華安核心優選基金研究報告

http://www.sina.com.cn 2009年05月12日 15:41 新浪財經

　　國金證券基金研究中心張劍輝趙麗

　　核心衛星策略雙輪驅動，優秀管理打造穩健品質

　　投資建議——買入：

　　華安核心優選基金采用“核心—衛星”投資策略，在跟蹤滬深300指數的同時也能夠獲取適度的超額收益，風險程度在同業中處于中等水平，是震蕩市場下的穩健選擇�；鹁邆渲械葌}位和小規模雙重優勢，適應當前的震蕩市場，相對穩健的行業配置也有助于基金組合的風險控制�；鸾浝磉^往業績優秀，對于成長股的把握能力較高，非常適合產品的投資策略。同時華安基金強大的基本實力和優秀的投資管理能力也將為華安核心基金的運作提供良好的支持。因此我們對其投資建議為“買入”。

　　投資摘要：

　　華安核心優選基金設立于2008年10月22日，是華安基金管理公司旗下的第十三只產品。截至2009年4月17日，華安核心優選基金凈值增長27.45%。作為一只正在建倉過程中的新基金，業績值得肯定。

　　華安核心基金采取“核心—衛星”投資策略，將股票資產分為核心組合和衛星組合兩部分。其中核心組合以滬深300指數成份股為投資對象，具備較強的長期獲益能力，同時其波動性也低于整體市場，降低了股票資產的整體風險。衛星組合以非滬深300指數成份股為投資對象，精選估值水平相對較低、有持續成長潛力的股票，是基金獲取超額收益的重要來源。

　　今年以來，在國家積極財政政策的刺激下，中國經濟下滑的趨勢得到了有效遏制，目前已經出現回暖甚至復蘇的跡象，市場的流動性充裕程度也在進一步增加。隨著諸多改善預期不斷的得到驗證，市場也接連創出新高，短期內市場面臨一定的估值壓力，未來或將進入寬幅震蕩階段，但從長期角度來看，隨著我國的實體經濟逐步好轉，市場仍有較大的上行空間。

　　在預期階段寬幅震蕩的市場環境下，資產管理規模相對較小的中小型基金的“靈活”優勢將會得到更好的發揮空間。截至一季度末，華安核心基金倉位為78%，處于同業平均水平，基金規模僅為3.69億元。具備中等倉位和小規模這兩個雙重優勢，華安核心基金有望在震蕩市場中有著更加出色的表現。同時，華安核心基金的行業配置也相對穩健，有助于基金組合的風險控制。

　　基金經理陳俏宇女士從業經歷豐富，過往業績優秀，對于成長性股票的把握能力較高。而成長性股票是華安核心基金獲取超額收益的一個重要來源。從基金安信的良好業績來看，我們認為基金經理陳俏宇女士對于成長性股票的把握能力較強，適合基金的“核心—衛星”投資策略。

　　華安基金公司成立于1998年6月，是國內首批成立的老十家基金公司之一，產品線非常完善。截至2009年一季度末，華安基金公司管理股票型和混合型基金的資產規模逾560億元，在60家基金公司中排名前10位。在國金基金公司評級中，華安基金公司的基本實力獲得了五星級評價。

　　華安基金公司的投資運作也較為出色，今年以來旗下的股票型、混合型和封閉式基金的業績在同業中都處于前列。華安旗下基金的優良業績主要得益于其優秀的選股能力。對于華安核心基金來講，華安基金公司強大的實力和優秀的投研團隊能夠給基金的運作提供良好的支持。

　　基金產品簡介

圖表 1 ：華安核心優選基金產品簡介
成立時間	20081022	基金規模 ( 截至 09 年一季度末 )	3.69 億元
國金分類	股票型	自成立以來復權單位凈值增長率 ( 截至 2009-04-17 )	27.45%
基金經理	陳俏宇	國金最新基金經理評級結果	★★★★
基金管理人	華安	國金最新基金公司評級結果	★★★★★
資產配置比例	股票資產占基金資產的 60% － 95% ；債券、貨幣市場工具、現金、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的 5% － 40% ，現金或到期日在一年期以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的 5% 。
業績比較基準	80% ×滬深 300 指數收益率＋ 20% ×中信標普國債指數收益率

