過去幾年，基金業發展迅速，然而成長的沖動同時也為行業埋下禍端。牛去熊來，基金行業再次暴露出諸多問題：投資理念有待成熟、風險控制能力有待提高、基金高管頻繁變化等等。

　　文/本刊記者 王曉蘭

　　近期發生的基金業部分基金不分紅、基金參與“老鼠倉”等事件，再次將投資者的目光聚焦到這個年輕的理財行業上來：2009年5月，南方基金因未對2007年末近百億元的可分配利潤按約分紅再次遭到某律師炮轟，融通基金經理張野操縱的老鼠倉“周薔”帳戶曝光……

　　其實，基金公司黑幕操縱市場的行為早已有之。2006—2007年的牛市里，投資者無暇顧及基金是否有不當行為，隨著牛市落幕及基金大幅虧損，投資者開始追問：基金公司是否盡責保護投資者利益？是否為個人私利而置基金于風險之中？……

　　回應投資者疑慮的，是新近曝光的一個個老鼠倉案例。融通基金張野，南方基金王黎敏，上投摩根基金唐建都因此進入證監會調查視野。

　　關于非法交易，在華爾街有著20多年采訪經歷的Gene G.Marcial 在其《華爾街黑幕》一書中說：“每天、每小時、每分鐘都發生，有時甚至連星期天都不休息�！痹谧C券市場上，諸如內幕交易這樣的違法行為，其歷史與市場本身一樣悠久，未有時刻停歇。

　　中國的基金業亦是如此，自其產生之日起，非法交易、利益輸送的抨擊聲就不曾間斷。2000年，《財經》雜志一組《基金黑幕》文章，把基金違規手法置于聚光燈下，曝光在大眾投資者面前。當年全國人大關于《投資基金法》起草的工作會議上，人大常委會副委員長成思危言辭激烈地抨擊說：“目前我國證券投資基金有一種不好的傾向，就是幾家基金聯合操縱幾只股票，最后把老百姓套牢。”

　　幾家基金公司可以在不同基金之間進行利益輸送，這種合謀通常是公司層面的。而在基金公司內部，由于制度設計缺陷，非法交易出現的概率更大。比如在不同服務對象之間，基金公司可能會在人員配置、制度安排上有所偏私，從而導致類似利益輸送現象出現。

　　針對這些制度漏洞，2008年3月23日，中國證監會出臺《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，對包括封閉式基金、開放式基金、社保組合、企業年金、專戶理財等在內的投資組合作出了明確規定�！皣澜�直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進行利益輸送�！�

　　證監會有關人士指出，為防范此類行為，指導意見規定公司相關部門對投資交易行為進行監控和分析評估，并建立公司內部報告和外部信息披露制度，是希望通過公司內部監察稽核部門、監管部門、審計師、社會媒體等多道防線來防范和發現不公平交易行為，給基金管理公司及其從業人員以外部壓力，使其進行利益輸送和不公平交易行為的動機降到最低。

　　是否存在一種制度，能徹底杜絕層出不窮的內幕交易？

　　美國共同基金市場始于1924年，即便是在這樣一個成熟的市場里，不時還會爆出非法交易、證券欺詐、侵害投資者利益的事件，去年的“麥道夫欺詐案”更是震驚全球。

　　在利益面前，道德和既有制度是一道脆弱的馬其頓防線。一位市場人士說，在證券市場制定法律的最根本目的，是如何保護投資者的利益。法規本身并非一成不變的，而應隨著市場的發展而不斷完善。

　　在中國基金起步階段，從上世紀90年代初到1997年，“基金管理混亂、經營業績差、市場運作不規范、投機性嚴重是那個時期普遍存在的現象。”1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》出臺后，全國79只老基金中有4只被清盤，其余75只被清理、整合為29只封閉式證券投資基金，這正式宣告管理混亂、運作不規范的“老基金”時代結束。

　　2000年底，“基金黑幕”最終促使中國證監會發布《關于申請設立基金管理公司若干問題的通知》，引入了“好人舉手”制度，即要求設立基金公司的前提條件是必須先決定舉手做好人，對自己的證券投資交易行為負責。受益于 “好人舉手”制度及首只開放式基金誕生等一系列變革，基金業步入較快增長階段，資產管理從當年年初的500多億元大幅增長至2005年的5000億元。在此輪牛市中，國基金業資產管理規模迅速上升至最高時的3萬余億元。

　　然而成長的沖動，同時也為基金業埋下了禍端。牛去熊來，基金行業再次暴露出諸多問題：投資理念有待成熟、風險控制能力有待提高、基金高管頻繁變化等等�；蛟S，這意味著基金業又一次變革即將來臨。

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