市場環(huán)境今非昔比，供給壓力將對債券市場的表現(xiàn)帶來負(fù)面影響

　　本報(bào)記者 丁學(xué)梅 北京報(bào)道

　　根據(jù)銀河證券4月10日數(shù)據(jù)顯示，今年以來，股票基金平均凈值增長率25.88%；債券型基金平均收益-0.08%，收益率最低的招商安泰債券凈值增長率為-3.17%。

　　股市和債市總是在玩蹺蹺板的游戲。股票型基金去年集體遭遇“滑鐵盧”，今年卻時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)、揚(yáng)眉吐氣。債券型基金去年風(fēng)光無限，今年卻踏入末路窮途。根據(jù)銀河證券4月10日數(shù)據(jù)顯示，今年以來，股票基金平均凈值增長率25.88%，指數(shù)型基金平均收益率34.51%，債券型基金平均收益-0.08%；在152只可比股票型基金中，冠軍中郵優(yōu)選凈值增長率已達(dá)50%，最低的東吳動(dòng)力也有11%；而債基大面積染綠，在63只可比債基中，僅有27只獲得正收益，收益率最低的招商安泰債券凈值增長率為-3.17%。

　　市場變臉 機(jī)構(gòu)棄債

　　西南證券基金分析師張建龍?jiān)诮邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“去年債基的收益主要來自資本利得，在降息周期的背景下，債券價(jià)格上升，價(jià)差是債基高收益保證。而今年債基的收益主要來自固定收益，沒有特別的交易價(jià)格變化，因?yàn)榻迪㈩A(yù)期原來還有一點(diǎn)，現(xiàn)在不明朗了，不會像去年那樣出現(xiàn)大幅降息。”

　　中債登最新數(shù)據(jù)顯示，3月基金托管量下降700.2億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)托管量下降252.1億，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與基金均已連續(xù)4個(gè)月進(jìn)行了減持操作，基金普遍減持所有券種。

　　而且，從各位基金經(jīng)理的言談也可以看出他們對債市的擔(dān)憂。匯豐晉信基金表示，目前市場對信貸持續(xù)增長、美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期似乎成為銀行間市場做空的理由，另外市場對于債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容也存在擔(dān)憂。未來數(shù)周中，有密集的國債、地方政府債券和金融債的招標(biāo)發(fā)行，供給壓力定將對債券市場的表現(xiàn)帶來負(fù)面影響。本輪調(diào)整基本已經(jīng)形成了較明顯的看空氛圍，因此債市短期內(nèi)恐怕仍然比較弱。

　　天治天得利貨幣市場基金基金經(jīng)理賀云也坦言：“交易所市場受制于股市行情持續(xù)，近期表現(xiàn)一直難以樂觀。從市場反應(yīng)看，近期的拋盤多來自于基金等交易型機(jī)構(gòu)，對宏觀經(jīng)濟(jì)面趨于樂觀的判斷和對產(chǎn)品配置的調(diào)整可能是引發(fā)拋售的主因。”

　　發(fā)行交易冰火兩重天

　　“債基必將讓位于股基，債市走勢會越來越低迷。”江南證券債券分析師康海榮在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)一針見血地指出。

　　康海榮告訴記者：“隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市會慢慢好起來，而債市會越來越差。天量放貸使通脹預(yù)期越來越大，現(xiàn)在很多基金都在賣長債，新增加的9500億元國債和地方債也需要更多資金來支撐，債券的供給增加很多，而降息不一定執(zhí)行，預(yù)計(jì)二季度最多降息27個(gè)百分點(diǎn)。降息通道已經(jīng)到底了，債市表現(xiàn)會越來越差，今年好歹還有低利率水平，明年可能走勢更不樂觀。”

　　根據(jù)財(cái)政部的公告，二季度合計(jì)將有24期國債發(fā)行，是一季度國債發(fā)行期數(shù)的6倍。地方債一季度已經(jīng)發(fā)行了30億元，還有1970億元沒有發(fā)行。專家預(yù)計(jì)，二季度國債包括地方政府債券的發(fā)行量可能達(dá)到8000億元。

　　而債券發(fā)行和交易卻冰火兩重天，本月初率先發(fā)行的“09新疆01”上市當(dāng)日即跌破面值，“09安徽01”上市首日在滬深兩市零成交。這兩只地方債年收益率都只有1.6%，還不到儲蓄國債的一半，遭投資者冷眼相看。

　　中海基金債券研究小組表示：“主要是因?yàn)榈胤絺�的低收益率無法吸引投資者的興趣。3月份轉(zhuǎn)好的宏觀數(shù)據(jù)可能會對債市構(gòu)成一定的壓力，未來一周債市仍有可能繼續(xù)維持弱勢整理，未來在股市走好的刺激下仍然存在進(jìn)一步調(diào)整的可能。”

　　投資價(jià)值微乎其微？

　　債券型基金就此踏入末路窮途，沒有投資價(jià)值了嗎？各位分析師都一致表示，部分債基還是值得配置的。

　　張建龍告訴記者：“債基還有一定的投資機(jī)會，有些企業(yè)債收益也有6%-7%以上。只能說債券市場不如以前樂觀了，但債基是作為一種搭配品種，其穩(wěn)妥性很顯然。畢竟股票市場現(xiàn)在還存在不確定性。因此，可以先保留一半的債基倉位。”

　　康海榮則對于股市樂觀許多，雖然現(xiàn)在研究債券，但之前她也做過基金分析。她對投資者的建議是：“目前債市整體形勢不好，股票基金是最好的選擇了，尤其是指數(shù)型基金獲取指數(shù)反彈的成果最多。債基表現(xiàn)會越來越不好，如果投資者出于穩(wěn)健的考慮，可以做混合型基金，這些基金配置一部分債券。保守的投資者可以考慮配置轉(zhuǎn)債的基金，比如興業(yè)可轉(zhuǎn)債。”

　　同為債基，類型不同投資價(jià)值也有很大不同。國都證券基金分析師蘇昌景按純債基、一級債基和二級債基分三類給了投資者一些建議。

　　純債基只投資債券市場，比如融通債券和招商安泰債券；一級債基可以投資一級市場，比如國泰金龍債券和華安穩(wěn)定收益；二級債基可以投資二級股票市場，比如鵬華豐收債券和富國天利增長債券。

　　蘇昌景告訴記者：“今年沒有新股可打，一級債基和純債基沒有什么差別，配置價(jià)值不高。二級債基還有一定配置價(jià)值，適合保守的投資者。從獲取收益的角度，二級債基有10%-20%參與股票投資，風(fēng)險(xiǎn)不會太大，也能滿足投資者的配置需求。我們推薦保本基金和二級債基，畢竟還不能斷言債市進(jìn)入熊市。雖然1、2月份基金拋售債券比較多，但拋售量不足以造成債市一路下跌，銀行等其他機(jī)構(gòu)還在增持債券。如果能確定經(jīng)濟(jì)觸底反彈，由通縮轉(zhuǎn)向通脹，債市進(jìn)入熊市，那債基投資價(jià)值就微乎其微了，不過現(xiàn)在還為時(shí)過早。”

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