主動型基金有被動式收益

http://www.sina.com.cn 2009年04月27日 00:48 證券日報

　　□ 中國銀河證券研究所王群航

　　標(biāo)題之所以是“主動型基金有被動式收益”，是因為在上周市場主要指數(shù)的平均下跌幅度為2.57%的情況下，具有主動型投資風(fēng)格的股票型基金、偏股型基金、平衡型基金的凈值幾乎是在全部下跌，這種情況表明，除了大盤藍(lán)籌股票，尤其是其中的重要組成部分金融股下跌(一季度很多基金加倉這個行業(yè))拖累了很多基金的凈值以外，有色金屬、綜合服務(wù)、農(nóng)林漁牧、房地產(chǎn)等行業(yè)的下跌，也拉下了很多基金的凈值，由此來看，在當(dāng)前的基金行業(yè)投資過程中，很多基金在跟蹤市場熱點進行短期化的投資炒作。

　　股票型基金、偏股型基金、平衡型基金上周的平均凈值損失幅度分別為2.24%、2.08%和1.58%。在150只股票型基金當(dāng)中，周凈值1漲(銀華領(lǐng)先策略)、1平、148只下跌；在偏股型基金當(dāng)中，全部基金的凈值都在減少；在平衡型基金當(dāng)中，除了華夏策略、寶盈核心優(yōu)勢的凈值有微弱的增長，民生加銀品牌藍(lán)籌的凈值未變以外，其他基金的都在下跌。在基礎(chǔ)市場行情總體下跌幅度較為有限的情況下，基金的凈值出現(xiàn)這樣大面積的下跌，與以往相比，是較為少見的。　　

　　那么，出現(xiàn)這種情況的原因是什么呢？可能與當(dāng)前基金行業(yè)中較為流行的一種“核心——衛(wèi)星”投資方式有關(guān)。最早，有個別指數(shù)型基金提出了“核心——衛(wèi)星”的投資策略，之后有個別具有主動型投資風(fēng)格的基金按照“核心——衛(wèi)星”的思想設(shè)計出了相關(guān)的產(chǎn)品。當(dāng)前，市場上所流行的“核心——衛(wèi)星”投資方式，指的是部分基金將不低于基金契約所規(guī)定的投資方向的基金資產(chǎn)作為“核心”資產(chǎn)進行配置，配置比例是相關(guān)基金的契約所允許的下限以上；然后，在“衛(wèi)星”部分，主要是用于追逐當(dāng)前的市場熱點進行投資，快進快出，決不長期投資，決不長期持有。

　　上述觀點，可以從三個方面得到較好的證明：第一，當(dāng)前的股票市場成交金額巨大，有不少時候甚至?xí)^當(dāng)年五、六千點時的盛況，在當(dāng)前股價已經(jīng)較前期高點腰斬過半的情況下，這種情況只能夠表明市場的換手率很高。第二，股票市場中放量很快，縮量也很快，表明了有大量的高流動性資金在快買快賣，速戰(zhàn)速決，其中便不排除有很多基金的身影。第三，今年以來，小規(guī)模的基金績效相對較好，這與部分小規(guī)模的基金可以具有相對更好的流動性這種先天優(yōu)勢有關(guān)，而且很多小基金的確在今年以來再次取得了良好的收益，如金鷹中小盤。

　　至于指數(shù)型基金，在基礎(chǔ)市場行情的下跌幅度超過2%的情況下，各個基金的凈值全部下跌，是很正常現(xiàn)象。不過，由于不同的指數(shù)代表了不同的市場板塊，具有不同的市場表現(xiàn)，漲跌幅度也就各有千秋了，例如，今年以來重點關(guān)注的三只基金中，華夏中小板ETF是上周凈值損失幅度最少的，易方達深證100ETF是上周凈值損失幅度最大的。指數(shù)型基金的這種凈值漲跌情況表明，在今年以來重點關(guān)注的三只基金中，一定要有選擇性地進行階段性投資。