行定性和定量分析，以選擇在不同經濟環境下景氣度較高的行業作為股票資產配置的重點。

　　其次，在景氣行業評價的基礎上，長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金將以主營業務收入行業占比指標作為確定景氣行業的龍頭企業的主要指標。主營業務收入不僅反映了企業產品的市場接受度，也從一定程度上反映了企業規模。在此基礎上，本基金兼顧不同行業的特點，考察凈利潤行業占比、產品市場份額占比、企業的盈利能力、分紅派現能力、品牌價值、財務穩健等指標，并對企業基本面其他方面進行深入研究，選取目前位于行業前列的公司和能快速成為未來行業內領先的優秀公司，作為景氣行業龍頭企業。

　　第三，長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金對于景氣行業龍頭以外的其他企業具體包括：景氣行業中的非龍頭企業和非景氣行業中的優勢企業。其他企業的選擇主要考察企業運作的穩定性、持續性和成長性，重點從以下幾個方面進行判斷：(1)核心競爭力：通過分析公司的治理結構、管理團隊、上下游關聯度、行業風險的把握能力、議價定價能力、創新能力等企業文化要素，以及技術優勢、管理優勢、資源壟斷優勢、突破行業瓶頸的能力等關鍵因素來評估企業的核心競爭力。

　　(2)持續增長率：以公司未來2－3年的復合增長率作為其他企業篩選的關鍵指標，強調其增長的核心競爭力因素，淡化行業因素。

　　(3)資產盈利能力、周轉率以及預收款：某個公司基本面的轉好或持續增長的先期指標之一是公司的資產盈利能力，特別是資產回報率(ROA)、凈資產收益率(ROE)、資本收益率(ROIC)、周轉率以及預收款。明顯高出同業的周轉率水平及預收款的持續增長可預示該公司具有良好增長潛力以及較高的保障性。

　　(4)毛利率：本基金重視毛利率維持在較高水平或能夠穩步提升的企業。

　　(5)相對估值指標：運用PEG、企業價值倍數(EV/EBITDA)、PE等相對估值指標定量研究來構建其他企業股票組合。其中最主要的估值標準是PEG，它能夠很好地反映公司的成長性以及目前的靜態估值水平，本基金將重點關注具備較低PEG的其他企業。

　　總之，長城景氣行業龍頭靈活配置混合型基金作為一只以股票市場為主要投資對象的、具有主動型投資風格的基金，在其收益來源的兩個主要方面，既有較好的公司背景，又有較好的產品設計，可以在一定程度上提高投資者對于該基金的投資信心。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。