雖然幾經波折，但是股票市場的震蕩上行還是沒能掩蓋其十足的暖意。3月份上證A股累計上漲達14%，是2009年3個月以來漲幅最大的一個月，給3個月30%的漲幅貢獻了近一半。

　　由于證券市場的“號召力”，相關銀行理財產品、基金和投連險等投資品種紛紛重新涌動起來，“錢沿”此前三期連續對相關市場給投資者做出過理財建議。本期“錢沿”將眼光聚焦兼有公募和私募性質的集合信托產品和券商集合理財產品，給投資者提供最佳配置方案。

　　⊙本報記者 涂艷

　　產品規模迅速膨脹

　　根據財匯金融的統計數據顯示，投資到股票市場中的券商集合理財產品3月募集規模為24.5億元，這也占到了3月份總計發行產品規模的56.6%，而2月份該類產品為零發行。券商集合理財就是國家允許證券公司發行近似于開放式證券投資基金的專戶理財產品。但是因為監管的因素，它和公募基金相比是一種兼具“半私募”性質的產品。“但是監管和申報上，券商集合計劃都基本和公募基金一樣，只是對參加券商集合理財的客戶資金門檻有一定要求，如限定性投資和非限定性投資的客戶資金分別為不少于5萬元和10萬元。”海通“金中金”產品投資經理梅唯一告訴記者。

　　而另一類“半私募”性質的產品——證券投資類信托集合計劃，在近日也出現了一個小陽春。根據普益財富最新的信托產品月報顯示，上月新發行集合信托產品73款，其中證券類產品27款，占比36%，基本和2月持平。但從絕對數來看，3月份新發行的產品環比上漲了35%。“這其中主要是深國投和中融信托等少數幾家信托公司發行的，因為他們一直以證券業務為主導。”中泰信托研究發展部總裁助理盛大表示。

　　“由于國內外金融市場的不確定性和監管機構對風險控制的日益強化，一些信托公司開始淡出證券投資，轉向基建和房地產項目，而另一些信托公司積極調整原有的證券投資信托，繼續強化這方面的優勢。”用益信托李揚透露。所以，借著證券市場的東風，百萬門檻的契約式證券投資信托計劃在上月迅速擴容。

　　牛市跑輸大盤 弱市卻穩健

　　如果拿這兩類“半私募”產品和公募基金的收益相比，最大的特點在于，券商和信托集合計劃在熊市中的抗跌性均較強；而在單邊上漲的行情中，二者卻往往跑不贏大盤，更比不上開放式基金。“這兩類產品均以追求絕對回報為目的，即以1塊錢的凈值為標準，而基金則以跑贏指數為基準，即追求相對回報。”梅唯一分析。

　　就以清明小長假前的一周表現來看，國金證券的統計數據顯示，股票型開放式基金一周凈值收益率平均為3.44%，而券商集合產品中股票型產品的收益率為2.7%，混合型產品平均凈值增長率為2.04%，而FOF平均凈值增長率為2%。

　　專家分析，由于券商集合產品的倉位比較靈活，最低時股票的投資比例甚至可以為零，而包括債券、銀行存款和新股等之類品種在其中都以有體現，所以在熊市中券商集合產品的持股比例可以調低以降低風險。而在牛市中，由于不能如偏股型基金那樣及時把握持股比例，券商集合產品也就往往因錯失機會而落在基金之后。

　　同樣，不論是每日可以申購贖回的契約式信托計劃，還是一般一個月或一季度才開放一次的結構性信托計劃，也往往具有和券商集合產品相同的特點。從普益財富得到的數據顯示，上月已經公布凈值的137款證券投資類信托產品中，平均獲得了1.77%的正收益，幾乎落后大盤12.23個百分點。“信托產品因為不需要公開披露持股信息，所以很難判斷其跑輸大盤的原因。或許是選股失誤，也可能出于操作的謹慎。”西南財大信托與理財研究所信托研究員李雙紅認為。

　　適合大額資金穩健配置

　　對于具備一定的風險承受能力并不想錯過股票市場投資機會的投資者，基金、券商集合理財和信托集合計劃均在選擇之列。但是，分析師認為，券商集合理財產品和信托計劃更適合那些希望獲取證券市場平均收益，且對近期市場持不確定性預測的投資者。如果認定市場向好，購買證券型基金的收益則將要高于二者。再者，由于前兩者門檻均遠高于公募基金，所以對于有大筆閑散資金的客戶或許更對“胃口”。

　　對于兩類“半私募”性質的產品，其實也有不同的投資群體。梅唯一認為：“從發行規模、產品投研實力和產品信披、流動性來看，券商集合產品又要高于證券類信托計劃。一般信托產品集中持股個數都在兩位數以內，而券商作為一個強大的團隊一般有高于信托的投研能力，持股個數也一般有幾十只。但是信托的門檻多為百萬，而券商集合計劃的持有者投資資金多在10萬至100萬之間。”

　　記者了解，目前證券投資類信托集合計劃的資金實際運作方一般有私募、券商和公募基金等幾類。例如深國投和華寶信托這類大牌信托公司一般都借助“雙品牌”效應邀請業內有名的私募經理運作集合資金，即信托公司借明星經理之名吸引客戶，而明星經理也借助大牌公司提升個人價值。而如果投資顧問為券商或者基金，則管理費等中間費用則更多地需要投資者分攤，相應的收益也會受到一定程度影響。

　　“產品的信息披露方面，券商集合產品需要每日公布凈值，總體上要高于信托產品的透明度。且券商集合產品一般都可以每日申贖，流動性相較結構性的信托計劃要高很多。”盛大表示。

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