新浪財經(jīng)訊 本期基金經(jīng)理秀我們聯(lián)系到了上投摩根中小盤基金經(jīng)理董紅波先生，請他為大家詳解當(dāng)前市場和下半年投資機會。以下為對話實錄。

　　關(guān)于市場

　　新浪財經(jīng)：您認(rèn)為目前中小盤股票相對大盤股是否估值合理，未來會否持續(xù)高估？

　　董紅波：整體而言，目前中小盤股票估值相對較高，目前而言我認(rèn)為大盤股票估值更為合理。但從長期來看，由于具有良好的成長空間和較小市值，中小盤股票相對于大盤股的高估值還是會持續(xù)，只是二者的差值應(yīng)有所收窄。

　　新浪財經(jīng)：您如何看待目前的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢，下半年主要有哪些投資機會？

　　董紅波：目前宏觀經(jīng)濟處于回升狀態(tài)，但是在這過程中會有反復(fù)和波折，其持續(xù)性也值得繼續(xù)觀察，但我個人對于中國經(jīng)濟的長期發(fā)展前景還是很有信心；下半年，我更看好兩類投資機會，一是行業(yè)趨勢確實出現(xiàn)回升趨勢的行業(yè)，從目前看，汽車、房地產(chǎn)、消費品等值得繼續(xù)觀察；二是符合下半年投資背景下的投資機會，比如經(jīng)濟回升與流動性充裕共同作用下的資源行業(yè)投資機會，所有這些需要我們不斷觀察和修正自身的看法。

　　新浪財經(jīng)：您對這波“煤炭和有色金屬”行情有何看法？您對權(quán)重股，尤其金融、地產(chǎn)如何看？

　　董紅波：煤炭本身估值并不高，而且從2009年一二季度來看，業(yè)績情況還不錯，而有色除了國家刺激政策以及2008年出現(xiàn)較大跌幅因而2009年有所修復(fù)之外，煤炭有色的行情更多與市場流動性充裕、國際資源價格反彈等相關(guān)；關(guān)于金融、地產(chǎn)，我個人認(rèn)為其基本面情況還是不錯的，金融中以銀行為例，目前來看，息差繼續(xù)下行風(fēng)險不大，而一季度較大規(guī)模的放貸既保證了銀行的收益，也在一定程度降低了其不良資產(chǎn)比率，銀行的上行更多受制于其較大市值；而地產(chǎn)上漲更多得益于其良好的地產(chǎn)銷售刺激，這其中，剛性需求得釋放、國家在房地產(chǎn)方面政策的推動、中國人在房地產(chǎn)消費方面的特性都是重要推動因素，未來看，銷量的規(guī)模及持續(xù)性將是影響其發(fā)展的重要因素。

　　關(guān)于基金投資

　　新浪財經(jīng)：上投摩根中小盤股票從1月21日成立到現(xiàn)在，大約用了三個月的時間，是如何取得超過20%的收益率？

　　董紅波：主要有三個方面的原因：

　　(一)對市場運行趨勢的判斷較為準(zhǔn)確，具體來說，中小盤基金在22日正式成

　　立時，市場其實已經(jīng)有了一定的上漲幅度，但基于市場流動性及實體經(jīng)濟回復(fù)等的判斷和趨勢把握，我們沒有實行多數(shù)新基金慣常的穩(wěn)步建倉策略，而是實行了較為快速的建倉策略，從而使得我們基金在三周左右時間就取得了13.6%的收益，取得了較好開端，而市場調(diào)整到2100點左右的時候，我們又加大了投資比例并且一直堅持持有到2500點左右，從而取得了較好收益。

　　(二)行業(yè)及個股的配置較為有效。具體表現(xiàn)在，一方面，我們對于這個階段表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)配置較為及時和充分，另一方面，我認(rèn)為更重要的是，我們在各個行業(yè)包括在中小盤股票方面的個股投資還是比較成功的，雖然基金成立至今只有三個月的時間，但我們所挖掘的很多個股在其所在的行業(yè)表現(xiàn)較為突出，許多都取得了可觀收益。

