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作者:銀河證券基金研究中心 高級分析師、基金研究總監 王群航
主要內容:
銀華基金管理公司走的是一條政治路線,即不僅僅把基金投資與國家的經濟建設緊密地聯系在一起,還更進一步地把基金投資與國家的政治發展緊密地聯系在了一起。
銀華和諧主題靈活配置混合型基金的誕生,表明了該公司期望通過基金投資,盡綿薄之力促進我們國家和諧社會的建設,并同時分享和諧社會建設過程中的豐碩成果。
銀華和諧主題基金在資產配置策略設計方面的最大特點就是可以通過靈活的資產配置,在規避市場波動風險的同時優化資產組合的收益水平。2008年的市場績效情況表明,相對績效良好的基金,都是在大類資產配置策略方面運作靈活的基金。
總體而言,中國資本市場在今年將是底部逐漸震蕩抬高的走勢。那么,在這種振蕩預期加結構性行情的大背景之下,混合型基金是一種較為適合的投資工具。
新老基金管理公司之間的主要區別標志之一是基金產品線架構。新公司要努力地完善自身的基金產品線架構,老公司要不斷地豐富自身的基金產品線架構,關于后者,不同的基金管理公司有著不同的方式,有的基金公司是在講故事、找理念,有的基金公司是在做守大同、求小異式的探索,而銀華基金管理公司則走的是一條政治路線,即不僅僅把基金投資與國家的經濟建設緊密地聯系在一起,還更進一步地把基金投資與國家的政治發展緊密地聯系在了一起。銀華和諧主題靈活配置混合型基金的誕生,表明了該公司期望通過基金投資,盡綿薄之力促進我們國家和諧社會的建設,并同時分享和諧社會建設過程中的豐碩成果。
一、正確的理念,重要的意義
銀華基金管理公司認為,在中國,黨和國家的政策導向將會給資本市場帶來結構性的投資機遇。國家高度重視“構建和諧社會”建設,并會具體落實到以下三個方面:在發展中實現社會和諧、通過宏觀調控確保經濟和諧、推進節能減排謀求自然和諧。因此,積極跟進這一時代主題,緊緊抓住由此帶來的投資機會,既可以有效回避政策風險,又可以獲取穩健的投資收益。
黨的十六大把“社會更加和諧”作為全面建設小康社會的目標之一提出來,黨的十六屆四中全會又把“提高構建社會主義和諧社會的能力”作為黨執政能力的一個重要方面明確提出,這在我們黨的歷史上還是第一次。這一重要論斷的提出,是對馬克思主義理論的重要豐富和發展,是我們黨對什么是社會主義、怎樣建設社會主義的又一次理論升華。深刻理解和把握構建社會主義和諧社會的豐富內涵,對我們全面落實科學發展觀,促進我國經濟社會協調發展全面進步,實現全面建設小康社會宏偉目標,意義重大。
黨中央提出構建社會主義和諧社會,使我國的社會主義現代化建設總體布局,由發展社會主義市場經濟、社會主義民主政治和社會主義先進文化三位一體,擴展為包括社會主義和諧社會的內容,實現了四位一體的飛躍。構建社會主義和諧社會是我們黨順應歷史發展變化,為推進中國特色社會主義偉大事業而作出的重大戰略舉措,是我國處于體制轉軌、社會轉型這一特殊歷史時期經濟社會發展的必然要求,是滿足人民群眾不斷增長的物質文化需要的必然要求,是鞏固黨執政的社會基礎、實現黨執政的歷史任務的必然要求,是全面落實科學發展觀、實現全面建設小康社會奮斗目標的必然要求。
現在,我國的改革與發展處于關鍵時期,改革在廣度上已涉及經濟、政治、文化等所有領域,在深度上已觸及人們具體的經濟利益,發展方面已由單純追求GDP上升到追求人文GDP、環保GDP,實現人口、資源、環境統籌協調發展。國際經驗表明,當一個國家人均GDP進入1000美元到3000美元的時期,既是黃金發展期,也是矛盾凸顯期,處理得好,能夠順利發展,經濟能夠很快上一個新臺階;處理不好,經濟將停滯不前或倒退。目前我國已進入人均GDP1000美元階段,為了避免可能出現的經濟社會問題,鞏固改革發展的成果,推動經濟可持續發展,應積極維護社會穩定,促進社會和諧,重構社會結構,完善社會組織,調整社會關系,最大限度地激發社會各階層、各群體、各組織的創造活力,化解各類矛盾和問題,構建社會主義和諧社會,全社會形成合力,努力實現我國經濟與社會的協調發展。
二、崇高的理想,審慎的策略
銀華和諧主題將采取定量與定性相結合的分析方法,主要根據受益于“構建和諧社會”政策相關行業總體景氣度的變化,并結合對宏觀經濟環境、政策因素、行業狀況、股票市場估值水平、債券市場整體收益率曲線變化、資金供求關系、投資者信心水平等多方面因素的考察,綜合評價各類資產的市場趨勢、預期風險收益水平和配置時機。當受益于“構建和諧社會”政策相關行業總體景氣度顯著變化時,在遵守該基金的投資范圍和投資組合限制的前提下,該基金將積極、主動地對權益類資產、固定收益類資產和現金等各類金融資產的配置比例進行實時動態的調整,力求實現投資組合動態管理最優化,以規避單一資產的非系統性風險,促進基金資產的穩定增值。
