21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黃祎妮

　　今年一季度，上證指數(shù)上漲30.34%，受益于單邊上漲的小牛市行情，股票型基金在一季度成為了最大的贏家。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度股票型基金的收益率為23.29%，配置型基金的收益率為16.50%，債券型0.2228%，貨幣型0.3807%。

　　對(duì)此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，股票型基金凈值強(qiáng)勁上揚(yáng)，漲幅相當(dāng)于上證指數(shù)的76.8%，這一數(shù)值低于一季度股票型基金的平均倉(cāng)位水平，說(shuō)明平均來(lái)看基金在股票組合的主動(dòng)管理上戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

　　另外，值得注意的是凈值增長(zhǎng)很不平均。凈值上漲居前的基金多為牛市風(fēng)格，在階段性小牛市中如魚(yú)得水。在面對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折時(shí)，基金策略調(diào)整的先后決定了業(yè)績(jī)排名的重新洗牌。

　　債券倉(cāng)位突降至零

　　在這種市場(chǎng)單邊上漲的形勢(shì)下，倉(cāng)位比例成為基金業(yè)績(jī)最重要的決定因素。

　　根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金的平均倉(cāng)位高達(dá)78.76%，堪比牛市水平。其中，國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力、南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、嘉實(shí)主題精選分別以94.53%、94.42%、94.19%的倉(cāng)位名列股票倉(cāng)位最高的前三名，緊貼股票型基金95%倉(cāng)位的上限。

　　好買(mǎi)基金研究中心研究員莊正表示，基金倉(cāng)位上升到牛市水平相當(dāng)程度或說(shuō)明機(jī)構(gòu)目前對(duì)市場(chǎng)的看法比較樂(lè)觀。在經(jīng)過(guò)2008年市場(chǎng)大幅調(diào)整后，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，機(jī)構(gòu)投資者從長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置，符合機(jī)構(gòu)奉行的價(jià)值投資理念。

　　在股票型基金倉(cāng)位迅速上升的同時(shí)，偏股型基金的債權(quán)倉(cāng)位也在急劇下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，在偏股型基金中，有17只基金在1季度末，突然空倉(cāng)債券投資類(lèi)。其中，國(guó)聯(lián)安德盛紅利、鵬華盛世創(chuàng)新、華商盛世成長(zhǎng)均以55.13%、33.91%和29.93%的降幅，將債券倉(cāng)位減至0。

　　“紅利基金正收益持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置比例自然發(fā)生了變化。”國(guó)聯(lián)安基金副總經(jīng)理王峰表示，紅利基金成立之初，就以爭(zhēng)取正收益為第一目標(biāo)，也是為了讓投資者看到一家基金公司的積極轉(zhuǎn)變。基于絕對(duì)收益的投資目標(biāo)，基金經(jīng)理在建倉(cāng)初期思量再三，謹(jǐn)慎起步，所以固定收益頭寸較多。但隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化，管理團(tuán)隊(duì)捕捉到市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的信號(hào)，為推動(dòng)紅利基金擴(kuò)大正收益，今年一季度資產(chǎn)配置策略進(jìn)行了及時(shí)調(diào)整。不過(guò)，截至一季度末，紅利基金還處于建倉(cāng)期，資產(chǎn)配置比例會(huì)相對(duì)靈活。

　　“基金在資產(chǎn)配置上的調(diào)整并非一蹴而就，而是在股市持續(xù)上漲中不斷跟隨加倉(cāng)。”江賽春認(rèn)為，在股市觸底反彈時(shí)，基金一開(kāi)始并非市場(chǎng)主力推手，整體上反應(yīng)略為滯后市場(chǎng)，但總體上基本與市場(chǎng)同步。股增債減，且力度不斷加大；從大類(lèi)資產(chǎn)配置上，基金在一季度的操作基本把對(duì)了方向。

　　在去年年底前的一段振蕩市環(huán)境里，債券市場(chǎng)的表現(xiàn)基本保證了高倉(cāng)位配置基金的正收益，而年后債券市場(chǎng)的表現(xiàn)，的確遠(yuǎn)不如股市的小牛行情。

　　匯豐晉信基金經(jīng)理朱文輝表示，一季度里股市走強(qiáng)，而債券市場(chǎng)則出現(xiàn)突如其來(lái)的向下調(diào)整，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期外，大量偏股性基金拋券買(mǎi)股的行為對(duì)債市的下跌起到了推波助瀾的作用。

　　對(duì)于債券投資，海富通強(qiáng)化回報(bào)基金則不減反增，根據(jù)其一季報(bào)顯示，相較去年年底時(shí)11.13%的債券倉(cāng)位，一季度末已提升至51.44%，在偏股型基金拋售大量債券資產(chǎn)的集體行為中，40個(gè)百分點(diǎn)的增持十分引人注目。

