曾令華

　　長盛同慶A、B今日上市，上市之后是走還是留呢？這取決于投資者對長盛同慶A、B投資價值的認識。

　　A類份額存較厚安全墊

　　長盛同慶A類份額每年的收益和本金相當于用B類對應的資產進行擔保，份額A到期不能滿足收益的條件是長盛同慶三年后的本金和收益要小于A類份額的本金和收益。如果同慶基金虧損53.28%，份額A才會無法實現收益預期，這說明其安全墊較厚。

　　如果把A類基金當成固定收益類產品，則優勢明顯。5月13日中債網公布的三年期企業債到期收益率為3.38%，如果把長盛同慶A看成固定收益類債券，到期日一次性還本付息為1.168元，那么現值應為1.0571元，即長盛同慶的理論溢價率應在5.71%左右。

　　而長盛同慶B的價值在于具有杠桿效應，即當滿足份額A的收益設定后，其余部分將主要配給份額B，且當基金凈值小于1.6元時，在滿足份額A的收益設定后，剩余部分全部分配給份額B；當基金凈值超過1.6元時，剩余收益部分的90%歸份額B，10%歸份額A。對于B類而言，當長盛同慶基金份額凈值上漲超過16.8%時，由于分配上對長盛同慶B存在傾斜，長盛同慶B的上漲幅度要超過長盛同慶的上漲幅度。此時，B類份額的杠桿效用才起到作用。

　　投資風格決定買賣

　　投資者可分成兩類，一是保守型，主要為獲得份額A的可預期的收益；另一是激進型，為獲得份額B類杠桿效用帶來的超額收益。根據以上分析，可以得出以下兩組策略。

　　如果份額A出現溢價，激進投資者應賣出，因為其最終的目標是為持有B類份額獲取杠桿效用的超額收益；如果溢價超過5.71%，那么保守投資者持有機會成本較高，相當于持有一只收益小于3.38%債券，宜賣出。如果B出現溢價，保守投資者應賣出，鎖定收益，獲取可預期的收益；激進投資者則要根據對市場的預期及溢價的多少，做出綜合判斷。

　　如果份額A出現折價，對于保守投資者可繼續買入；激進投資者可持有，尋找最佳賣點。

　　如果份額B出現折價，對于保守投資者而言，當折價率小于3.81%時，相當于份額A是一只年化收益率大于3.38%的企業債，可以賣出，否則持有，等待最佳賣點；當份額B出現折價，激進投資者可適當增持。(作者就職于好買基金研究中心)

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