投資者報 (記者李劍)“穩(wěn)健的投資組合需要我們定期進行檢查和思考——大約每6個月就要進行一次。”

　　富達麥哲倫基金(Fidelity Magellan)經(jīng)理人彼得·林奇(Peter Lynch，以下簡稱“林奇”)在他寫給業(yè)余投資者的書《戰(zhàn)勝市場》中反復(fù)叮囑，“即使我們持有的是藍籌股，或者是《財富》500強當中最出色的幾個企業(yè)的股票，買了就忘的戰(zhàn)略(buy and forget)也會是沒有收益而且顯然是危險的。”

　　在13年的基金操盤生涯中，林奇締造了連續(xù)13年正報酬，且連續(xù)13年超越股票型基金平均報酬率的驚人紀錄。為此，《紐約時報》將其排列在20世紀10大頂尖投資人的第2位，而第1名是巴菲特。

　　自2008年底以來，A股市場的反彈幅度已經(jīng)超過50%，而這個周期也剛好是6個月左右。所以，按照林奇的忠告，即使我們是在2008年的低點進入，也不應(yīng)將股票束之高閣——現(xiàn)在是檢查股票池的時候了。本周，《投資者報》就在繼今年1月5日對“投資者報50”(TZ50)指數(shù)成份公司進行微調(diào)之后，又檢查并重新調(diào)整了TZ50指數(shù)的成分公司(相關(guān)報道詳見B01-08版)。這是成功投資系統(tǒng)中的重要一環(huán)，用林奇的話說就是投資是個“動態(tài)的過程”。現(xiàn)在，讓我們看看林奇是怎么做的吧。

　　最重要的是研究個股

　　和那些華爾街大多數(shù)的金融從業(yè)者相比，溫文爾雅甚至有些靦腆的林奇實在可以算是個另類，但是這些都遮掩不了他那傳奇的經(jīng)歷以及對股票市場所顯示出的智慧。

　　林奇沒有一戰(zhàn)暴富的傳奇事跡，也沒有發(fā)表過什么一語成讖的驚人神準預(yù)言。基本上，如果不是把13年的基金操盤成績一次回顧個夠，你恐怕很難體會，他的地位能夠超越眾多赫赫有名的投資大師。

　　1977年，林奇不過是個基金界的新手，所掌管的富達麥哲倫基金，規(guī)模只有區(qū)區(qū)1800萬美元。但是時光流轉(zhuǎn)到1990年，當他卸下經(jīng)理人職務(wù)時，該基金的規(guī)模成長了776倍，達到140億美元。那個時候他是全球最大股票型基金的經(jīng)理人。13年間，林奇創(chuàng)造了2763%的累積報酬率，比大盤漲幅整整多出了2200%。平均計算，每年績效超過29%。

　　1990年，43歲的林奇選擇了退休。自辭去基金經(jīng)理人職務(wù)后，幾乎沒人打探他的操作動向；林奇也鮮有拋頭露面，他幾乎消失在所有媒體版面。

　　但是在2001年美國經(jīng)濟正因為科技股泡沫及“9·11”事件而陷入危機，他接受了一次采訪，當被問及美股是否已經(jīng)落底時，林奇回答：“我不覺得這樣的預(yù)測有什么意義，想賺錢，就不該用短線的邏輯思考。”隨后，這個世界進入了一段最強勁景氣擴張期。

　　7年之后，全球投資氣氛再度陷入絕望情境。和以前一樣，他又告訴人們，要等到塵埃落定之后，才能判斷這段時間究竟算不算是經(jīng)濟衰退。任何短線的猜測都只是猜測，意義不大。市場經(jīng)歷多空循環(huán)的交替，總是需要一段時間，通常無法在發(fā)生的當下得知下一個階段的變化。

　　對于一位投資人來說，不管是在任何時候、手上有多少資金，研究個股都是最重要的功課。林奇說當他還是手握140億美元的基金經(jīng)理人時，研究個股是最重要的投資流程，現(xiàn)在，他幫慈善基金會操盤，資金只有1億美元，但主要功課還是一樣，研究個股。

　　現(xiàn)在的林奇仍然堅持出門拜訪企業(yè)，一個月大約7到10天，但不會再像以前一樣，一整個月都在外地，多半是每天坐在辦公室里，打四五通電話給有興趣的企業(yè)聊聊。這就是他的退休生活，當投資變成生活的一部分，不再需要擔心基金績效排名或者基金規(guī)模增減時，投資真的是件很有趣的事情。

　　嚴守投資法則

　　林奇從不將自己的投資局限于任何一種股票和一個行業(yè)上，他要的是一個投資組合，以分散那些非系統(tǒng)風險。不過，在林奇的投資組合中，他比較偏愛兩種類型的股票：一類是中小型的成長股股票。這類股票在林奇的投資組合中占最大的比例。因為在林奇看來，中小型公司股價增值比大公司容易，一個投資組合里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會影響整個投資組合的成績。

　　另一類讓林奇鐘情的股票是業(yè)務(wù)簡簡單單的公司的股票。一般的投資者喜歡激烈競爭領(lǐng)域內(nèi)有著出色管理的高等業(yè)務(wù)公司的股票，但在林奇看來，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個以低價出售、經(jīng)營業(yè)績尚可，而且股價回升時不至于分崩離析的公司就行。

