21世紀經濟報道記者 張桔

　　股票型或偏股型基金一個季度最少會持幾只股票？去年四季度景順長城公司治理曾給出的答案是五只。

　　然而一個季度后，一只老牌基金寶盈鴻利收益可能刷新了這項紀錄。該基金一季報顯示，一季度末，基金的股票倉位僅為3.99%，其在季度末的投資組合中僅有兩只股票，且均出自于鉀肥板塊，分別是冠農股份約63.48萬股，占該基金的資產凈值比約3.06%，鹽湖鉀肥約13.99萬股，占該基金的資產凈值比約0.96%，而此前該基金2008年年報中年末基金僅持有冠農股份60.48萬股。

　　“從我們季報披露前倉位監(jiān)測的情況看，該基金的倉位已經很低了，沒有想到披露的數據更低。”德圣基金研究中心江賽春向記者表示，作為一只混合型基金中的偏股型基金，在今年一季度市場已逐步趨暖的情況下最終季度末保持如此低的股票倉位讓人難以理解，這說明公司對市場的走勢判斷出現了偏差。

　　對此，寶盈基金相關人士表示，季報只是反映了期末時點的倉位，并不代表整個報告期的倉位情況。事實上，公司力爭在整個報告期通過良好的倉位的管理來鎖定和提高投資收益，以期獲取超額收益，而有選擇地保留一兩只認為未來業(yè)績增長確定的行業(yè)的股票繼續(xù)跟蹤研究。

　　但記者還注意到，基金經理在季報中已明確表示二季度該基金將堅持高倉位策略，并主要配置受益于經濟復蘇預期的行業(yè)。

　　緣何僅留兩只股？

　　盡管第一季度末股票倉位超低，但寶盈鴻利收益并未違反契約。

　　記者查閱該基金契約發(fā)現，其對于倉位并沒有嚴格的限制：基金正常運作時期，基金債券投資占基金凈值的比例不低于20%，股票投資占基金凈值的比例不高于75%，其余為現金資產。換言之，按照契約理解，該基金的股票倉位可以降到零，因此一季度末約4%的股票倉位并沒有違規(guī)。

　　資料顯示，該基金自去年下半年以來持續(xù)大幅度地清倉，幾近清光了原投資組合中的股票，原因何在呢？

　　記者發(fā)現，去年一季度該基金的股票倉位為56.12%，二季度時候股票倉位微升至59.72%，三季度股票倉位降至47.65%，年報時股票倉位大幅度降至2.50%。

　　從具體個股的買賣情況看，該基金去年半年報時在季度末共持有35只股票(未有冠農股份的名字)，而在去年基金的年報中該基金在年末僅持有冠農股份60.48萬股，也就是說在半年的時間，該基金通過交易將原先投資組合中的所有股票逐漸清光，年末最終只保留了很少比例新配的冠農股份。

　　“在去年下半年股指節(jié)節(jié)下行的大背景下，作為混合型基金幾乎清空股票倉位，雖然手法有些激進，但由于未違反契約，回避了股指進一步下行所造成的損失，尚在情理之中。”信達證券基金分析師劉明軍向記者表示。

　　銀河證券基金研究中心統計顯示，截至去年12月31日，在混合型基金—偏股型基金的排名中，寶盈鴻利收益憑借-47.47%的年度凈值增長率排在納入統計口徑的59只基金的第21位。

　　然而，面對今年一季度基于流動性充裕所展開的快速反彈，基金一季度末的超低倉位就令人費解了。對此，同時身為公司投資執(zhí)行總監(jiān)的基金經理陸萬山在季報總結中表示：“本著為投資者獲取絕對收益的理念，本基金報告期內的操作策略偏向保守，在市場沖高過程中積極減持倉位，以鎖定部分收益。因此，報告期內收益率欠理想。”在銀河證券一季度的排名中，該基金已從第21位跌至第55位。

　　“有可能基金對于去年大熊的二級市場仍心存余悸，在宏觀經濟格局不甚明朗的一季度不敢冒然加倉，或者提前止盈以求保住勝利果實。”一位不愿透露姓名的分析師判斷。但他同時質疑，作為一只混合型基金，面對市場逾30%的漲幅卻最終保持如此低的倉位是否太過“小心翼翼”？面對此輪反彈中基于主題性投資而帶動的板塊輪動，為何獨愛鉀肥呢？

　　不過，該基金一季度末僅持的兩只鉀肥股表現尚可。根據記者的計算，第一季度，冠農股份的漲幅為34.64%，而鹽湖鉀肥自跌停板打開后的1月8日至3月31日漲幅約為54%。

　　前述寶盈基金內部人士也表示，公司認為今年會是一個震蕩市，一時的市場行情能否貫穿全年還是一個問號，因此平均的倉位會比較謹慎；從配置上看，化工行業(yè)里鉀肥業(yè)績增長預期比較明確，且鉀肥的估值和成長脈絡也較為清晰。

　　次新基金建倉緩慢

　　與此同時，一季報還反映出，部分次新基金建倉緩慢，存在踏空行情之嫌。

　　北京一位基金公司人士分析，與老基金有在一個季度內可能先增倉再減倉繼而季報披露時點股票倉位較低的可能性不同，處于建倉期的次新基金基本只可能做單一加倉的動作，以達到契約倉位的要求，面對市場不好，就放緩建倉的步伐。

　　例如成立于今年1月15日的新基金長城雙動力，盡管仍處于六個月的建倉期內，但基金一季報所披露的該基金的股票倉位為19.79%，公司在一季報中總結：為了確保基金在初始運作階段風險可控，希望在不跌破凈值的前提下平穩(wěn)建倉，因此態(tài)度比較謹慎，但也喪失了相當的市場機會，未能取得良好的回報。

　　而該公司的另一只基金——長城久恒平衡型基金也趨于保守。其在一季報中總結收益欠佳的原因包括：基金是以極度防守的姿態(tài)進入2009年，無論是低倉位還是保守、防御型的股票選擇都不能適應快速轉換后的股市；對于市場強勁的上漲，由于判斷錯誤，未能迅速理解并行動；固守的理念不能適應一季度乃至于當前的市場狀況。基金經理特別強調已經前所未有地將股票倉位提高到64.7%，但仍力不從心。

　　“該基金的總結具有一定程度的代表性。”好買基金研究中心分析師莊正表示，有可能經歷過去年的超級大熊市后，“有凈值資本”的公募基金也開始鎖定收益，追求“絕對收益”了。且一季度的市場主要以沒有業(yè)績支撐的主題投資為主旋律，小市值、高換手以及概念、故事等都成為股價上漲的驅動因素，這或許才是一些堅守“價值投資”理念的公募基金感覺迷茫、行動遲緩的主要原因。

　　不過，記者也發(fā)現，也有去年四季度次新基金的股票“低配者”及時轉變。例如景順長城公司治理。該基金去年四季度僅買入來自五個不同行業(yè)的五只不同股票，股票倉位僅僅為11%。然而，該基金的一季報顯示，其股票倉位已迅速提高到48.40%，且持股結構已經趨于分散，將此前配置約占整個股票資產配置近半的葛洲壩由75萬股降低到了17萬股。

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