引言：投資基金的收益主要來源于兩部分，一部分來自基金買賣差價，另一部分來自基金的分紅，前者主動權在投資者，后者主動權在基金公司。

　　文/殷亮

　　對于基金，無論是買賣差價還是分紅，本質上還是來源于基金凈值的上漲。所以，投資者賺錢不賺錢，不是由分紅來決定的，而是由基金凈值的漲跌來決定的。

　　中性的分紅

　　所謂基金分紅，就是基金實現(xiàn)投資凈收益后，將其分配給投資人，是投資回報的一種體現(xiàn)方式。在分紅后，基金凈值也相應減少。對基民而言，只是錢從左口袋轉移一部分到右口袋，并不改變總的數(shù)目。比如：某基金凈值每份1.5元，基民A持有該基金10000份，則共有資產(chǎn)1.5萬元。該基金此次分紅是每份分0.1元，則基民A可以取得分紅款1000元。分紅后，基金凈值變?yōu)?.4元，基民A持有的基金總凈值變?yōu)?.4萬元，加上分紅取得的1000元，基民A的總資產(chǎn)仍然為1.5萬元，與分紅前一致。也就是說，分紅只是對投資收益進行分配，它本身并不會憑空創(chuàng)造出新的收益，也不會改變既得收益。因此基金分紅本身是中性。

　　基金分紅分為現(xiàn)金分紅和紅利再投資。現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)階段性投資目標，收益落袋；而紅利再投資方式，則是把這部分現(xiàn)金繼續(xù)購買該基金。筆者建議在市場處于高位時的分紅應該采取落袋的方式，鎖定收益。而市場處于低位時，則采取紅利再投資的分紅方式，相當于免費申購了增加的份額，有利于長期投資，降低成本。(以下所提到的基金分紅特指現(xiàn)金分紅)

　　但是基金分紅對基民還是有影響的，這些影響完全取決于分紅之后的市場走勢：選擇現(xiàn)金分紅的投資者相當于減倉，所以如果市場上漲，則分紅對投資者而言是減少了獲利，是不利的；如果市場下跌，則對投資者而言是減少了損失，是有利的。

　　分紅對投資者有利

　　那么基金分紅對投資者而言究竟是利大于弊，還是弊大于利呢？筆者認為，基金分紅對投資者是利大于弊。

　　市場上漲的時候，往往可以激發(fā)眾多投資者熱情，不斷加倉買入股票或者基金，最后大部分的投資者都被高位套牢。假如基金在市場加速上漲的時候，在滿足一定條件下進行分紅，則相當于幫投資者減倉，降低投資者的投資風險。

　　目前，我們的投資者仍然以追求資本利得為投資目標，為了利潤最大化，就需要不斷的高買低賣，導致市場投機氛圍日漸濃重，市場波動較大。由于專業(yè)能力較差，普通投資者在市場中追漲殺跌，損失慘重。而通過投資基金，不定時收到基金的分紅，可以使投資者體會另一種盈利模式：將資金交給以基金為代表的機構投資，不定時收取盈利，可謂省時省心省力。一方面可以吸引投資者從股民轉為基民，壯大機構投資者的隊伍；另一方面可以提高市場穩(wěn)定度，為構建穩(wěn)定的資本市場打下社會基礎。

　　而現(xiàn)實中，很少有基金能夠穩(wěn)定并且持續(xù)的分紅，特別是牛市熊市一個樣。有些基金在牛市為了更多的募集基金，偶爾會采取大比例分紅作為營銷手段。所以也不具備持續(xù)性。

　　分紅亦有益于公司長期發(fā)展

　　那么為什么基金不愿意主動分紅？是不是因為基金分紅對基金公司是弊大于利呢？

　　基金作為投資管理方，肯定是為自己考慮的。那么基金要考慮的是什么呢？就是基金收入主要來源——管理費。只要基金管理的資金不斷膨脹，就可以收取越來越多的管理費，基金公司盈利也就越多。而一旦基金分紅，則不可避免的造成管理規(guī)模的下降，從而導致管理費減少。所以為了避免分紅，早在2007年部分基金公司就通過大規(guī)模拆分等手段將基金留在了面值以下以合理地規(guī)避基金分紅，將基金保持一定規(guī)模，獲得相應管理費。 

　　表面上看，分紅確實導致基金公司的管理費收入直接減少，是不利的。但是，我們看的長遠一些。當基金穩(wěn)定的分紅培養(yǎng)了屬于自己的投資者群體，在牛市時的分紅，減少了管理費的收入，但是使投資者獲得現(xiàn)金分紅。在市場處于低位時，這些投資者用以前的分紅現(xiàn)金會再次投入，從而增加了基金公司在熊市時的收入，使基金公司在牛市和熊市的收入差距不是那么明顯，增加了公司業(yè)績的穩(wěn)定度。假如基金公司不分紅，熊市時，投資者相繼贖回基金份額，反而使基金公司在熊市時的管理費收入加速減少，容易對基金公司本身的業(yè)績穩(wěn)定性造成影響。

　　而因為分紅又不可避免地會增加股票換手，使基金經(jīng)理被動操作。所以從基金經(jīng)理的角度，大多也不喜歡分紅尤其是大比例分紅。但是據(jù)統(tǒng)計，2008年股票型基金的平均換手率超過120%。基金的換手其實并不低。如果基金經(jīng)理可以很好的安排好操作策略，控制好操作倉位，提前為分紅做好準備，那么分紅就不會變得那么勉強和被動。如果能夠做到定時分紅反而會增強投資者的歸屬感。

　　現(xiàn)時并沒有基金能夠穩(wěn)定分紅。如果有一只基金可以率先做到這一點，那么必然會引起市場的關注。通過穩(wěn)定的分紅，增強了投資者的向心力和穩(wěn)定性，培養(yǎng)了投資者長期投資的風格，從而為基金管理費的穩(wěn)定增加打下良好的社會基礎。

　　所以，筆者認為穩(wěn)定的基金分紅對基金公司長期發(fā)展也是有利的。

　　綜上所述，筆者認為分紅對社會、對資本市場、對基金公司、對基民長期來看都是有利的，但是由于制度上的缺陷，并沒有硬性規(guī)定基金公司必須分紅。所以，4月1日證監(jiān)會出臺《證券投資基金收益分配條款的審核指引》，對基金分紅條件作出更細致、準確的規(guī)定后，基金分紅數(shù)量大幅增加。據(jù)天相投資的統(tǒng)計，4月份實施分紅的基金數(shù)量達到43只，超過一季度分紅基金數(shù)量37只的總和。并且4月份分紅總額約為70億元，遠遠超過一季度26億元左右的分紅總額。

　　筆者真誠的希望基金分紅能夠向更合理更符合社會發(fā)展的方向發(fā)展，讓投資者能夠分享中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。

　　(殷亮  杭州天星投資管理有限公司 理財規(guī)劃師)

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。