□本報記者 徐國杰 上海報道

　　5月以來，滬綜指突破2600點，深成指更在時隔9個月之后再次攀上萬點關口，五一后兩市周漲幅均超過5%。但在此背景下，一些基金公司紛紛提高警惕，認為5月股市已進入風險區域，調整壓力不斷增大。華富基金認為，股市在2600點上方有多重壓力。在2600點之上，風險大于機遇。

　　股指進入風險區域

　　從宏觀數據來看，一季度GDP增長6.1%，符合市場預期，市場對未來三個季度的GDP增速預期為7%、8%、9%，呈現逐季好轉的態勢。正是在這一背景下，股票市場呈現震蕩上揚走勢。但根據相關預測數據，2009年A股上市公司凈利潤同比下降會在10%左右。基于此業績計算的2009年動態市盈率已近28倍，滬深兩市的PB估值水平為2.8和3.6倍。

　　與全球主要指數靜態PE、PB估值比較，目前A股市場的估值水平絕對值排名靠前。國際其他市場的估值水平大都在11倍以下的水平，PB估值水平大多在2.0倍以下。也就是說，目前市場的估值已經反映甚至部分透支了上市公司業績回歸和國家政策對公司內在價值的支持。

　　匯豐晉信基金公司指出，在當前收入下降以及就業形勢嚴峻的狀況下，社會消費需求增長的趨勢預計將會放緩。盡管最近有部分經濟數據似乎顯示宏觀經濟已呈現一些亮點，但是更多的信息顯示，這些亮點更多地來自第一階段的去庫存化結束后一些行業的補庫存行為，而真實的社會需求并沒有大幅度增加。

　　此外，在一季度4.58萬億的天量信貸投放之后，接下來的信貸規模會有回到正常規模的趨勢；盡管流動性依然會很充裕，但是資本市場的投資熱情必然會受到影響。同時，此輪大規模信貸投放之后有可能引發的通脹問題也會再次得到市場關注，投資者的擔憂情緒可能會升溫。

　　華富基金認為，股市在2600點上方有多重壓力，風險大于機遇。

　　此外，有基金業人士認為，在接下來的一段時間，市場或許會面臨一些階段性調整。由于人的思維是線型的，而經濟是曲線型的，未來好的經濟數據出臺對人的心理刺激邊際效應遞減，不達到預期的經濟數據出現后，對人心理將造成沖擊。這將是誘發市場震蕩的主要原因。

　　周期類行業受關注

　　一些投資者預期，未來的通脹會促使大宗原料類股票大幅上漲。但現實是，在經濟未全面復蘇前，大宗原料價格在深跌反彈后，仍保持盤整的態勢。有基金預計，大宗原料類股票將搖擺在現實和預期中間，不會單邊持續上漲。

　　匯豐晉信基金指出，那些處于周期低谷的強周期行業，具備明顯的估值提升和業績改善機會。考慮到過剩產能因素，更看好由政府投資拉動的確定性強的周期復蘇機會，如電網、基建及鐵路等。

　　申萬巴黎基金認為，中國股市本輪行情一直圍繞擴大內需以及財政刺激政策展開，并沒有考慮外部經濟的復蘇因素。因此，一旦出口數據能夠好轉，與出口相關的行業能夠走出更好的行情。同時，區域經濟的差異初現端倪，這也將是一個重要的投資主題。

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