銀華基金管理公司認為,國家的政策導向將會推動特定行業出現相對更高的增長,產生相對更好的經濟效益。因此,該基金將在深入研究黨和政府所制定的各項經濟和社會發展政策的基礎上,分析和預測其中受益于“構建和諧社會”相關政策的各大行業及其細分行業的產業環境,研究上述政策對相關行業及其各細分行業的影響程度,進而確定股票資產在各行業的配置比例。該基金認為,“構建和諧社會”的相關政策可以催生以下三個業績驅動因素:(一)社會和諧因素。與該因素相關的行業有交通運輸、農林牧漁、建筑、制造、社會服務、金融保險、傳播與文化。(二)經濟發展和諧因素。與該因素相關的行業有采掘、制造、倉儲、信息技術、房地產、零售。(三)自然和諧因素。與該因素相關的行業有電力、煤氣及水的生產和供應業。另外,造紙、紡織等高污染、高能耗行業中的龍頭企業也將受益于“自然和諧”政策。
在個股投資方面,銀華和諧主題將采取積極、主動投資策略,重點投資受益于“構建和諧社會”政策相關行業的股票,力求實現基金財產的長期穩定增值。該基金將運用定量分析與定性分析相結合的方法精選個股。在定量方向方面,該基金將會重點考察上市公司的財務狀況、股指吸引力、成長性等因素;在定性分析方面,該基金主要使用的指標有上市公司的競爭優勢、市場一致預期、市場參與主體的情緒等。該基金將優先選擇具備敏銳的市場洞察力、良好的產品創新能力和準確的市場地位,能積極、適時把握“構建和諧社會”政策導向的企業。
另外,在必要的市場時機,銀華和諧主題還會投資受益于“構建和諧社會”政策之相關行業的債券,為此,該基金將通過久期調整、類屬配置、收益率曲線配置、套利、個券精選、可轉換公司債券投資、資產支持證券投資這七大策略來做好相關運作,適度控制基金的投資風險,爭取更多的投資受益。
根據基金契約,銀華和諧主題靈活配置混合型基金對于股票等權益類資產的投資占基金資產的比例為30%-80%,對于債券等固定收益類資產的投資占基金資產的比例為15%-65%,屬于一只以股票市場為主要投資對象的偏股型基金。該基金在資產配置策略設計方面的最大特點就是可以通過靈活的資產配置,在規避市場波動風險的同時優化資產組合的收益水平。2008年的市場績效情況表明,相對績效良好的基金,都是在大類資產配置策略方面運作靈活的基金。
三、復蘇的市場,較好的機遇
起始與2007年末的、快速下行的、幅度巨大的下跌,曾經跌怕了很多投資者。不過,如果大家冷靜下來辯證地想一想,這跌不正是一件好事情嗎?!我們股票市場的投資盈利機制是單邊市,只有當市場處于上漲階段的時候投資者才有獲利的機會。過去一年多的大跌,恰好應驗了那句真理式的老話:“市場的投資機會是跌出來的”。
一方面,我們的證券市場經過了前期的大幅度調整之后,估值水平已經回落到歷史低位,已經涌現出一批具有長期投資價值的公司。考慮到我們國家的宏觀經濟狀況和成長性因素,中國股市的相對估值水平有可能處于合理乃至低估的范圍。另一方面,中國經濟的巨大發展潛力保證了有一大批價值上市公司可供投資。
在本輪世界經濟周期下行過程中,中國經濟將有望率先復蘇。雖然2009年的經濟形勢將依然嚴峻,但工業化、城市化、市場化和國際化這四個支撐中國經濟增長的基本力量并沒有改變,去年下半年以來外需的急劇放緩和存貨調整的沖擊,確實使中國經濟在2008年第四季度出現一波快速下滑的情況,但我國政府及時出臺擴大內需政策,4萬億經濟刺激工程和十大產業振興規劃這些反周期政策將有望大大緩解經濟的下滑程度。從近期一些經濟先行指標來看,如發電量增速、PMI指數、M1、M2等已經出現反彈,一些有色金屬、鋼材、造紙、煤炭等商品的價格也有望出現企穩回升,這些信息預示著宏觀經濟的恢復與發展可能會快于市場的普遍預期。從全球角度看,中國宏觀經濟的反彈將有可能是最快的。
銀華基金管理公司選擇在此時發行這只以股票市場為主要投資對象的基金,在于他們認為從現在開始,中國經濟已經進入了一個嶄新階段,并展現了廣闊的投資機會,其理由如下:(1)世界經濟在今年難言見底,波動幅度會越來越小,因為在經歷了第一輪的陣痛之后,世界主要經濟體都增強了風險防范意識,未來再次出現大幅波動的概率減小。(2)中國經濟的復蘇相對更加值得樂觀一些,因為在此次危機中,中國經濟所受的沖擊程度較小,主要是對出口打擊較大,而中國的內需依然旺盛,中國的政府財力雄厚,中國的金融體系相當健康,這些都是中國經濟走出低谷最為有利的因素。(3)中國經濟在2009年觸底反彈的概率很大。按照傳統理論上來講,股市是經濟的晴雨表,而且會提前反映。按此推論,如果中國經濟在2009年見底,那么中國的資本市場在今年應該提前走出熊市,領先經濟反彈。但中國資本市場還要面對很多經濟以外的各種外生變量的沖擊,這就為今年股市的運行增添了很多變數。總體而言,中國資本市場在今年將是底部逐漸震蕩抬高的走勢。那么,在這種振蕩預期加結構性行情的大背景之下,混合型基金是一種較為適合的投資工具。