□晨報記者 劉志飛

　　[第一部分 銀行系QDII回顧]

　　自2007年5月工商銀行推出銀行系首只投資于境外股市的QDII產品以來，銀行系QDII伴隨投資者，風風雨雨將近兩年了。兩年來，銀行系QDII有的收益突出，有的虧損累累，有的被迫清盤，總體表現不盡如人意。統計顯示，截至2009年4月2日，正在運行的338款QDII理財產品中，實現正收益的QDII理財產品只有14款，占比僅4.1%。回顧兩年來的表現，不僅讓人想起那句歌詞：“想說愛你，卻不是很容易的事。”

　　投資者對QDII貶多于褒

　　2007年5月底，工行推出銀行系首只用人民幣投資于境外股市的代客理財產品(QDII)，名為“東方之珠”。通過內地銀行投資境外股市終于成為現實。事實上，在此之前QDII已然出現，只不過當時銀行QDII只能投資于固定收益型產品，收益率偏低，再加上人民幣持續升值，收益扣除匯率損失后所剩無幾，對投資者難以產生吸引力。

　　兩年來，或許是海外市場表現不佳的原因，或許是QDII管理人水平不夠的原因，總之QDII的表現實在不盡人意，一度出現過全軍覆沒的窘境(全部虧損)，投資者對QDII的評價更是貶多于褒。

　　早期發行的QDII理財產品投資范圍狹窄，隨著監管層放寬了QDII理財產品投資范圍，投資風險也逐漸加大。2007年下半年之后發行的QDII理財產品，開始向海外高風險資產傾斜，并逐漸形成以股票和公募基金為主、利率和指數為輔的多元化投資格局。但是，與高風險投資相匹配的風險規避機制則相對缺乏，這給QDII理財市場2008年的大范圍深度虧損埋下隱患。

　　2008年，隨著全球資本市場調整，尤其是次貸危機全面爆發后，QDII的表現急轉直下，打三折的產品比比皆是。雖然2009年以來，全球資本市場反彈，回到凈值之上的銀行QDII產品數量也開始增加，讓投資者看到一絲曙光，但普益財富理財師認為，QDII產品近期收益有大幅回升，如產品能提前贖回，那么選擇提前贖回，未嘗不是明智之舉。

　　部分銀行對市場嚴重誤判

　　事實上，QDII所掛鉤的海外資本市場及大宗商品，目前仍沒有明顯的復蘇表現。以國際商品指數為例，自去年7月份見頂615.04點后，最低跌到去年底的322.53點，近兩個月雖然止跌，但反彈力度相當微弱，截至4月7日，商品指數最新收于371.86點，僅比最低點反彈15%，相比上證指數47%多的反彈幅度，不值一提。另一個重要指數恒生指數，自去年10月份反彈以來表現略好，截至4月7日收盤，比此輪最低點反彈近40%，但相比之前66.6%的巨大跌幅，目前仍在低位。

　　投資標的表現不好，QDII表現差也說得過去，但是投資標的選擇錯誤卻絕對是QDII管理人的失職。2008年中期以來，中資銀行QDII產品發行明顯放慢腳步，但外資行仍熱衷于進行全球化的配置。在歐美成熟市場進入下跌通道后，相當多的銀行將投資轉向東歐市場的能源類企業。誰料金融風暴刮向東歐，與東歐市場掛鉤的QDII遂成為虧損重災區。數據顯示，渣打、花旗、匯豐和瑞士信貸在國內銷售的投資于東歐地區的QDII超過20款，其中匯豐銀行銷售的霸菱東歐基金和花期銀行銷售的鄧普頓東歐基金，近半年來凈值累計下跌超過68%。

　　據普益財富的統計，跌幅最深的50期QDII產品中，有12期都與海外礦業基金掛鉤，數量以“貝萊德世界礦業基金”為首。2008年是該基金表現最差的一年，累計凈值跌幅64.1%。不幸的是，匯豐銀行的4期產品正好踩上了這一跳水區間。除了匯豐，渣打的一款同樣掛鉤該基金的QDII產品累計凈值也下跌67%。

　　港股可能迎來投資良機

　　此一時，彼一時。面對金融海嘯，各國政府普遍擴大財政支出，希冀為經濟體系注入巨量貨幣而刺激經濟發展，最典型的就是美聯儲掀起的美元洪峰。“開閘放水”令市場流動性得到明顯改善，再加上經濟數據有所好轉，全球股市在3月出現了有力反彈，投資者的賬面資產價值也隨之水漲船高。然而，歐美國家已然陷入嚴重的經濟衰退，短期來看很難反轉。東亞銀行(中國)財富管理部理財師表示，以全球視野來看，中國內地市場是投資者的首選，而香港H股與A股同樣相近的經濟基本面，而估值更為低廉。

