作者：銀河證券高級(jí)分析師、基金研究總監(jiān) 王群航

　　主要內(nèi)容：

　　光大保德信基金管理公司旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的績(jī)效綜合排名在2009年第一季度有較為顯著的提高。

　　該公司在管理股票型基金方面的主要傳統(tǒng)風(fēng)格之一便是高倉(cāng)位。

　　正是在本期有了大類(lèi)資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、個(gè)股投資這三大因素的較好結(jié)合，才最終促成了該公司在權(quán)益類(lèi)投資方面的較好業(yè)績(jī)。

　　該公司旗下基金能夠取得上述業(yè)績(jī)，與他們對(duì)于今年年初行情有較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，并且落實(shí)到了相關(guān)的投資運(yùn)作過(guò)程中密切相關(guān)。

　　2009年第一季度，基金公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品績(jī)效綜合排名居前的公司主要有：光大保德信、建信、中郵創(chuàng)業(yè)、華商、金鷹、興業(yè)、華寶興業(yè)、新世紀(jì)、中歐、中信等，與2008年末相比，排名取得了較大進(jìn)步的公司有光大保德信、中郵創(chuàng)業(yè)、華商、廣發(fā)、新世紀(jì)等。其中光大保德信基金管理公司作為業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)較大的一個(gè)典型，較為值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　一、業(yè)績(jī)速覽：大幅度逆轉(zhuǎn)附表1：光大保德信基金管理公司旗下基金投資運(yùn)作情況與業(yè)績(jī)一覽

 

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所、光大保德信基金管理公司公開(kāi)信息披露

　　制表：王群航

　　統(tǒng)計(jì)截至日期：2009年3月31日

　　通過(guò)附表我們可以很清晰地看到，光大保德信基金管理公司旗下現(xiàn)有4只股票型基金，即光大保德信紅利、光大保德信量化核心、光大保德信新增長(zhǎng)、光大保德信優(yōu)勢(shì)配置，上述基金在今年第一季度取得的平均凈值增長(zhǎng)率為31.29%，股票型基金同期的平均凈值增長(zhǎng)率為23.46%，光大保德信基金管理公司旗下股票型基金在第一季度里的業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)平均水平，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)十分明顯。

　　回顧2008年，該公司旗下的這些基金曾經(jīng)在市場(chǎng)暴跌的過(guò)程中凈值受到重創(chuàng)，相對(duì)于市場(chǎng)主要指數(shù)平均61.36%的下跌幅度，上述4只基金的年平均凈值損失幅度為58.75%。該年，股票型基金的年平均凈值損失幅度為50.36%。

　　從遭受重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響無(wú)法規(guī)避損失，到今年以來(lái)業(yè)績(jī)的顯著好轉(zhuǎn)，且權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品績(jī)效綜合排名位居市場(chǎng)前列，促成這個(gè)重大變化的直觀(guān)因素在于每只基金的股票投資倉(cāng)位。附表顯示，2008年末，光大保德信紅利、光大保德信量化核心、光大保德信新增長(zhǎng)、光大保德信優(yōu)勢(shì)配置這四只基金的股票投資倉(cāng)位分別為84.46%、88.99%、82.07%和74.45%。正是這些基金基本一致的偏高股票投資倉(cāng)位，讓這些基金的廣大持有人很好地享受到了今年第一季度的豐厚收益。

　　為什么有此推斷？回顧2008年，該公司旗下基金的從年初至年末五個(gè)時(shí)點(diǎn)上的平均股票投資倉(cāng)位分別是88.44%、89.6%、84.35%、83%和83.11%。在去年那么樣的一個(gè)大熊市行情背景下，該公司一直保持著較高的股票投資倉(cāng)位，除去該公司自身當(dāng)時(shí)對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的分析與判斷因素以外，該公司在管理股票型基金方面的主要傳統(tǒng)風(fēng)格之一便是高倉(cāng)位。

　　二、行業(yè)與個(gè)股：折射專(zhuān)業(yè)素質(zhì)

