⊙本報記者 吳曉婧

　　自2008年10月份以來，此輪反彈中漲幅超過100%個股多達350只，超過全部股票的20%。縱觀基金一季報，雖然二季度存在結構性機會成為共識，但部分基金對于后市的謹慎心態已經相當明顯。部分基金甚至認為，在剔除估值較低的銀行板塊后，市場整體動態估值已經不低，市場結構性泡沫已經開始浮現。

　　新一輪資產泡沫？

　　華夏大盤精選認為，股市的大幅上漲已經比較充分地反映了投資者對未來經濟快速復蘇的樂觀預期，在充足流動性的助推下，股市整體的估值水平相對上市公司的業績狀況甚至已經有所透支。市場整體換手率處于歷史高位，顯示投機力量主導了市場。預計二季度資金面仍能保持寬松，市場有望維持活躍，但資產泡沫化的風險值得警惕。

　　大成創新則表示，充裕的流動性以及宏觀經濟數據的好轉已經明顯導致了市場做多的樂觀情緒空前高漲。雖然無法判斷這種情緒是否可以繼續延續，但從整體市場以及各個板塊的估值水平，以及目前的市場氛圍來看，可以用“亢奮和適度泡沫”來形容。

　　友邦華泰上證紅利認為，在底部復蘇的市場行情中，在以行業主導的主流行情之外，充裕的市場泡沫將伴隨著市場對于未來經濟新動力的想象和憧憬而持續不斷地在主題故事上得以實現。鵬華盛世創新表示，當前正在孕育新的一輪資產泡沫，未來將把資產重點配置于資源、金融、地產等領域，同時將繼續保持組合中的穩定類資產，以減少組合的波動性。

　　與上述觀點不同，大成回報認為，目前市場對應的估值水平為20倍PE，該估值水平在短期低利率環境下，在宏觀經濟預期向好的情況下完全可以接受；此外，2008下半年上證指數在2800點以下，市場出現了較大范圍的大股東增持和管理層增持的情況，即產業資本完全接受該估值水平，大小非在該點位以下不會大規模的減持。

　　信誠精萃成長認為，如金融、石油、化工等大盤藍籌股的PE仍處于相對合理水平，因此整體來說大盤估值水平的基礎較穩固，不存在明顯的泡沫。未來可能會出現估值水平的回縮，但大盤藍籌股整體估值水平相對比較健康，估值收縮主要不會發生在大盤藍籌身上，大盤整體向下殺跌空間也有限。

　　謹慎心態凸顯

　　雖然二季度存在結構性機會成為基金的共識，但部分基金對于后市的預判顯得相當謹慎。

　　銀河穩健表示，目前的上漲除了流動性因素之外，也隱含了對于經濟轉暖的強烈預期。伴隨一、二季度經濟數據及企業利潤情況逐漸明晰，如果達不到預期會帶來明顯的調整，即使符合預期，相信市場也需要時間來消化巨大的漲幅。二季度早期市場可能仍然存在機會，但伴隨時間推移，風險逐步加大，將保持高度的警惕。

　　友邦華泰積極成長表示，當前市場面臨兩個主要風險，其一是估值水平已處于高位；其二，從時間上看，本輪反彈已持續5個月的時間，很多個股反彈的幅度已超過100%，市場累積的獲利盤豐厚。總體看，當前市場在流動性改善的背景下已較為充分地反映了經濟復蘇的預期，綜合考慮到財政政策對股市的提振作用逐步衰減，實體經濟在恢復過程中面臨的不確定性，市場系統性上行的空間已經有限，當前市場的風險收益對比出現明顯的不利變化。

　　興業趨勢投資認為，對于資金推動的行情究竟能夠走多遠是很難預測的，但最終仍將回歸“價值”的本源，未來指數如果繼續上漲，將相應加大結構調整力度，逐步增加具備長期增長潛力、目前估值已具備相對優勢的個股，適當降低組合的波動度，提高防御性。

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