作者：好買基金研究中心

　　站在今天看08年和09年一季度，是非常有意思的。我們經(jīng)歷了股市的暴跌(峰值跌幅超過70%)，也經(jīng)歷了大幅的反彈(峰值50%)，過山車做完，我們發(fā)現(xiàn)了一件很有意思的事：私募浮出了水面。

　　不過，不是全部。還有一些人在水底下爛著，凈值5、6毛者，大有人在。但那些浮出水面的私募，在潛伏了一年后，光芒四射，我們最高看到了來自金中和西鼎鄧繼軍的近一年71%的收益率。而去年4月時，上證綜指還在3500一線俯沖，今年4月，即使歷經(jīng)底部以來的50%的反彈，指數(shù)仍只有2500左右。股指在近一年跌了30%，但是，打開私募近一年的排行，我們發(fā)現(xiàn)，獲得絕對正收益的私募，不下50只。除了金中和，尚雅4的收益，也接近45%，其它三只尚雅的產(chǎn)品，及武當1和2、博頤精選、景良能量、從容優(yōu)勢1等，也都超過20%。而差不多相同時期，正收益的公募只有興業(yè)社會責任、華夏大盤精選、中銀策略三只，收益均不超過12%。

近 12 月私募產(chǎn)品相對滬深 300 收益率前 10
私募產(chǎn)品、名稱	基金 經(jīng)理	最新 凈值日	最新凈值	近 6 個月		近 12 個月
				回報 （ % ）	相對滬深 300 （ % ）	回報 （ % ）	相對滬深 300 （ % ）
金中和西鼎	鄧繼軍	20090417	1.74	25.90%	-19.67%	71.00%	92.73%
尚雅 4	石波	20090410	1.1604*	94.40%	64.32%	44.63%	75.50%
尚雅 2	石波	20090410	1.0996*	75.40%	45.31%	39.97%	69.59%
尚雅 3	石波	20090410	1.144*	90.78%	60.70%	38.63%	68.26%
尚雅 1	石波	20090410	1.1215*	75.04%	44.96%	32.89%	62.52%
武當 1	田榮華	20090410	1.3773*	31.89%	1.80%	27.98%	57.60%
武當 2	田榮華	20090410	1.1514*	35.56%	5.48%	24.54%	54.17%
博頤精選	徐大成	20090403	1.2212*	16.61%	2.04%	25.28%	52.83%
景良能量		20090415	0.9284*	40.72%	1.83%	26.69%	50.71%
從容優(yōu)勢1	呂俊	20090417	1.2589*	48.27%	2.70%	28.67%	50.40%

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，凈值為至4月22日可獲取的凈值，*表示原起始凈值是100元，為方便比較，統(tǒng)一為起始凈值為1元。

　　潛伏了一年，到底是什么樣的私募管理人在這場大跌大漲的游戲中勝出了呢。有沒有人非常有彈性，即抗跌，又能漲？是控制下行風(fēng)險更重要，還是上拉時動力充沛更重要？同樣是20%左右的年收益率的產(chǎn)品，其風(fēng)險收益特征，其風(fēng)格，一樣嗎？

　　三只產(chǎn)品近一年凈值增長路徑圖

 

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，同一產(chǎn)品公司僅取最好一只產(chǎn)品，假設(shè)一年前的凈值均為100元，起點均選08年5月初，金中和在該期間重倉進出一次，業(yè)績在4月上中旬到5月初有一個飚升，為比較方便，暫不列入。

　　上圖僅只列示了近一年相對最好的三只產(chǎn)品凈值增長路線圖，可以看到，同樣是優(yōu)秀的表現(xiàn)，同樣是超過25%的收益，到達的路徑，卻完全不同。在這些產(chǎn)品中，風(fēng)險最小，凈值波動控制最好的，是強交易型選手博頤精選的徐大成。徐大成以中性倉位，日積月累的交易，積小勝為大勝，穩(wěn)定地排在前十。看他的凈值表現(xiàn)圖，令人嘆服，象手工畫出來的一樣。武當?shù)穆窂奖憩F(xiàn)相對中性，08年有所下跌，但最高跌幅僅10%，自08年底開始飚升，近期表現(xiàn)較博頤強勁，但不如石波凌厲。而波動最大，彈性也最足的，則是尚雅的石波。石波近一年最高跌幅超過35%，但一進入08年11月的反彈季，即開始強勁拉升，集中持倉新能源的結(jié)果，是凈值在近6月拉升了近95%，嘆為觀止。

　　同樣是潛伏了一年表現(xiàn)出眾的產(chǎn)品，到達路徑卻完全不同，而其中揭示出的管理人的風(fēng)格對凈值波動和表現(xiàn)的影響，值得玩味。博頤以小額頻繁交易控制凈值，其波動小，凈值上升慢但穩(wěn)定；武當以08年優(yōu)秀的選時能力疊加選股能力，波動略大，但表現(xiàn)也相對穩(wěn)定，跌時相對抗跌，漲時也不落后；倉位一直較高的尚雅石波跌時下行較大，但漲時判斷行業(yè)和個股的能力出眾，高倉位集中行業(yè)后其凌厲升勢無人能及。不同的管理人風(fēng)格，指向不同的凈值變動路徑。所以，不愿意凈值有大波動的投資人，可以選擇波動小的博頤，另一家08年略賺了4%的公司星石，也具有同樣的特色，只不過它對風(fēng)險的控制，更多是依賴準確選時、調(diào)整倉位、控制下行風(fēng)險，而不是交易；能承受一些風(fēng)險的，可以選擇波動中性的武當；能承受較大波動，希望有機會時能一飛沖天的，可以選擇石波。但不管怎么選擇，拉長了期限來看，好的管理人都有機會在長期表現(xiàn)中勝出，帶來超額的回報。

　　關(guān)注長期結(jié)果，關(guān)注凈值變動路徑，更要關(guān)注驅(qū)動這些的最終因素：私募基金管理人的團隊和風(fēng)格。尋找那些堅持自己的風(fēng)格的人，做自己擅長的事的人，有公開可考的優(yōu)良歷史業(yè)績的人。讓他們在適合他們的市場到來時爆發(fā)，或慢慢地累積。耐心的潛伏，自然會有春暖花開，王者歸來的一天。

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