　　來源：國金證券研究所

　　采用“核心—衛星”投資策略，追求穩健下適度超額收益

　　華安核心優選基金設立于2008年10月22日，是華安基金管理公司旗下的第十三只產品，目前剛剛結束建倉期。截至2009年4月17日，華安核心優選基金凈值增長27.45%。作為一只正在建倉過程中的新基金，業績值得肯定。

　　華安核心基金采取“核心—衛星”投資策略，將股票資產分為核心組合和衛星組合兩部分。其中核心組合以滬深300指數成份股為投資對象，采取抽樣復制的形式，使其收益率緊密跟蹤滬深300指數的收益率，從而分享中國經濟增長大背景下股票市場的整體收益和藍籌公司的長期穩定股息收益。由于核心組合的投資比例在股票資產的60%以上，華安核心基金的核心組合將具備較強的長期獲益能力，同時其波動性也低于整體市場，降低了股票資產的整體風險。

　　華安核心基金的衛星組合以非滬深300指數成份股為投資對象，通過自下而上的策略，精選估值水平相對較低、有持續成長潛力的股票，把握不同市場的階段性和結構性機會，謀求超越市場平均水平的收益，是基金獲取超額收益的重要來源。

　　今年以來，在國家積極財政政策的刺激下，中國經濟下滑的趨勢得到了有效遏制，目前已經出現回暖甚至復蘇的跡象。3月份公布的一系列數據顯示，PMI、出口、工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額、采購經理人指數等指標出現了積極增長，同時發電量、企業用電量增速的回升和房地產、汽車成交量的回暖也都顯示了實體經濟正在逐步好轉。3月份人民幣新增貸款1.89萬億元，再創新高，也大大超出市場預期，一季度新增貸款總額已經高達4.58萬億元，顯示出流動性充裕的程度也在進一步增加。隨著諸多改善預期不斷的得到驗證，市場也接連創出新高，反彈幅度較高。短期內市場面臨一定的估值壓力，未來或將進入寬幅震蕩階段，但從長期角度來看，隨著我國的實體經濟逐步好轉，市場仍有較大的上行空間。

　　在這樣的市場背景下，華安核心基金由于采用“核心—衛星”投資策略，能夠較好的跟蹤主要市場，降低基金凈值波動程度，因此其風險水平在股票型基金中處于中等水平。

　　靈活優勢應對市場震蕩，穩健配置控制組合風險

　　在預期階段寬幅震蕩的市場環境下，資產管理規模相對較小的中小型開放式基金的“靈活”優勢將會得到更好的發揮空間。對不同規模偏股票型開放式基金過去四年來(2005.～2008)的業績表現進行比較看到，中小型基金“操作靈活”的優勢在其業績上得到體現，尤其是在市場震蕩和下跌階段優勢體現的更為明顯，其中又以小型基金略勝一籌。

　　截至一季度末，華安核心基金的倉位為78%，在股票型基金中處于平均水平，在震蕩市場中具備可攻可守的優勢。同時，截至一季度末，華安核心基金的規模僅有3億多份，較小的規模使得基金的操作更加靈活，具備較高的流動性優勢。因此，具備適中倉位和中小規模這兩個雙重優勢，華安核心基金有望在震蕩市場中表現出更強的適應性。

　　而且，在行業配置上，華安核心基金的行業配置也相對穩健，重點投資了受產業振興規劃及政府投資計劃影響較大、行業高景氣度確定性較強的機械設備、建筑行業，以及業績預期較為穩定、目前估值壓力較小的金融保險和醫藥行業，同時，基金配置了必須消費類的批發零售、食品飲料等防御性行業�？傮w來看，華安核心基金相對穩健的行業配置有助于基金組合的風險控制，適合追求相對穩健收益的投資者。

　　基金經理投資管理業績優秀，對于成長性股票把握能力突出

　　陳俏宇女士，工商管理碩士，中國注冊會計師非執業會員，12年證券、基金從業經歷。曾在上海萬國證券公司發行部、申銀萬國證券有限公司國際業務部、上海申銀萬國證券研究所有限公司行業部工作。2003年10月加入華安基金管理有限公司，歷任研究發展部高級研究員、專戶理財部投資經理、基金經理助理、基金安順基金經理、華安宏利基金經理，2008年2 月13日起擔任基金安信的基金經理，2008年10月起兼任華安核心優選基金的基金經理�；鸾浝黻惽斡钆繌臉I經驗豐富，久經熊牛市的考驗，在最新一期的國金基金經理評級中獲得了四星級評價，具備優秀的投資管理能力。

