本報記者 江沂 深圳報道 　

　　從基金一季報公布的數據看，不少基金與其業績比較基準的距離有所拉大，有些基金甚至出現了超過30個百分點的差距。業內人士認為，一季度是市場風格劇變的轉折點，基金公司不同的投資策略導致不同的倉位和投資組合，業績分化加劇，與各自比較基準的距離也開始加大。

　　絕對回報基金大幅超越比較基準

　　在基金的投資長跑中，存在一個常伴左右的準繩，那就是業績比較基準收益率。由于國內公募基金大多強調追求相對收益，因而它們與各自業績比較基準的賽跑成績，就成了衡量基金在相應時間段投資能力高下的重要指標。

　　根據天相統計，一季度在與業績比較基準的賽跑中，最優勝的選手要數海富通回報了。這只基金比較基準上漲0.81%，而凈值增長率為19.21%，超越比較基準收益率18.4個百分點。同樣的，一些強調追求絕對回報的基金也大幅超越業績比較基準，比如國泰回報和長城回報分別超越各自的比較基準17.04個百分點和16.57個百分點。然而在2008年，這一類追求絕對回報的基金卻多數被業績比較基準遠遠拋在了后頭，例如，在去年上半年，絕對回報基金的收益普遍低于業績基準逾20個百分點。

　　不到一年間，在與業績比較基準的賽跑中，為什么這些追求絕對回報的基金會發生如此大逆轉？原來，由于追求絕對回報，這類基金的比較基準大多與定期存款的利率掛鉤。如海富通回報，它的比較基準是“三年期定期存款(稅前)加權平均收益率”；再如長城回報，它的比較基準是“銀行一年期定期存款(稅前)利率的2倍”。

　　“在2008年股票市場單邊下跌的環境中，這些基金的股票倉位仍在50%以上，要想達到超越定期存款收益率的目標，難度可想而知。”一位業內人士告訴中國證券報記者。不過，在2009年一季度市場的迅速回升中，也是因為保有了相當比例的股票倉位，這些基金的凈值增長率遠遠把定存收益拋在了后面。

　　風格轉換速度決定比賽成績

　　另一方面，在市場風格迅速轉變的時候，不同基金公司采取了不同的投資策略，即使兩只基金共用同樣的比較基準，業績表現卻大不相同。

　　如一季度，東吳動力基金低于業績比較基準21.54個百分點，基金經理在季報中解釋，“本基金采取了較為穩健的策略,側重于增長確定的行業和個股,故基金凈值增長緩慢”，基金經理還稱，“雖然微觀經濟的低迷表現仍然讓人無法堅定入場的信心,但是市場的強勁表現遠遠超出我們的預期。”

　　去年第三季度，基金拋棄了周期性行業，不約而同地超配了業績較為穩定的非周期行業；但在今年一季度，一些非周期行業上漲速度較慢，如醫藥股在一季度就跑輸了大市，因此也拖累了超配它們的基金。如業績與比較基準差距較大的嘉實增長基金經理就認為，業績受到了醫藥股的拖累。

　　另外，一些次新基金的建倉速度也影響了與業績比較基準的賽跑成績。如成立于去年12月份的天弘永定，一季度業績增長率低于業績比較基準29個百分點，基金經理解釋，由于一季度仍處建倉期內，初期股票倉位較輕，給組合收益帶來的正面影響相當有限。

　　老基金比較基準易吃虧

　　中國證券報記者也了解到，目前無論是基民還是基金公司，在考核基金經理業績時，還是更側重于其所管理的基金在同類基金中的業績排名。這就導致基金經理在實際操作中，會盡量比照同類基金的倉位來調整自己基金的倉位，以避免跟同類基金的業績產生過大距離；但另一方面，基金的業績比較基準卻是根據契約的投資范圍來設立的，在震蕩市中，這也就造成了業績與比較基準的差距。

　　“我們的基金成立較早，當初在設立比較基準時有些欠考慮。”一位基金經理這樣坦言。他所管理的基金在股票部分的比較基準是“標普300×75%”，“事實上我的股票根本無法達到75%的上線，一到74%，公司投委會就會給我警告了，這樣一來，在牛市的時候，我會永遠跑不贏我的比較基準。”這位基金經理說，在2007年的牛市中，他負責的基金就曾有一段時間因此落后于比較基準。據他所知，有一些早期成立的股票型基金因為最高倉位上限為95%，于是比較基準中股票部分設為“滬深300指數×95%”，“但是在投資的時候，是很難把股票倉位做到95%的，所以也會出現牛市里跑不贏比較基準的問題。”

　　不過近幾年成立的基金，在設置比較基準方面就更加科學了，比如去年成立的某基金，契約中股票投資的上限為80%，業績比較基準則是“股票指數×60%+債券指數×40%”，這樣對基金經理而言意味著操作更加方便。

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