　　在股票投資倉(cāng)位平均偏高的特殊情況下，光大保德信基金管理公司旗下的基金今年第一季度能夠取得較好的收益，還有兩個(gè)很重要的原因，即行業(yè)配置、個(gè)股選擇。完全可以這樣來(lái)看，正是在本期有了大類(lèi)資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、個(gè)股投資這三大因素的較好結(jié)合，才最終促成了該公司在權(quán)益類(lèi)投資方面的較好業(yè)績(jī)。

　　附表2：光大保德信基金管理公司旗下基金2008年末前五大行業(yè)配置情況一覽

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：光大保德信基金管理公司公開(kāi)信息披露

　　制表：王群航

　　統(tǒng)計(jì)截至日期：2008年12月31日

　　在行業(yè)選擇方面，參看附表二，該公司旗下基金充分根據(jù)自己的產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位，并充分發(fā)揮各個(gè)基金管理人的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，和對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的分析與判斷，在行業(yè)配置方面既有共同之處，也有各自的特點(diǎn)。總體來(lái)看，在大家達(dá)成較多共識(shí)的地方，都取得了良好的收益。例如，4只基金同時(shí)看好金融保險(xiǎn)行業(yè)，該行業(yè)在第一季度的上漲幅度超過(guò)了45%；采掘業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表這兩個(gè)行業(yè)均有三只基金看好，這兩個(gè)行業(yè)在第一季度的漲幅分別超過(guò)了47%和54%，均給相關(guān)基金帶來(lái)了豐厚的收益。另外，光大保德信量化核心、光大保德信新增長(zhǎng)青睞的金屬非金屬行業(yè)，在第一季度里的漲幅超過(guò)了50%；光大保德信紅利、光大保德信優(yōu)勢(shì)配置這兩只基金重點(diǎn)投資的房地產(chǎn)行業(yè)，在第一季度的漲幅接近60%，是當(dāng)季表現(xiàn)最好的行業(yè)。由此來(lái)看，該公司在行業(yè)配置方面水準(zhǔn)較高。

　　在對(duì)于具體股票的投資方面，浦發(fā)銀行、山推股份、招商地產(chǎn)、中國(guó)平安、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、方大炭素、川投能源、冠城大通等一系列股票，在第一季度里有著高于市場(chǎng)平均幅度很多的漲幅，為該公司旗下的相關(guān)基金帶來(lái)了較為豐厚的回報(bào)。因此說(shuō)，該公司本期的選股能力較強(qiáng)。

　　該公司旗下基金能夠取得上述業(yè)績(jī)，與他們對(duì)于今年年初的行情有較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，并且落實(shí)到了相關(guān)的投資運(yùn)作過(guò)程中密切相關(guān)。在去年的第四季度報(bào)告中，光大保德信量化核心認(rèn)為“市場(chǎng)將在流動(dòng)性充裕的支持下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情”；光大保德信紅利則更為明確的表示：“雖然在盈利增長(zhǎng)失速的壓力下，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)將難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，但是，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)向轉(zhuǎn)機(jī)的變化，國(guó)內(nèi)A股將可能在一季度繼續(xù)震蕩筑底的態(tài)勢(shì)。”光大保德信優(yōu)勢(shì)配置較為確切地表示：“2009年必定是主題投資盛行的一年，”“在倉(cāng)位方面我們將適度中性偏樂(lè)觀(guān)。”

　　基于上述觀(guān)點(diǎn)，光大保德信新增長(zhǎng)對(duì)于未來(lái)的投資策略描述的更加具體，即未來(lái)的投資“將在堅(jiān)持較高倉(cāng)位的基礎(chǔ)上，及時(shí)把握行業(yè)波動(dòng)性機(jī)會(huì)，對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅度釋放的周期性行業(yè)以及估值不貴但抗周期性比較好的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤和投資，通過(guò)策略性的波動(dòng)投資爭(zhēng)取超額收益；同時(shí)也希望在市場(chǎng)的極度深寒中能夠找到一批具有長(zhǎng)期分紅能力和持續(xù)成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以此來(lái)對(duì)抗市場(chǎng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)。”總體來(lái)看，該公司旗下基金經(jīng)理們對(duì)于本期的市場(chǎng)行情有著較為準(zhǔn)確的預(yù)期。

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