　　(三)操作較為靈活，相對發(fā)揮了中小盤基金的優(yōu)勢。考慮到今年市場特點，中小盤基金適當(dāng)進行了波段操作，比如在減倉和加倉方面都取得了不錯效果。

　　新浪財經(jīng)：上投摩根中小盤股票自成立到現(xiàn)在，在行業(yè)配置和個股選擇方面有何特點？

　　董紅波：行業(yè)配置相對均衡，但不同時段有所側(cè)重，投資方面主要集中于那些受益于國家刺激政策或者出現(xiàn)較好復(fù)蘇趨勢的行業(yè)。個股選擇的特點主要集中于以下幾個方面，一是多為中盤或者中小市值公司，二是在行業(yè)內(nèi)具備競爭優(yōu)勢，三是公司管理較好，治理風(fēng)險小。

　　新浪財經(jīng)：上投摩根中小盤股票之前僅開放了定投業(yè)務(wù)，此次開放申購也實行“單個賬戶持有量限購”的方式，這是基于什么考慮？未來是否可能全部暫停申購？

　　董紅波：主要基于三個方面的考慮，一方面是希望適當(dāng)控制基金的規(guī)模，保證基金收益率；二是基于中小盤基金自身特點的考慮，由于中小盤基金在投資契約中主要是以中小市值公司為主要投資標(biāo)的，基金在投資范圍方面有一定的限制，因而基金規(guī)模不宜過大；第三，單個帳戶比例限購也是基于中小盤基金特點，防止基金規(guī)模波動較大給基金投資帶來影響；基于中小盤股票基金以上的特性，未來根據(jù)增加的規(guī)模有可能適當(dāng)采取控制規(guī)模的舉措。

　　新浪財經(jīng)：有種觀點認(rèn)為，在今年的震蕩市中，大基金相比于中小盤基金而言，操作尤其困難。您認(rèn)為基金的規(guī)模和取得超額回報有何關(guān)系？基金規(guī)模多大最適合管理？

　　董紅波：這種觀點有一定的道理，客觀來講，中小盤基金相比大基金確實具有較大靈活性，但基金規(guī)模并不是決定基金收益率的唯一因素，今年以來表現(xiàn)優(yōu)異的基金其實也有很多大基金，因此很難簡單講基金的規(guī)模與超額回報之間存在怎么樣的關(guān)系，更重要的還是基金經(jīng)理和公司投研團隊的情況，而且不同基金公司的風(fēng)格也對某個階段收益率有一定影響。基金多大規(guī)模適合管理，我認(rèn)為更多取決于整體市場的流動性和市場風(fēng)格。

　　關(guān)于基金經(jīng)理

　　新浪財經(jīng)：您主要是倚重“價值投資”還是“趨勢投資”，或者其他方法？如何來做出股票的買賣點？

　　董紅波：我個人認(rèn)為價值投資和投資并不是完全對立的，二者的核心因素其實互有滲透，更多看個人理解，我個人還是更傾向于價值投資思路。股票的買賣點是一個系統(tǒng)和綜合的過程，但企業(yè)及公司盈利能力是最為重要的。

　　新浪財經(jīng)：您最欣賞的投資家是哪位，都有哪些投資方法值得投資者借鑒，能否分享下您的投資理念？

　　董紅波：我最欣賞的是彼得林奇，我認(rèn)為相比巴菲特等人，他的投資方法和所處地位對于公募基金更有意義和借鑒價值。投資方法中最重要的還是對于企業(yè)及所處行業(yè)的深刻理解。我自身的投資理念核心是中庸，這個中庸并不是無所作為的意思，而是更好結(jié)合的意思，比如自上而下選擇行業(yè)與自向而上選擇個股的結(jié)合，比如獲取收益與風(fēng)險控制的結(jié)合等等，投資理念無所謂好壞，更重要的是適合于每個人自身。

　　基金經(jīng)理簡介

　　董紅波：7年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2008年加入上投摩根基金公司，隨后擔(dān)任上投摩根中小盤基金經(jīng)理。曾任職于泰信基金管理公司，2007年1月至2008年5月?lián)�任泰信先行策略基金�?jīng)理，該基金于2008年3月14日被銀河證券基金研究中心評為一年期五星級混合基金(偏股型)。

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