作者：銀河證券高級分析師、基金研究總監 王群航

　　靈活投資踏準節奏 基金業績東山再起

　　主要內容：

　　與2008年末相比，今年第一季度，廣發基金管理公司旗下權益類基金產品的績效排名取得了較大進步。

　　作為一家投研功底積蘊深厚的老公司，該公司旗下基金的業績很有可能東山再起，重振雄風，而促成這番表現的首要因素在于該公司靈活的大類資產配置策略。

　　在2009年的第一季度，該公司旗下基金平均股票投資倉位還有可能繼續快速升高，否則難以在今年的第一季度有較好的績效表現。

　　作為老牌“廣發雙雄”中的一只，廣發穩健增長基金的業績表現對于整個廣發基金管理公司旗下基金業績的提高，具有良好的帶頭作用。

　　2009年第一季度，基金公司權益類產品績效綜合排名居前的公司主要有：廣發、光大保德信、建信、中郵創業、華商、金鷹、興業、華寶興業、新世紀、中歐等，與2008年末相比，排名取得了較大進步的有廣發、光大保德信、中郵創業、華商、新世紀等公司。其中廣發基金管理公司作為一家老牌績優公司、一家曾經有過較大的業績波折的公司、一家績效重新大幅度轉好的公司，較為值得多多關注。

　　一、業績大幅度反轉

　　附表：廣發基金管理公司旗下基金績效表現一覽

序號	基金簡稱	基金類型	份額凈值 ( 元 )	2009 年第一季度		2008 年度
				凈值增長率	排名	凈值增長率	排名
1	廣發核心精選	股票 *** 股票型	1.2340	27.09%	42/152	--	--
2	廣發聚豐	股票 *** 股票型	0.5820	25.81%	51/152	-55.60%	98/124
3	廣發小盤成長	股票 *** 股票型	1.5540	34.81%	8/152	-59.25%	119/124
4	廣發策略優選	混合 *** 偏股型	1.3434	21.50%	30/61	-53.27%	39/61
5	廣發大盤成長	混合 *** 偏股型	0.6812	23.83%	25/61	-54.63%	48/61
6	廣發聚富	混合 *** 平衡型	0.9725	19.02%	17/37	-49.50%	19/24
7	廣發穩健增長	混合 *** 平衡型	1.2453	30.99%	1/37	-51.68%	21/24
8	廣發滬深 300 指數	股票 *** 指數型	1.3220	32.35%	--	--	--
9	廣發增強債券	債券 *** 一級債基	1.0870	0.21%	29	--	--
10	廣發貨幣	貨幣市場	0.2100	0.34%	26/40	3.36%	25/40

　　數據來源：中國銀河證券研究所、廣發基金管理公司公開信息披露

　　制表：王群航

　　統計截至日期：2009年3月31日

　　參看附表，對比廣發基金管理公司旗下權益類基金在2008年度和2009年第一季度的業績情況，我們可以發現，相關基金的業績排名均在今年的第一季度中有較大幅度的提高，而且是排名位置提高的幅度很大。2008年，廣發基金管理公司旗下廣發聚豐、廣發小盤成長、廣發策略優選、廣發大盤成長、廣發聚富、廣發穩健增長這6只老權益類基金的平均凈值損失幅度為50.99%，略高于市場的平均水平，排名十分靠后。今年第一季度，股票型基金、偏股型基金、平衡型基金的算術平均凈值增長率為21.11%，上述6只老基金同期的平均凈值增長率為25.99%，全部8只以股票市場為主要投資對象的基金平均凈值增長率為26.93%，超越了市場平均水平很多。

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，廣發基金公司的股票投資管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，2007年度在52家基金公司中排名第6位。從過去三年的基金公司股票投資管理能力連續排名情況來看，廣發基金管理公司以最高得分在所有的基金公司當中排名第一位。2008年，受到全市場系統性風險的影響，廣發基金管理公司旗下基金的業績排名有較多的落后，短期業績有較為嚴重的挫折。不過，現在來看，作為一家投研功底積蘊深厚的老公司，該公司旗下基金的業績表現很有可能東山再起，重振雄風，而促成這番業績的首要因素在于該公司靈活的大類資產配置策略。

