■ 基金組合建議

　　□國金證券 張劍輝

　　預期股指近期將呈現寬幅震蕩格局，對于選擇股票及混合型基金的投資者而言，建議降低基金組合風險至中等水平。投資者宜逐步轉換基金組合風格，從強周期風格向弱周期風格轉換。

　　逐漸轉換組合風格

　　近期大盤呈現寬幅震蕩格局，估值水平的提升有賴于全球市場的進一步走強以及進一步超預期政策刺激的支撐，對于選擇股票及混合型基金的投資者而言，建議階段降低基金組合風險至中等水平。

　　由于經濟數據的略有回暖，全球資本逐步向風險資產回流，帶來商品市場和股票市場的反彈。在此推動下，金融(含券商)、房地產、資源類以及受益經濟刺激計劃的投資品等業績彈性較大的周期性行業板塊受到資金的關注。不過，一方面隨著政府主導下投資計劃的深入實施，預期三季度投資增速或將見頂回落，而參考歷史消費變化趨勢規律以及當前的消費數據變化，消費增長則有望三季度見底；另一方面，從政策導向上看，在經歷以投資為主導的第一輪經濟刺激后，擴大消費則是政策的另一著力點，2009年政府工作報告明確提出要擴大消費尤其是居民消費；而且，從估值水平比較上，消費品和服務業的相對估值水平也均處于較低水平，因此從基本面變化趨勢角度建議，未來3-6個月逐步轉換基金組合風格，從強周期風格向弱化周期特征組合風格過渡。

　　透過剛剛披露的基金2009年一季度季報可以看到，一季度基金股票倉位大幅提升，進一步加倉空間有限，后續將更多呈現持倉的結構調整特征，而前期持倉調整下的行業配置現狀也為基金增持消費服務等弱化周期特征行業留下了一定空間，這也進一步強化向弱周期風格轉換的趨勢特征。

　　盡管流動性充裕，但由于潛在通脹的預期以及后續債券發行量的增加，債券市場未來機會也將呈現階段性和結構性特征，期限選擇上現階段建議側重中短期限品種，券種上側重適當配置浮息債和中等及次高級信用類債券的基金產品。

　　封基折價基本合理

　　近期，26只2009年后到期的傳統封閉式基金整體折價水平在30%上下小幅波動，考慮到市場階段相對較好的活躍度，這一折價水平基本處于相對合理區間，因此綜合比較2009年后到期的傳統封閉式基金與開放式基金，建議投資者整體上根據自身需求即市場權重平衡配置。同時，在封閉式基金折價水平大幅降低可能性有限的情況下，基金業績對其市場相對表現的影響程度將進一步提升，建議在封閉式基金選擇上適當關注管理人投資管理能力。

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