基金一季報上周披露完畢。其中，在經濟復蘇之路的判斷上，未來將呈現W型還是V型，基金莫衷一是。對于大幅上漲后的指數，多數基金經理已覺“高處不勝寒”，而此前漲幅較小的一些大藍籌，則得到不少基金經理的看好。

　　⊙本報記者 謝衛國

　　關鍵詞① 復蘇

　　W型？V型？基金莫衷一是

　　在信貸持續超預期的推動下，A股市場從2008年四季度以四萬億財政投資為主題的政策推動上漲行情演繹為經濟V型反轉預期下的全面上漲行情。但是，對經濟復蘇之路最終將是“W”型還是V型，在一季報中，基金經理們用了較為含糊的表述——“曲折”來形容。

　　基金興華表示，自金融海嘯發生至今，各國政府均采取了積極措施來干預經濟，以防止危機進一步惡化。鑒于危機的復雜性，世界經濟在短期內“V”型反轉的可能性較小，實體經濟重歸增長的道路仍然曲折。基金泰和基金表示，外部需求和和國內的房地產都已經看到了復蘇的希望，但經濟仍然將在比較長的時間內在底部盤旋，W型底的概率較大。當然，“曲折的復興之路”這樣的描述，在該基金看來似乎更為靠譜。南方高增基金也表示，目前來看，對宏觀經濟的未來走向，市場依然存在明顯的分歧(當然這種分歧始終存在)，對經濟V 型還是W 型的復蘇路徑判斷很大程度上決定了具體的投資方向。

　　關鍵詞② 估值

　　多數基金感覺估值已高

　　南方高增在一季報中指出，市場在經歷了去年底以來的大幅反彈后，目前市場短期估值似乎已到了一個相對高位，但無論是宏觀經濟指標還是企業盈利趨勢，暫時都得不出反彈到頂的結論。瑞福進取則表示，目前的A股總體估值水平處在基本合理的估值區間，已反映了市場上充裕的流動性，投資者對政策的預期和企業盈利面臨的不確定性。基金景福表示，二季度A股市場的表現依然值得期待，但同時認為，本輪反彈以來，整體市場估值水平上升幅度較大，滬深300指數一年滾動的整體市盈率已經到18.3倍，估值優勢不復存在。

　　較之其他基金，華夏大盤精選和寶盈策略對二季度的看法則略顯悲觀。寶盈策略表示，截至一季度末，滬深300指數達到2507點，相當于2.4-2.6倍PB，對應的長期PE估值水平為25倍左右，在未來經濟形勢仍不明朗的情況下，這樣的估值水平沒有反映經濟下行的風險。華夏大盤精選認為，股市整體的估值水平相對上市公司的業績狀況甚至已經有所透支。市場整體換手率處于歷史高位，顯示投機力量主導了市場。預計二季度資金面仍能保持寬松，市場有望維持活躍，但資產泡沫化的風險值得警惕。

　　關鍵詞③ 機會

　　基金欲重溫藍籌舊夢

　　在二季度的基金投資方向的表述上，基金經理認為，此前表現稍遜的藍籌股被認為仍有補漲機會。國海富蘭克林收益在一季報中指出，2季度應該更關注前期漲幅較低的大盤股。該基金認為，經過前期的股市上漲后，目前市場上不存在全局性的投資機會，要耐心地逐步買入低估股票。諾安價值也表示，從藍籌股與中小盤股票的估值差異來看，目前A股市場中小盤股票估值水平遠遠超過藍籌股，二季度藍籌股的估值水平有望提升，由此形成局部的投資機會。

　　在行業配置方面，華夏成長表示：二季度，政府投資項目將密集啟動，中央政府投資拉動的基建以及建筑建材、機械等相關行業繼續處于景氣上行狀態，早周期的地產、汽車等 仍然值得期待。華寶興業寶康配置表示，二季度關注業績較確定的，受益政府投資的基建類公司；現金流好，估值低的消費股；受益產業格局變化及家電下鄉政策刺激的家電類股票；受益促進農村發展政策的農業類相關個股。國泰精選也表示，投資重點將放在消費升級和政府主導投資受益的相關行業上，例如生物醫藥、信息技術、房地產、鐵路建設、電力設備等行業。此外，新能源和節能環保、生命科學有望成為繼機電、IT之后新一輪世界經濟增長的引擎。

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