　　首先，通過附圖我們可以對廣發基金管理公司歷經劫難之后的重新崛起找到些許答案。由于信息披露的客觀性時滯，我們目前只能夠觀察到該公司旗下基金截至2008年末的大類資產配置情況，附圖顯示，在平均股票投資倉位方面，該公司雖然在2008年初調整的較慢，但在該年的下半年，該公司旗下基金普遍降低了股票投資倉位，至第三季度末期已經降低到了平均55.83%，其中廣發策略優選、廣發大盤成長這兩只屬于該公司旗下大類資產配置最為靈活的兩只基金，股票投資倉位均從年初的90%左右，降低到了第三季度末的60%以下。到了2008年度，隨著股票市場行情的觸底反彈，上述6只老基金的平均股票投資倉位又穩步上升到了66.21%。

　　由此來看，廣發基金管理公司整體上在大類資產配置策略方面，在下半年找到了感覺，基本把握住了市場行情的脈搏，把大類資產配置策略作為調整基金業績的重要手段之一。由此來推斷，在2009年的第一季度，該公司旗下基金的平均股票投資倉位還有可能繼續快速升高，否則難以在今年的第一季度有較好的績效表現。

　　附圖：廣發基金管理公司旗下基金股票投資運作情況

　　數據來源：廣發基金該公司公開信息披露

　　制表：王群航

　　統計截至日期：2008年12月31日

　　其次，根據筆者長期的研究與跟蹤觀察，筆者曾經在今年年初就注意到一個現象，并且寫在了今年1月16日的基金周評當中：“包括繼承了廣發的傳統、已經快速建倉完畢的次新基金廣發滬深300。”作為一只成立于2008年12月30日的新基金，廣發滬深300指數型基金在年初迅速加倉至上限附近，凈值增長率在年初迅速跟上了大市，為全市場、為廣發基金管理公司樹立起了一個良好的標桿，今年第一季度的凈值增長率在廣發基金管理公司旗下的基金當中同期排名第一。既然這只新基金能夠迅速把股票投資倉位提高到上限處，那么，由此及彼，以點帶面，廣發基金管理公司旗下其他基金在股票投資方面應該也不會落后，否則就不可能有整體那么好的業績。

　　二、老牌績優一馬當先

　　從基金的收益結構來看，大類資產配置策略是很重要的一個方面，不過，與其同樣重要的還有行業配置、個股選擇，只有當這三者完美地結合到了一起的時候，才會使得相關基金的業績鶴立“基”群。今年第一季度績效排名在同類基金當中第一位的廣發穩健增長就是這樣的一只基金。更為重要的是，作為老牌“廣發雙雄”中的一只，該基金的投資運作表現對于整個廣發基金管理公司旗下基金業績的提高，具有良好的帶頭作用。

　　根據基金契約，作為混合大類中的平衡型基金，廣發穩健增長對于大類資產的配置策略安排是：“股票資產占基金資產總值的比例為30%－65%，債券資產占基金資產總值的比例為20%－65%”。附圖顯示的是該基金2008年度股票投資占基金資產凈值的情況，很明顯，該基金的股票投資比例一直在圍繞的基金資產凈值65%這個標準波動，如果從資產總值的角度進行考察，該基金的運作完全合規。不過，本文要強調的是，該基金無論是熊市里，還是在牛市里，都一直保持著十分積極的投資運作心態，在股票投資倉位基本恒定在上限附近的情況下，該基金的業績來源主要是行業配置、個股選擇。

　　通過廣發穩健增長的2008年第四季度報告，我們可以發現，該基金重點投資的前四大行業是采掘業、機械設備儀表、金融保險、房地產，這四大行業均在2009年上半年有良好的上漲表現，漲幅均高于市場平均水平。該基金對于上述四大行業的投資總額為24.24億元，占該基金股票投資總額的61.5%。由此來看，該基金在行業配置方面較為出色。

　　選好了行業，個股自然不會差；或者說，行業的統計是以個股為基礎的。還是看看廣發穩健增長的2008年第四季度報告，在該基金的前10大重倉股中，寶利地產、浦發銀行、中國平安、濰柴動力、金地集團、資金礦業等股票，同期都有相當可觀的上漲表現，顯示出了基金管理人許雪梅女士和馮永歡先生良好的選股能力。

　　基金經理許雪梅女士具有10年多時間的證券從業經歷，經驗較為豐富，她2002年8月至2008年2月先后任廣發基金管理公司的籌建人員、研究發展部副總經理及總經理，2008年2月14日起任廣發穩健增長基金的基金經理，2008年7月16日起任廣發核心精選基金的基金經理。作為一名資深的廣發人，她還是一位有著深厚研究功底的基金經理，而且曾經領導過該公司的研究團隊多年，由此不難想象，她的工作，不僅僅對于她直接管理的基金大有裨益，對于整個廣發基金管理公司，也是效用積極的。

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