在近期出爐的基金二季度投資策略報告中，不少基金態度明顯轉向謹慎樂觀。而對于二季度投資策略，區域投資主題被不約而同地提及。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　基金二季度投資策略報告已經出爐，面對如火如荼的行情，基金經理們是如何打算的呢？

　　經濟企穩支持震蕩市

　　宏觀經濟出現一定程度復蘇跡象，多項經濟指標有所好轉。機構看法相對前期已轉為謹慎樂觀。

　　申萬巴黎基金認為，前期的一系列刺激投資和行業振興規劃，以及銀行超常規大力放貸行為的效果將在第二、三季度逐步顯現，估計未來3個季度中國GDP增速同比會持續上升。

　　從中長期來看，世界經濟尤其是美國經濟的走勢才是決定中國復蘇的關鍵性因素。最近一個月可以看到美國地產、汽車、制造業等多個行業的數據有見底反彈的可能，同時美國財政部剝離銀行有毒資產及美聯儲購買長期國債的計劃都令我們對中短期美國經濟的反彈持有希望。

　　申萬巴黎認為，一季度上市公司糟糕的業績，以及市場隱含的較高估值水平會抑制市場的上漲空間。未來風險主要擔心兩點：首先，上半年工業企業利潤仍然不容樂觀；其次，經濟經過快速的V型反彈后，會在二季度后半段進入較為平穩的恢復期。從日本與美國歷史看，股市在恢復期后的表現是震蕩或者下跌，少有上漲，因此，估計二季度市場的震蕩會大于一季度。

　　國投瑞銀基金表示，海外經濟初顯曙光，倫敦銀行間同業拆借利率與美國國庫券的息差明顯回落，顯示美國銀行危機已經得到緩解。雖然美國經濟未來仍會有反復，但隨著政府經濟刺激計劃的推進，經濟在未來兩個季度將有進一步的企穩現象，最壞的階段已經過去。

　　對于中國經濟未來一段時期的表現，國投瑞銀認為，經濟形勢仍然錯綜復雜，政策主導的基建投資加速將是經濟成長的主導力量，但制造業部門削減資本開支和出口下滑將繼續拖累經濟成長，預計CPI和PPI同比數據上半年都無法轉為正數，但部分指標出現復蘇跡象，通縮將是暫時現象，很可能在第二季度末或第三季度初恢復正增長。房地產銷量如果能夠持續回暖，經濟企穩回升的基礎將更加堅實。

　　對于A股市場的估值水平，國投瑞銀認為，目前A股市場的動態市盈率水平已從低點反彈，但仍低于歷史平均水平，總體估值水平已反映了市場上充裕的流動性、投資者對政策的預期和企業盈利面臨的不確定性。如果發達國家實行進一步的貨幣寬松政策，其溢出效應可能提升A股的估值水平。

　　國投瑞銀表示，基本面、政策面和流動性仍是市場的博弈主題，但經濟基本面將是決定后市走向的主要因素。近期宏觀經濟數據喜憂參半，經濟形勢的不確定性仍然較大，但二、三季度經濟回暖是大概率事件。

　　多指標提供向上支撐

　　富國基金副總經理兼投資總監陳戈認為，在經過2008年大幅度下跌以后，目前的市場環境已經得到較大改善。從估值角度看，還處于底部區域，10年期的銀行利率和上市公司平均市盈率相比明顯有差距，相對有吸引力，尤其在寬松的環境下。

　　另一個指標是，A股市場的資本化率。這個指標降低到40%左右。資本化率在西方成熟市場“1”左右是合理的水平，如果到70%、80%的水平，還是比較安全的。

　　陳戈認為，從資金環境上講，目前充裕的流動性給市場帶來較大支撐。政府放松貨幣政策一段時間后，市場表現相對較好。隨著信貸持續擴張，未來M1增速快速上升的概率比較大。從歷史統計看，這個指標跟上證指數的相關性高達60%。

　　陳戈認為，預期是推升市場的最主要力量。去年11～12月份股市見底，先于實體經濟，主要緣于預期。盡管2009年整個企業利潤增速整體可能還是下滑的，但是季度環比預期將上升，尤其是四季度，可能會出現更大幅度的上漲，整個上市公司業績在四季度也許出現正增長。