　　增倉(cāng)行業(yè)漲幅明顯

　　據(jù)一季報(bào)顯示，在190多只股票型基金中，股票倉(cāng)位在90%以上的基金占45.21%，比2008年4季度高出了33個(gè)百分點(diǎn)；股票倉(cāng)位在60%至70%之間的基金，這個(gè)區(qū)間是上一季度基金倉(cāng)位的集中區(qū)，在一季度占比僅為10.64%，比上季度減少近30個(gè)百分點(diǎn)。

　　潛伏避險(xiǎn)的資金大舉殺入股市，一些強(qiáng)周期的行業(yè)成為這部分資金首先的流向。

　　根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)，基金在2009年一季度大量增持周期性行業(yè)，減持非周期性行業(yè)。這與去年第四季度是，基金的行業(yè)配置趨勢(shì)，幾乎完全相反。

　　“估值提升和主題挖掘很可能將繼續(xù)成為二季度市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)。”匯豐晉信投資董事閻冀認(rèn)為，由于本輪反彈主要是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，同時(shí)輔以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。在企業(yè)盈利仍然難以根本改善的前提下，從估值提升角度來(lái)看，由于一些強(qiáng)周期股票的盈利彈性極大，在盈利開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比改善，而市場(chǎng)信心明顯恢復(fù)的背景下，此類(lèi)股票仍可能繼續(xù)提升估值。其次，在各項(xiàng)政策預(yù)期的推動(dòng)下，包括節(jié)能減排、新能源、區(qū)域振興、并購(gòu)重組、創(chuàng)投等主題投資性機(jī)會(huì)仍將反復(fù)活躍。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年1季度，股票型基金重倉(cāng)的前四大行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)、機(jī)械設(shè)備、儀表業(yè)和采掘行業(yè)。

　　“在提升倉(cāng)位的同時(shí)，基金行業(yè)配置從防御性結(jié)構(gòu)向進(jìn)攻性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，也說(shuō)明了基金在投資思路上發(fā)生了重大變化。”江賽春表示，流動(dòng)性和預(yù)期改善推動(dòng)的反彈使得一些高beta資產(chǎn)表現(xiàn)活躍，這也可以說(shuō)明基金行業(yè)配置調(diào)整的基本思路。

　　相比上一季度，股票型基金增倉(cāng)最多的行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)，增加了近4.76%，其次為金屬、非金屬業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，分別比上一季度平均增配了1.59%和1.57%。

　　遭遇基金增持的行業(yè)則漲幅明顯，其中2009年1季基金增持最大的金融保險(xiǎn)業(yè)在該季度上漲了48.29%，金屬、非金屬業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是2009年1季基金增持第二大和第三大的行業(yè)，在該季度分別上漲了59.51%和63.73%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自去年底以來(lái)，經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)經(jīng)歷了去庫(kù)存、固定資產(chǎn)投資反彈即內(nèi)需啟動(dòng)兩個(gè)階段，第三個(gè)階段即貿(mào)易解凍在三月份看到了一點(diǎn)曙光。根據(jù)產(chǎn)業(yè)景氣輪動(dòng)規(guī)律，基金管理人充分把握住“高彈性”這個(gè)主題詞，并將其作為今年一季度資產(chǎn)配置的核心思想。所以從總體表現(xiàn)看，基金不僅一季度超配房地產(chǎn)等先導(dǎo)型行業(yè)，也超配全球經(jīng)濟(jì)筑底背景下的有色金屬等大宗商品與金融行業(yè)等。

　　莊正告訴記者，基金整體倉(cāng)位上升的同時(shí)，也有部分基金倉(cāng)位顯著下降，達(dá)到基金契約規(guī)定的股票投資范圍下限，它們的理由主要是目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然比較嚴(yán)峻，市場(chǎng)雖然經(jīng)過(guò)下跌，但由于上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑，估值仍然較高。

　　一季度股票型基金平均減配最多的為醫(yī)藥生物行業(yè)，比上一季度減少了近2.41%。2009年一季度，遭遇基金減持最大的醫(yī)藥生物行業(yè)在2009年1季度僅上漲了38.63%，遠(yuǎn)落后于其他行業(yè)。

　　江賽春認(rèn)為，防御性行業(yè)如醫(yī)藥、食品、零售等普遍在一季度表現(xiàn)不佳，這與行業(yè)本身的穩(wěn)定特點(diǎn)有關(guān)，也與資金流向有關(guān)。這些行業(yè)在周期下滑時(shí)抗衰退，但在復(fù)蘇過(guò)程中增長(zhǎng)彈性也不突出，因此受到各路資金的冷落。

　　基金人士表示，醫(yī)藥板塊最近兩個(gè)月以來(lái)走勢(shì)較弱，主要體現(xiàn)為局部主題性行情。公墓基金追求相對(duì)更好收益的特性，要求基金管理人尋求彈性更大的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，醫(yī)藥生物行業(yè)整體上仍然存在深入挖掘的空間，基金管理人自然會(huì)適時(shí)調(diào)整配置策略。

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