　　值得注意的是，過去幾個月中A股漲幅超過H股約兩成，導致H股價格水平比A股還低50%，可謂“折上加折”，以點位衡量，大約僅相當于上證指數1000點左右的水平，對QDII投資者頗具吸引力。從中長期來看，香港回歸祖國以來與內地經濟聯系更加緊密，H股這一價值洼地，也將日益受到關注。該理財師預計，A股和H股之間的差價，最終將會不斷縮小。此外，港股市場還存在“北水南調”的制度機遇，因此蘊含著很大的投資機會。

　　產品先天不足，今年仍不樂觀

　　QDII產品表現如此之差，除了掛鉤標的表現不佳的原因外，還因QDII產品本身存在一些不足。普益財富理財師認為，從投資期限的設計看，采用開放式設計的占近60%，其定期申購贖回的產品特點，增強了資金的變現能力，但由于主要以直投或掛鉤海外基金為主，所以入場時機不易撐控，因此開放式設計并未獲得市場的追捧；而固定期限的產品以中長期為主，流動性相對不足，投資者的熱情也不高。

　　普益財富理財師表示，2009年對部分投資者來說絕不是輕松的一年，因為近100款非保本浮動收益型QDII理財產品，將集中到期，并且所投資的資產相對風險較高，其中近90%產品掛鉤于股票、指數、基金等。尤其是下半年將迎來QDII理財產品到期高峰，這部分QDII理財產品到期收益不容樂觀。

　　北京銀聯信總經理符文忠表示，今年經濟仍有下行風險，但QDII產品如果能加強設計，一樣可以在市場不景氣的形勢下，滿足投資者較為保守的需求。市場普遍預期，在全球經濟繼續低迷的情況下，加之部分金融市場前景存在較大變數，各類金融資產收益水平較低。在這種形勢下，保本將成為投資者的首要目標。

　　[第二部分 上周動態]

　　凈值微幅回落

　　□普益財富

　　截至2009年4月2日，正在運行的338款QDII理財產品中，實現正收益的QDII理財產品有14款。渣打銀行“開放式結構性投資計劃瑞銀彭博固定期限黃金超額回報指數(UTSN003)”產品以28.65%的累計收益率繼續穩居榜首。中國農業銀行、渣打銀行、花旗銀行表現穩定，繼續占據所有正收益理財產品席位。

　　上周海外股票市場波瀾不驚，使得QDII理財產品累計收益率變化幅度較小，平均微跌0.39%。跌幅前三名的QDII理財產品均為原油概念的QDII理財產品。渣打銀行的“開放式結構性投資計劃瑞銀彭博固定期限成份原油回報指數(UTSN004)”產品以4.27%的周跌幅成為上周跌幅最大的QDII理財產品。

　　在中資銀行的47款QDII理財產品中，實現正收益的有3款。虧損超過50%的有15款，占比32%。外資銀行的291款QDII理財產品中，實現正收益的有11款，其余280款均跌破凈值；虧損超過50%的有124款，占比42.6%。

　　[第三部分 大事記]

　　●工商銀行“東方之珠”銀行系發行的首只QDII

　　2007年5月30日，工商銀行推出銀行系首只用人民幣投資于境外股市的代客理財產品(QDII)，名為“東方之珠”。通過內地銀行投資境外股市終于成為現實。在“東方之珠”的操作模式中，50%的資金將在香港市場進行股票和債券等投資，工行不提供保本承諾，由摩根富林明資產管理公司擔任境外投資管理人。

　　截至2009年3月30日，“東方之珠”QDII凈值為0.7116，跌幅28.8%。

　　●民生銀行“港基直通車”銀行系首個被迫清盤的QDII

　　去年3月19日，民生銀行發售的非凡理財“港基直通車”產品宣布因虧損超過50%而清盤。這也是銀行系QDII產品中第一個宣告被迫清盤的。該產品于2007年10月30日起息，產品期限1年，投資標的為霸菱香港中國(歐元)基金。

　　根據條款，當產品凈值高于等于118%或者低于等于50%下限時，產品將會被清盤終止。該產品按照2007年10月31日起息日后第一個工作日確定的基金凈值為984.38。而2008年3月18日凈值為491.08，恰好虧損一半。因此，民生銀行將按照觸發終止日基金凈值計算產品凈值，將結算后的資金返還給投資者。這就是說，該產品將在虧損50%的情況下被動斬倉。

　　(文 力)

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