　　不斷挖掘公司隱蔽性資產(chǎn)和發(fā)現(xiàn)其潛在價值，是林奇又一個絕技。在他看來，任何一個產(chǎn)業(yè)或板塊，哪怕是所謂“夕陽產(chǎn)業(yè)”，都可以從中找出潛在的投資目標，甚至“女士的絲襪好過通訊衛(wèi)星，汽車旅館好過光纖光學”。只要公司潛質(zhì)好，股票價格合理，就可以買。

　　林奇認為，股票的挑選是一個動態(tài)的過程。“由于人們非常關(guān)注股票價格的變化，因此，我們很容易忘記這樣一個觀念：持有一份股票就意味著對公司擁有一定所有權(quán)。除非你每隔一段時間就去檢查建筑物的結(jié)構(gòu)是否維護妥當，是否有脫落的部分，否則你不會感覺到自己對租賃的房屋的所有權(quán)；類似地，當你擁有公司所有權(quán)的時候，你必須時刻關(guān)注公司的發(fā)展狀況。”

　　他反復(fù)提醒普通投資者，6個月定期檢查并不是簡單地從報紙上看看股票的價格，相反地，這種每6個月一次的定期檢查被華爾街的研究人員認為是一種訓練。作為股票的挑選者，你不能對任何事物進行假設(shè)，你必須遵循市場行情。

　　林奇甚至為這種定期檢查列出了步驟。首先是要嘗試回答以下兩個基本問題：1、和收益相比，股票目前的價格是否還具有吸引力？2、是什么導(dǎo)致公司的收益持續(xù)增長？

　　隨后，投資者可能會得到以下三個結(jié)論當中的一個：1、市場狀況日益好轉(zhuǎn)，因此你可能打算增加投資；2、市場行情日益惡劣，從而你可能會打算減少投資；或者3、市場行情沒有發(fā)生變化，因此你既可以維持原來的投資計劃，也可以投資到另一只股票當中，以獲得更好的投資回報。

　　分享投資理念

　　有人這樣生動地形容世界三大著名的投資大師：巴菲特太完美，索羅斯太狡黠，林奇則和藹可親。的確，并不像華爾街許多投資家的身上被罩上了層層神秘光環(huán)那樣，林奇會不厭其煩地回答任何一個投資者提出的每一個問題。特別是從麥哲倫基金主管位置退休后，林奇將大量時間花在了投資經(jīng)驗的總結(jié)與集納之上。

　　目前，林奇出版了《在華爾街力爭上游》、《戰(zhàn)勝華爾街》、《彼得？林奇的成功投資》、《學以致富》等系列個人著作。其中《戰(zhàn)勝華爾街》一書被譽為“全美第一號暢銷書”，《彼得？林奇的成功投資》被《紐約時報》評為最佳暢銷書。而在這些書里，他們就像同一個久違的朋友聊天一樣娓娓道來，林奇將自己投資成功的密碼毫無保留地奉送給他人。

　　盡管林奇自己經(jīng)營了1400多種股票，但他告誡投資者擁有股票就像養(yǎng)孩子一樣——不要養(yǎng)得太多而管不過來。業(yè)余選股者大約有時間跟蹤8－12 個公司，在有條件買賣股票時，同一時間的投資組合不要超過5 家公司。

　　同時，林奇特別提醒投資者，要將注意力集中在公司而不是股票上。每買進一種股票，投資者都應(yīng)當對這個行業(yè)以及該公司在其中的地位有所了解，對它在經(jīng)濟蕭條時的應(yīng)對、影響收益的因素都要有所把握。在此基礎(chǔ)上，再將自己的交易限制在目標企業(yè)的股票。

　　避開熱門行業(yè)里的熱門股票是林奇對投資者反復(fù)發(fā)出的忠告，相反，那些被冷落、不再增長的行業(yè)里的好公司則是林奇提醒投資者應(yīng)當重點關(guān)注的板塊。

　　如何選擇恰當?shù)臅r機買進和賣出股票，林奇同樣公布了自己的主張。他認為投資的關(guān)鍵在于抓住轉(zhuǎn)折點。不能僅僅因為某種股票價格下降就購買。投資的惟一依據(jù)是根據(jù)公司的真正價值而不是最近的股市行情做出判斷。在林奇看來，在一家公司財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)前的一瞬間進行投資，等到轉(zhuǎn)折真正開始，再增加投資，無異是最佳的選擇。

　　林奇提示投資者，在評價股票的價值時應(yīng)對資產(chǎn)評估和公司盈利能力評估兩方面給予足夠的關(guān)注。資產(chǎn)評估在一個公司資產(chǎn)重組過程中具有非常重要的指導(dǎo)意義；盈利能力評估主要度量企業(yè)未來獲取收益的能力。期望收益愈高，公司價值就愈大，盈利能力的增強，即意味著公司股票價格具備在未來上揚的可能性。

　　盡管林奇在自己的股票交易過程中創(chuàng)造了罕見的高換手率，但他仍提醒投資者如果投資的股票業(yè)績優(yōu)良，大可以持五年十年不變。他說：“我投資組合最好的公司往往是購股三五年才利潤大增而不在三五個星期之后。”

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