□馬惠明(加拿大)

　　4月7日美國證券交易委員會正式起訴唐煒臻，有如給風雨飄搖的資本市場擠進了幾滴檸檬汁，幾分苦澀，幾分清新。苦澀者，唐煒臻是海外華人，炎黃子孫沒人愿意看到同胞走上歧途；清新者，管理機構終于對整個事件表明態度，無異于牽出一匹害群之馬。

　　唐煒臻在加拿大華人圈是位投資明星，自詡“唐人巴菲特”。他曾以“不賺錢不收費”方式，在市場上推銷基金產品。隨后又在加拿大金融中心多倫多市創立公司，經營起私募基金和對沖產品。

　　在北美，對私募基金有成型管理模式。投資者圈子雖小門檻卻很高，只有“合格投資者(accredited investor)”才能參加。加入者必須年收入20萬美元以上；個人資產不低于100萬美元。對資產規模的嚴格限制，表面上像給中產階級投資者量身定做投資產品，實際上是減少參與人數，限制風險在普通投資者中蔓延。如果嚴格按規行事，私募基金只有系統風險，不應出現欺詐、舞弊的事例。

　　可是經營過程中，唐煒臻完全背棄了私募基金管理的基本要求。2008年12月，他在公司網站發布消息稱，針對機構和大戶的投資服務，在證券委員會監管下，接受第三方會計師審計，采取公開透明方式操作。殊不知，此時的“唐菲特”已陷入窮途陌路，先后從投資者手中募集的近7千萬美金，幾乎消耗殆盡。2009年2月底，再也無法隱瞞時，唐煒臻管理賬戶里只有1450元。這個消息猶如晴天霹靂，投資者怎么也不敢相信。因為不久前，唐煒臻還通報“在華爾街陷入百年一遇金融危機時，他對上億元資產進行嫻熟交易，順利躲過風險，為客戶帶來穩定回報”。

　　對于唐煒臻這些作為，加拿大監管部門也有所察覺，在進行了周密調查后，今年3月17日安大略省證監會發出臨時命令，認定唐煒臻涉嫌違反證券投資法。隨后當地主流華文媒體跟進報道，認為“唐一直采取由投資者新籌集的資金去支付前期投資者贖回的要求”，是一場經典的龐氏騙局。

　　目前中國市場上有兩類私募基金：一類叫陽光私募，通過信托公司發行證券信托計劃，基金管理人只操作投資，不經手現金，事實上形成了信托公司對資金安全監管；而另一類為誠信私募，完全基于投資者和管理人信任，由雙方直接簽署投資協議。唐煒臻所管基金屬于后者。相比之下，后一類監管更薄弱，也容易出現問題。

　　一般情況下，投資者為了獲得更高投資回報，通過口口相傳主動或被動加入私募基金；管理人為了吸引投資者，賺取管理費用，將管理業績呈現給投資者，由投資者判斷是否加入。若募集過程完全按誠信準則，加上最低入市資金門檻限制，即便是誠信私募，也不會出現太大問題。但是，一旦管理人利欲熏心，利用公眾媒體造勢，降低投資門檻，一切都會走向反面。特別是市場出現波動時，募集過程中的問題將全部暴露出來。

　　從全球資本市場歷史看，投資基金跑贏大勢者不多。無論是公募，還是私募，只是管理形式上的差別，并未規避市場系統風險。當市場風云突變，基金市值波動劇烈時，公募基金有即時業績披露，投資者據此可做出持有或了結判斷。可是私募基金，尤其是誠信私募，披露程序不規范，管理人或抱著僥幸心理，期待市場好轉而瞞報、謊報資產余額。待投資者了解真相時，可能已經形成巨虧。這種把市場系統風險變成了私募基金管理責任的行為，必然引起糾紛。

　　作為資產管理人，誰也不想走上欺騙、舞弊末路，但由于市場力量不可抗拒，出現虧損時，確有面對贖回請求，非但不能正確處理，還想表現業績，穩定客戶，采用以新籌資金支付贖回要求的下下策者。形成事實上龐氏騙局，既給投資者帶來更大損失，自己也走上了犯罪道路。

　　當然，私募基金的關注者不能因為大洋彼岸出了唐煒臻就因噎廢食。只是投資者應牢記投資有風險。加入基金，無論公募還是私募，就是挑戰風險。在加入私募基金時必須十分謹慎，首先注重知情權，防止管理人把私募變成“私捂”，形成“黑幕”；其次要強調贖回自由，在合理鎖定期后，保證出入自由。

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