　　目前陳俏宇女士也是基金安信的基金經理，基金安信的投資風格側重成長性，其股票資產中有70%投資于具有良好成長性的上市公司股票，主要包括主業發展前景良好、在同行業的上市公司中具有較強的競爭優勢、財務狀況良好、能保持較高的業績增長、預期收入或利潤增長率不低于同期GDP 增長率的上市公司股票。自陳俏宇女士擔任基金經理以來，基金安信取得了良好的業績，截止2009年4月17日，基金安信凈值僅下跌21.15%，在可比的29只封閉式基金中排名第3，相對上證指數的超額收益高達24.41%。

　　在華安核心基金的投資中，成長型股票也占據重要位置。由于基金采取“核心—衛星”投資策略，“核心”組合采取抽樣復制的方式投資滬深300指數成分股，其收益率基本跟蹤滬深300指數的收益率；而“衛星”組合重點投資價值顯著低估、基本面良好且具有持續成長潛力的公司股票，從而獲取一定的超額收益。因此，成長型股票是華安核心基金獲取超額收益的一個重要來源。從基金安信的良好業績來看，我們認為基金經理陳俏宇女士對于成長型股票的把握能力較強，適合基金的“核心—衛星”投資策略。

　　華安基金公司實力強大，優秀的投研團隊將給華安核心基金的運作提供良好支持

　　華安基金公司成立于1998年6月，是國內首批成立的老十家基金公司之一。目前公司旗下共管理2只封閉式基金，12只開放式基金，產品涵蓋股票型、混合型、指數型、債券型、貨幣型、ETF、QDII等，產品線非常完善。截至2009年一季度末，華安基金公司管理股票型和混合型基金的資產規模逾560億元，在60家基金公司中排名前10位。

　　同時，華安基金不斷創新，始終走在國內基金行業發展的前沿。2001年9月推出國內第一只開放式基金——華安創新基金，2002年11月推出了國內第一只指數增強型基金——華安上證180指數增強型基金，2003年12月推出國內第一批貨幣市場基金——華安現金富利基金，2006年10月推出了中國第一只海外投資基金(QDII)華安國際配置基金，開啟海外投資先河。根據最新一期的國金基金公司評級，華安基金公司的基本實力獲得了五星級評價。

　　華安基金公司的投資運作也較為出色，旗下的基金產品整體運作出色。截至4月17日，今年以來華安旗下的股票型和混合型開放式基金凈值簡單平均增長32.2%，在股票型和混合型基金資產管理規模五百億元以上的大型基金公司中排名第3，而封閉式基金安順、基金安信凈值分別增長33.17%、30.65%，在封閉式基金中(不包括瑞福進取)排名第1、第2。

　　華安旗下基金的優良業績得益于其優秀的選股能力，對公司旗下基金的重倉股進行分析可以看到，基金重倉股表現出色，漲幅顯著超過了同期上證指數，為基金貢獻了較多的超額收益，在一定程度上顯示了投研團隊的實力。對于華安核心基金來講，華安基金公司強大的實力和優秀的投研團隊都能夠給基金的運作提供良好的支持。

　　圖表2：華安旗下基金重倉股表現

　　來源：國金證券研究所

　　投資建議——買入：

　　華安核心優選基金采用“核心—衛星”投資策略，在跟蹤滬深300指數的同時也能夠獲取適度的超額收益，風險程度在同業中處于中等水平，是震蕩市場下的穩健選擇。基金具備中等倉位和小規模雙重優勢，適應當前的震蕩市場，相對穩健的行業配置也有助于基金組合的風險控制�；鸾浝磉^往業績優秀，對于成長股的把握能力較高，非常適合產品的投資策略。同時華安基金強大的基本實力和優秀的投資管理能力也將為華安核心基金的運作提供良好的支持。因此我們對其投資建議為“買入”。