　　2009年業績可能很差，但這已是市場預期，市場更看重短期盈利改善的趨勢。對一個市場來說，投資者的預期產生很大的支撐。

　　陳戈認為，目前對整個市場進行短期預測很難，但可以預期的是，A股市場向下有一個比較強大的支撐。

　　區域投資主題可挖掘

　　申萬巴黎基金認為，區域經濟差異在2009年會加大，3月份的各區域用電量從-20%到+20%不等，便已初現端倪。

　　國泰基金表示，上海區域是其一直跟蹤并建議的區域主題。中央政策此次明確支持上海金融和航運“兩個中心”的建設，將大大提升上海的消費能力和對服務業的需求。“兩個中心”建設最受益的是浦東新區。在浦東新區的“十一五”規劃中就形成了“一軸三帶”的規劃安排，也暗合了金融和航運中心的發展方向。具備地理優勢的企業將是區域經濟發展過程中天然的受益者。

　　另外，中西部的發展對進一步深化改革、調整經濟結構與布局、均衡發展具有重大戰略意義。國泰基金預期，國家的重點會在此方面有所加強，為投資提供了另一個主題。在未來相當長的時期，中西部地區的經濟增速都將顯著超越東部，中部地區投資品的相對估值存在低估，向中西部地區進行產能投資的企業將享受到區域估值溢價的提升。

　　控制風險  把握波段

　　國泰基金在二季度策略中提出弱化行業特征，注重安全邊際的投資思路。國泰基金認為，從二季度的市場風格特征來看，大盤股相對處于有利位置。行業特征可能弱化，行業配置上可更多地從安全邊際的角度考慮。

　　結合對1～2月份工業企業利潤的分析，國泰基金認為，目前周期性行業中的有色、建材、機械、電氣設備等與經濟同步性較高的行業股價已經反映了復蘇的預期，階段性投資吸引力有所下降，而滯后部門中的化工、鋼鐵、造紙、煤炭等行業從供求角度看，短期內不具備明顯的機會。

　　國投瑞銀建議，在市場震蕩的行情判斷下，可保持中性略偏激進的資產配置和行業配置，在控制好風險的前提下，于區間波動中把握交易性機會，精選個股，積極配置需求企穩、毛利率改善、行業結構良好的上市公司，規避過度依賴外需的上市公司。同時，積極把握區域投資、上游資源品、自主創新等主題投資機會。

　　基金動態

　　申萬巴黎競爭優勢首次分紅

　　次新基金申萬巴黎競爭優勢基金將首度分紅，每10份基金份額擬派發現金紅利0.5元。去年7月1日以來成立的偏股型基金中，包括申萬巴黎競爭優勢基金在內累計單位凈值在1.2元以上的基金超過20只，其中推出分紅方案的近10只。

　　易方達中小盤10份派0. 4元

　　次新基金易方達中小盤基金每10份基金份額將派發紅利0.40元。

　　浦銀安盛精致生活獲準發行

　　浦銀安盛基金公司旗下第三只基金產品——浦銀安盛精致生活混合型基金已獲得證監會批準，擬于近期發行。該基金具有鮮明投資主題，主要是尋找那些最能夠代表居民生活水平表征及滿足居民生活需求升級的，提供生活產品和服務的上市公司。

　　友邦華泰貨幣市場基金發行

　　牛年首只貨幣基金——友邦華泰貨幣市場基金將于4月21日起正式發行，發行期8天。中行、工行、農行、郵儲銀行、交行等銀行和各大券商的全國各網點代銷，。

　　銀華基金首季業績領先

　　今年一季度，301只主動型的偏股基金份額加權平均收益率達22.32%，銀華基金旗下的7只偏股型產品以26.25%的份額加權平均收益率排名十大基金公司首位。

　　嘉實主題領跑偏股基金

　　截至4月10日，嘉實主題精選今年以來凈值增長率達到41.54%，在偏股型基金中排名第一。

　　銀河穩健基金屢獲殊榮

　　“理柏中國基金獎”已揭曉，銀河穩健基金獲得“三年期最佳平衡混合型基金獎”，這是銀河穩健基金連續第三年獲得該獎。在金牛基金評選中，該基金被評為“開放式混合型持續優勝金牛基金”。在第二屆明星基金論壇上，銀河穩健基金折桂“三年持續回報平衡型明星基金獎”。

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