新浪財經訊 本期基金經理秀我們聯系到了東吳進取策略基金經理王炯女士，請他為大家解讀一季度宏觀經濟數據及談談對二季度市場看法。以下為對話實錄。

　　一季度宏觀經濟數據解讀

　　新浪財經：一季度宏觀經濟數據陸續公布，您怎么看這些數據的變化？

　　王炯：在一系列政策措施的刺激下，一季度中國經濟已經出現了積極的變化，比預料的要好。宏觀指標正在修復中，進出口盡管在下滑，但是投資和消費還是平穩的。PMI指數和企業信息都在逐步上升，而行業數據，發電量，房地產成交面積，汽車銷量等從環比看，出現了喜人的變化。我們認為在二季度這種環比變化是值得關注的。

　　新浪財經：在密切關注一季度經濟運行細微變化的同時，人們也在密切關注貨幣政策是否會進一步寬松，目前市場就普遍預期雙率有望同降，您對貨幣政策又有怎樣的預期？

　　王炯：央行數據顯示，三月份，人民幣各項貸款增加一點八九萬億元，同比多增一點六一萬億元。三月信貸數據的發布，使得今年一季度人民幣貸款增加四點五八萬億元，逼近全年信貸額度五萬億的總額。全世界都在看中國的經濟復蘇，而信貸投放異常重要，幾乎決定了復蘇的方向和節奏。目前的情況看，信貸一季度在低利率的情況下一場迅猛，主要和央行有意保持低利率的態度密不可分，而這種歷史罕有的低利率情況看來要維持一段時間，從而刺激了短期的票價融資，以緩解營運資金的問題，同時也激發了企業融入長期資金的沖動。

　　二季度宏觀預期相對謹慎樂觀

　　新浪財經：您對于第二季度或下半年經濟運行狀況有怎么樣的預期？

　　王炯：我們對二季度或下半年宏觀預期相對謹慎樂觀，認為2季度經濟增速較1季度有所上升，并將維持向上趨勢。主要理由是政府主導的投資規模大，持續時間長，有望切實拉動內需。本次4萬億投資分兩年實施，時間跨度比98年多一年，而每年投資力度與98年相近。從98年政策執行效果看是很顯著的，98年下半年GDP和工業增加值都出現加速上升趨勢。另外，從政策執行效率看，國有企業投資增速從2008年的23%左右上升到今年前兩個月的35.6%，中央項目投資增速也明顯提高，表明中央主導的投資執行效率是很高的。與此同時，新開工項目猛增，預示未來投資有保障。至于鋼鐵、有色、煤炭等中上游行業需求回落趨勢是否能夠止跌回升，其中一個關鍵影響因素是房地產投資增速。近期商品房銷售呈現放量現象，有望刺激開發商投資意愿，房地產投資增速可能會在下半年企穩回升。最后再考慮08年宏觀數據是前高后低因素，因此，09年中國經濟維持向上趨勢可能性比較大。

　　新浪財經：您對于二季度或下半年A股市場有怎樣的預期？

　　王炯：我們認為，影響二季度A股市場走勢的關鍵因素是中國宏觀經濟走勢與行業估值壓力。

　　從宏觀經濟情景分析看，如果經濟呈現“V”型走勢，那么預計市場會繼續振蕩向上。如果經濟呈現“W”型走勢，即出現二次探底情形，那么短期市場會面臨一定壓力。但在保增長目標下，預計隨后政府還會有一系列政策出臺保經濟增長，屆時市場信心又會逐步恢復。從以上兩種情景分析看，無論經濟是“W”還是“V”型走勢，2009年中國經濟有望筑底回升進入經濟復蘇周期，因此2季度乃至更長時間A股市場運行環境整體偏暖。我們認為，從長期看現在A股市場也許是小荷才露尖尖角，不過道路將是曲折的。

　　而從行業估值角度看，雖然目前A股整體估值水平仍處于安全區域，但自08年11月以來，短期內許多行業估值水平提升幅度已經很大，而估值壓力的化解只能寄希望于政策或行業景氣的超預期。一旦行業景氣低于市場預期，2季度大部分行業隨時存在估值調整壓力。不過在經濟復蘇背景下，2季度的調整，將是擇股擇機建倉的好時機。

　　重點關注四條主線投資機會

　　新浪財經：未來投資機會在哪里？

　　王炯：未來的投資機會，我們認為將繼續貫徹年初“尋找業績增長確定公司”的投資理念，同時尋找受益于政策推動和產業振興規劃景氣有望得以進一步改善而成為“早周期”的行業。重點關注以下四條主線的投資機會： 第一條投資主線是受益于政策和產業振興規劃景氣有望得以繼續改善的行業，重點關注：汽車、工程機械、家電、鋼鐵、房地產和銀行。第二條投資主線是受益于價格反彈和抵御通脹風險預期的大宗商品原材料，重點關注：有色、煤炭。第三條投資主線是自下而上從公司技術優勢、市場優勢和管理運營優勢等角度，尋找細分行業中業績增長確定甚至超預期的公司，重點關注以下行業中的優秀公司：醫藥、TMT行業。第四條投資主線是主題投資：新能源和區域經濟振興規劃主題等。

　　堅持價值投資

　　新浪財經：我們注意到貴公司剛發行東吳策略基金，請您簡單介紹下這只基金，有什么特點？

　　王炯：東吳進取策略基金是一只靈活配置混合型基金，其中股票投資比例為基金資產的30%-80%，債券投資比例為0-70%。主要將采取自上而下策略，根據對宏觀經濟、政策和證券市場走勢的綜合分析，對基金資產進行策略性靈活配置。在股票投資方面，本基金將對從企業內涵式增長和外延式增長兩個層面，將成長型股票分成長期快速成長型、周期成長型、轉型成長型三類，以抓住這三類成長型個股，并加以策略性操作提高投資收益。

　　新浪財經：該基金成立后，你們將制定怎樣的投資策略？如何操作？

　　王炯：在國際、國內大張旗鼓推出各項經濟刺激計劃得大背景下，我國經濟勢必將逐漸復蘇，這當中孕育著不少投資機會。比如，周期性行業，市場的過度恐慌情緒使其估值偏低，而隨著開工率的上升，行業景氣有望走出底部，盈利也將恢復到比較合理的水平；長期快速成長型，隨著政策刺激下經濟逐步迎來復蘇，穩定成長型如醫療股、消費股，以及快速成長型如新能源、科技股等都有望獲得超額收益；并購重組類，經濟不景氣是行業重組的大好機會，特別是為前期市場集中度分散的行業提供機會。

　　我們將根據基金的合同規定以及本身的特點，自上而下進行資產、行業、個股三個層面的投資配置。

　　新浪財經：接下來您可以談談您個人的投資理念嗎？

　　王炯：我們還是要堅持價值投資理念為主。當然，太多的理念都適用于這個市場，都有其可貴之處，而一個人的思考總是有障礙的，所以必須抱著開放的心態，保持“懷疑＋思考”的狀態，才能少犯錯誤。

　　基金經理簡介

　　王炯：碩士學歷，十二年證券行業研究和投資經歷。曾在大鵬證券研究所和投資部擔任研究員、首席分析師助理等職務，2004年加入東吳基金，擔任東吳嘉禾基金經理助理，現任東吳基金投資總監兼任投資管理部總經理、東吳進取策略基金經理。

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