謝衛國

　　“一日售罄”的震撼表演市場尚在熱議，今日長盛同慶便迎來了真正的大考，其中，該基金A、B兩類份額存在杠桿關系，因此其定價也成為多方關注的焦點。

　　據悉，長盛同慶可分離交易股票型基金只用了一天的時間便結束發行，成立規模為146.87億份，按照事前約定的4：6分類方法，長盛同慶A有58.75億份，長盛同慶B有88.12億份。根據推算，此次長盛同慶認購資金中的86%以上來自大客戶，包括有實力的機構和個人。如專打新股的套利資金、保險資金、理財產品的資金、其他投資機構的資金、私募基金的資金等。

　　A類份額定價分析

　　銀河證券基金研究總監王群航表示，由于長盛同慶A具有固定收益產品的性質，因此，原先給定的定價策略基本不變，即上市之后的溢價率在5%左右。

　　據王群航測算，可能會有25億元左右的專打新股套利資金沒有長期持有同慶A的意愿。不過，由于長盛同慶A的預期收益很明確，風險不大，這部分資金在賣出長盛同慶A的時候，出現非理性拋售行為的可能性不是很大。還有一個很重要的信息：部分機構投資者，看好長盛同慶A ，如果該類份額的收益率空間合適，他們會考慮購買并持有，而且原則上愿意持有到期，這部分資金應該可以抵消長盛同慶A套利資金的賣出沖擊。

　　而好買基金研究中心曾令華認為，A類基金安全墊是比較厚的，因此可以近似當成固定收類產品。5月13日中債網公布的三年期企業債到期收益率為3.38%，如果把長盛同慶A看成固定收益類債券，到期日一次性還本付息為1.168元，那么現值應為1.0571元，即長盛同慶的理論溢價率應在5.71%左右。

　　B類份額定價分析

　　王群航說，定價策略方面的最大變數在長盛同慶B上面，他同時修正了早前的“在上市交易的時候可以有15%左右的溢價表現”原則性推斷。他表示，因為套利資金的大量介入，這個推斷不得不進行調整了。首先，主要是源自于專打新股資金的套利資金，他們的目標收益率在2%上下，能夠有3%、4%的收益，他們會非常滿意。那么，假設當長盛同慶A的溢價率在5%的時候，他們在1.00元價位賣出長盛同慶B，就可以獲得最低標準的收益。其次，部分保險資金以及具有保險性質的資金，期望收益率會比專門認購新股的資金略高一些，但高出的幅度多數較為有限，例如，同樣是在上述條件之下，長盛同慶B的交易價格如果能夠再高出幾個百分點，這部分資金中的絕大多數也會滿意地出局。

　　“從目前的市場情況來看，前期預測的收益目標，在長盛同慶B的上市之初恐難以實現。”王群航說。

　　曾令華認為，對于B類而言，當長盛同慶基金份額凈值上漲超過16.8%時，由于分配上對長盛同慶B存在傾斜，長盛同慶B的上漲幅度要超過長盛同慶的上漲幅度。此時，B類份額的杠桿效用才起來作用。按照這個約定，長盛同慶初始運作時滬深300指數為2814.01點，那么長盛同慶B杠桿起作用時，市場上漲超過24%，滬深300超過3489.37點。因此，從這個角度來講，市場走勢才是影響B份額最關鍵的因素。

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