天相投顧建筑建材組

　　全部基金公司已經公布了2009年第1季度報告，我們根據季報中披露的各基金前十大重倉股，比較分析2008年4季度和2009年1季度基金重倉持有建筑行業股票的增減變化情況。

　　就建筑行業而言，基金增持2家公司、7家被減持；新增2只重倉股，1家被剔除。

　　減持建筑業

　　總體看，基金對建筑業轉入低配狀態。截至2009年一季度末，基金公司前十大重倉股中，建筑業股票市值為248.6億元，環比減少27.4億元，降幅為9.9%；在基金整體重倉持股市值比例由3.11%降至2.06%，而同期建筑業公司流通市值占全部A股的2.12%，基金對建筑業由超配轉為低配，超配比例為-0.06%，環比下降0.75個百分點。

　　截至一季度末，被基金重倉持有的建筑業上市公司達到11家，環比增加1家，其中新增兩家重倉股，分別是上海建工(600170)和龍元建設(600491)，浦東建設(600284)則從重倉股中消失。

　　兩家公司一季度被基金增持，分別是中鐵二局(600528)和中材國際(600970)，但增持比例并不大，基金重倉持股占流通盤比例分別為2.47%和18.85%，環比分別提升0.73和5.11個百分點，中材國際也取代海油工程成為目前基金重倉持股比例最大的建筑企業。

　　有7家公司一季度被基金減持，分別是中國中鐵(601390)、中國鐵建(601186)、粵水電(002060)、東華科技(002140)、海油工程(600583)、隧道股份(600820)和葛洲壩(600068)。其中，基金減持中國鐵建和海油工程幅度較大，均超過流通股本的20%。

　　新增重倉房建企業

　　一季度建筑業基金配置主要看點：新增重倉股均為房建企業。新進入基金重倉股行列的上海建工和龍元建設均為房建企業，也是近一年來房建企業首次出現在重倉股名單中，這在一定程度上反映了基金對于房地產業復蘇的預期。但兩公司各自只被一家基金重倉持有，目前持股比例并不高，同時當前房屋銷售仍沒有明確的轉暖跡象，我們認為這種預期短時間內難以獲得市場的普遍認同，我們對房建企業二季度仍持相對謹慎的態度。

　　基建概念降溫

　　4萬億基建投資概念在基金的投資視角中明顯出現降溫。受到國家“4萬億”等政策實施的影響，基建行業因未來業績增長較為明確，在2008年4季度被基金大幅增倉。但隨著1季度市場回暖，基建類防御型品種遭到基金明顯減持，其中包括鐵路基建的雙龍頭以及隧道股份、葛洲壩等。

　　投資策略

　　對于二季度建筑業投資策略，我們繼續建議關注世博會建設沖刺使2009年業績有望出現高速增長的浦東建設、存在資產整合預期的四川路橋(600039)和3月份澳元匯率反彈使其匯兌損失收窄導致一季報業績存在超預期可能的中國中鐵。

　　浦東建設：公司營業收入增幅超過30%。2009年世博會配套設施項目建設將全面展開，包括浦東機場北通道6.2億元工程在內的路橋基建項目基本要求在年內全面完成，因此2009年施工業務仍將出現較大幅增長。同時，公司投資建設的浦東國際機場北通道項目將于2010年進入回購期，該項目涉及金額達106億元，權益比例55%，預計2010～2017年間每年可帶來1.3億元的投資收益。此外，截至2008年6月，公司共參與40個BT項目的建設，金額超過120億元，已進入回購期的項目達到19個。我們認為，豐富的BT項目儲備在2010年以后將成為重要的利潤來源，可以使公司在世博會后期直接施工收入下降的條件下凈利潤繼續保持穩步的增長，從而實現平穩過渡。

　　四川路橋：公司目前正在進行大股東股權劃轉工作，控股股東即將變更為四川鐵路產業投資集團。此次四川省政府出資800億元組建四川發展(控股)有限責任公司，四川省國資委將公司注入四川發展旗下的川鐵投。我們認為，此次組建四川發展意在整合四川國資委旗下資產，充分的發揮規模和集團效應，并統籌當地的災后重建資源。同時利用四川路橋提供的上市平臺進行后續的股權轉讓與資產整合工作，擴大上市公司的業務規模，增強其持續盈利能力。

　　中國中鐵：公司是我國鐵路基建行業的龍頭企業，受到澳元匯率在2008年下半年大幅跳水的影響，公司產生大量的匯兌損失，預計2008全年匯兌凈損失超過26億元。隨著3月份澳元出現明顯反彈，單月上漲7.4%，使得一季度匯兌損失大幅收窄，業績存在超預期的可能。

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