特約記者 閆蓓

　　素有高額收費之名的對沖基金行業(yè)，終于開始“降價”了。

　　“我們已降低了新基金的費率，但如果這一消息泄露，將會帶來災(zāi)難性的后果。”最近剛推出了一只新基金的對沖基金經(jīng)理還在希望，嚴(yán)守降價的秘密。

　　實際上，降價已經(jīng)成為行業(yè)中公開的秘密。金融危機強震后，全球?qū)�沖基金的市值已經(jīng)從2萬億美元縮水至1萬億美元，整整蒸發(fā)了一半。伴隨目前資金大量流出，對沖基金這個華爾街曾經(jīng)的寵兒，正面臨回報率、杠桿率和費用率“三低”的窘境，投資者還怨聲四起。

　　一向被視為行業(yè)領(lǐng)頭者的加州公務(wù)員養(yǎng)老基金(Calpers)已致信管理其60億美元對沖基金資產(chǎn)的26家基金，信中提出一系列要求，其中就包括：如果基金在一年的虧損之后業(yè)績轉(zhuǎn)好，需要“補償性”地降低費用。憑借其影響力，Calpers正不遺余力的推動更多對沖基金加入這一“砍價”聯(lián)盟。

　　響應(yīng)者有自身考量。“一些基金公司以降低費率作為挽留投資者留下來的交換條件。”記者接觸的幾家知名對沖基金均承認(rèn)，將降低對新投資者的收費，大部分選擇將管理費降低0.5個百分點，至1%-1.5%；部分對沖基金的表現(xiàn)費收取比例也從20%降到10%。盡管少數(shù)對沖基金仍在死扛價格，但有些更瀟灑的基金則選擇了清盤或者讓旗下經(jīng)理放大假。

　　6月3日，有外電報道稱，位于波士頓的兩家獨立對沖基金幾乎同時選擇了清盤，他們在給投資者的信中表示，投資回報實在太差，令人難堪。

　　賠本賺吆喝？

　　“降低費用是一些基金在暫停贖回時被逼出來的。”巴克萊旗下BGI對沖基金亞洲某主管無奈的向記者表示。“其實現(xiàn)在減價開始是最基本的要求了。現(xiàn)在需要迎合投資者，因為對沖基金去年的表現(xiàn)不是太好，和傳統(tǒng)的基金相比，并沒有顯出太多優(yōu)勢，反而讓投資者產(chǎn)生了收費水平偏高的抱怨。”中國對沖基金中心研究部主管鐘衍稱。自1990年HFR開始跟蹤新興市場對沖基金業(yè)績以來，2008年是表現(xiàn)最差的一年，年度虧損高達37.2%。

　　對沖基金的客戶們?nèi)缃裨孤曒d道，對沖基金經(jīng)理們則辯解稱，考慮到去年秋季的艱難交易環(huán)境，投資者應(yīng)堅持長線投資，以避免基金在贖回壓力的影響下，不得不廉價出售流動性差的資產(chǎn)。

　　業(yè)績遜色已經(jīng)令投資者難以忍受，但讓他們更加不滿的是，一些對沖基金依然要求對資產(chǎn)收取2%以上的管理費用，并分享投資收益的20%-30%。不過，隨著投資者不斷撤出資金，越來越多的對沖基金開始低頭讓步。在記者所掌握的部分有代表性的對沖基金收費標(biāo)準(zhǔn)上，基金“打折”收費的做法十分普遍。

　　香港一位對沖基金經(jīng)理向記者透露，按照對沖的不同偏好，目前市場下，降價幅度最大的來自于股票指數(shù)基金，下降幅度達到30%，其次是宏觀對沖基金，而靈活的多策略基金基本保持費率穩(wěn)定。下狠心推出更低廉收費標(biāo)準(zhǔn)的，也大有人在，比如主力投資商品基金的Ospraie Management，其旗下兩只新基金的管理費比例為1%，利潤提成比例則降為10%。

　　鐘衍表示，其實對沖基金中的基金更需要降價。很多投資者不能理解對沖基金實行的兩重收費，但這并不妨礙好的基金還可以收高價。例如Steven Cohen管理的SAC Capital已告知其投資者，該基金將允許投資者每個季度都可贖回，而不是三年之后方可提取。但是，即便是在去年出現(xiàn)損失的情況下，SAC在收取3%的管理費和50%的業(yè)績提成方面，仍然毫不動搖。SAC可以說是今年迄今為止仍呈現(xiàn)漲勢并堅稱不降價的明星之一。

　　降價能挽回市場嗎？

　　頹勢可否隨對沖基金的低姿態(tài)而挽回？6月2日，巴克萊銀行投行部發(fā)布的報告中，隱約透著一線希望。“繼今年年中減少至1.2萬億美元以后，對沖基金資產(chǎn)可能將在2009年底增加至1.3萬億美元。”根據(jù)巴克萊資本的預(yù)測，投資者今年從對沖基金中撤離的資金在其資產(chǎn)總額中所占的比例，將從去年第四季度的25%降低至10%，而對沖基金2009年的資產(chǎn)總額可能將增加8%以上，這部分資金將來自于以養(yǎng)老基金和富有家庭為主的客戶，他們將在金融市場走軟的形勢下向?qū)�沖基金注入大約500億美元的現(xiàn)金投資，另外，投資者目前所持的資產(chǎn)大約有14%為現(xiàn)金，其中將近80%計劃在2009年投入到對沖基金中去。

　　美國對沖基金研究公司HFR 5月底發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管第一季度市場波動較大，但投資于新興市場的對沖基金表現(xiàn)強勁，保持了超過1%的盈利，資本金增長51億美元，幾乎抵消了投資者贖回的64億美元。對沖基金的這一良好表現(xiàn)已延續(xù)至第二季度。數(shù)據(jù)顯示，HFRI新興市場指數(shù)在4月上漲7.5%，創(chuàng)2000年12月份以來最好單月表現(xiàn)。該指數(shù)今年以來已累計上漲9%。

　　討價還價的關(guān)鍵還在于，依然要讓對沖基金有利可圖。上述BGI高管解釋，對沖基金的生命力來源于對沖基金本身運營的支出，此外還要能夠調(diào)動對沖基金經(jīng)理的投資積極性，一味尋求低價，只能將對沖基金推向死路。

　　“市場還沒有到最底部，不確定仍然存在。”巴克萊旗下BGI亞洲對沖基金主管仍流露出對行業(yè)的擔(dān)心：“毫無疑問對沖基金的生命線已在慢慢逼近。”

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