記者 張桔  北京報道  

　　第一季度公募基金各項排名出爐，去年年終排名居前者多數風光不再。

　　根據銀河證券基金研究中心的統計，除去兩只基金外，第一季度幾乎全部偏股型基金均實現正收益，152只納入統計口徑的股票型基金平均業績為23.46%；61只納入統計口徑的混合基金平均業績為22.29%；37只納入統計口徑的平衡型基金的平均業績為17.59%。

　　統計還顯示，第一季度股票型基金排名的后十位，約半數是2008年年終排名居前者，例如排名第152位的東吳價值雙動去年年終排名第13位，排名第151位的富國天益價值去年年終排名第15位，排名第147位的鵬華行業成長去年年終排名第6位。

　　對此，興業證券基金分析師徐幸福分析，通常基金經理思維都有很強的連貫性，在2008年股市單邊下跌的行情下遵循自上而下的原則取得了較好的收益，2009年以來在宏觀經濟迷茫前提下基于流動性充裕展開的超跌反彈打亂了一些基金經理的判斷，配置的思路沒能及時從防御性行業向周期性行業過渡。

　　不過，國金證券基金分析師張劍輝預測第二季度基金凈值將有較大的上揚空間。他表示盡管一季度基金業績漲幅一定程度落后同期市場漲幅，但隨著年報的逐步披露和一季度上市公司業績預期的逐步明朗，基金對于上市公司的業績把握能力將逐步轉化為超額收益。

　　北京某基金公司人士表示，除去王亞偉外，很多所謂的“明星”基金在出名后常會受到各方面的“關照”，公司也要特意保住這塊“金字招牌”，這就可能導致基金經理在決策時受到的干擾加大，從而在市場轉勢時動作慢半拍。

　　倉位博弈行業

　　盡管基金一季報尚未出爐，但從剛剛披露結束的基金年報中或許可以看出一些端倪。

　　根據記者的不完全統計，以股票型基金為例，基金排名的前十名和后十名有出現“對調”的趨勢。2008年年終排名后十位中的半數在一季度排在前二十，包括：光大保德信量化核心從第123位到第11位，中郵核心優選從第122位到第1位，中郵核心成長從第121位到第5位，廣發小盤成長從第119位到第8位，海富通股票從第118位到第20位。

　　與之相反，一季度排名殿后的基金多數是去年排名居前的公司，同樣后十位中約半數去年年終居于前20位，包括：鵬華行業成長從第6位退至第147位，嘉實成長收益從第10位退至第148位，東吳價值雙動從第13位退至第152位，富國天益價值從第15位退至第151位。

　　分析基金大幅“退步”的原因，首當其沖的原因可能在于倉位的相對落后。記者匯總后十位基金年報時的倉位發現，截至去年12月31日，一季度股票型基金后十位的股票倉位基本維持在70%以下，多數在60%一線徘徊，其中嘉實成長收益(49.37%)、鵬華行業成長(43.48%)甚至不到50%。

　　然而，一個季度的時間，上述基金的倉位提高了多少呢？德圣基金研究中心3月26日的最新一期測算表明，上述基金倉位出現分化，東吳雙動加倉力度相對較大，當期倉位測算約為76.76%，匯添富兩只基金倉位也在80%一線附近；不過倉位測算還反映，鵬華行業成長、嘉實成長收益等幾只基金仍然較為謹慎，當期倉位測算約為51.59%和55.17%。

　　對此，銀河證券基金研究中心馬永諳表示，今年二級市場板塊和個股的分化并沒有想象中劇烈，因此倉位的高低對于基金收益的決定性作用尤其突出。仔細分析，從去年的年報看，通常一只基金在一個板塊配置超過10%就相對較高了，但這輪反彈中，無論配置在哪個行業上，其對基金凈值的貢獻也比這10%配置在非股票類資產上的貢獻大。

　　業內人士推測上述基金中一季度末高倉位者，有可能是加倉較晚影響了凈值表現。

　　不過，也有另一種觀點認為行業的錯配或者轉換較晚才是導致基金收益不佳的主因。

　　國泰君安基金分析師吳天宇指出，上證指數自1664點以來反彈超過了40%，但中證500指數同期實現了翻番，表明行業之間的差別還是較大的，金融、石化行業今年頭兩月表現較好，而房地產、有色等板塊在春節后有所表現，防御性行業整體表現較差，導致行業配置重點不同的基金出現落差。

　　根據記者的不完全統計，在上述后十位的基金中，年報中多以配置防御保守型行業為主，包括醫藥、食品、飲料等行業受到了多只基金青睞。以一季度股票型基金最后一名的東吳價值雙動力為例，年報顯示，年終時其股票倉位為58.61%，其配置的行業前三位分別為醫藥、生物制品(18.91%)、機械、設備、儀表(12.33%)、電力、煤氣及水的生產供應業(7.92%)。記者注意到，年報中該基金對于金融保險和房地產業兩大基金傳統的重配行業配置比例超低，前者為1.36%，后者為0。

　　而匯添富偏好食品飲料行業。記者查閱年報發現，在后十位來自匯添富的兩只基金中，均衡增長對于食品飲料配置的比例為10.59%，成長焦點對于食品飲料配置的比例約為12%。

　　前述業內人士推測，從上述幾只基金一季度排名靠后的最終事實看，很可能他們年報時所重倉的行業在一季度未進行大幅調整。

　　深層原因探究

　　除去倉位、行業的因素外，第一季度排名大幅滑落的基金背后似乎還有“隱情”。

　　曾有基金圈內人士戲言，基金經理通常有“牛市派”和“熊市派”之分，即有的基金經理偏激進的風格在牛市中善于把握熱點，而一些相對保守謹慎的基金經理則善于在熊市中回避風險。

　　“我不同意基金經理的牛熊之分。”徐幸福向記者表示，確實存在一些基金經理一貫采取積極的投資策略，偏重于選股，尤其擅長擇時；但也有一些基金經理更善于挖掘股票長期的投資價值，從行業背景結合宏觀經濟層面掘金“潛力股”，相應換手率較低。

　　安信證券基金分析師任瞳分析，所謂的“牛市派”基金經理的典型是中郵旗下的幾位基金經理，在2008年市場單邊下跌情況下死守高倉位、重配單一行業，但正是這樣的執著等來了市場轉勢后排名靠前的春天；另一類基金經理表現比較謹慎，對于持股組合中看好但滯漲的品種堅定持有、不頻繁更換，例如富國天益的陳戈。

　　后十名位于深圳某公司的一位人士也向記者透露，公司對于基金經理的股票操作有著嚴格的管控，通常一位基金經理買入一只股票，二十天之內無正當理由，是不允許賣出的。

　　此外，上述排名靠后基金一季度選擇的“不作為”或晚作為也與迷茫市場前景有關。

　　位于后十名之列的某公司人士表示，今年以來二級市場呈現震蕩市的格局，從近期的熱點來看，并非出現行業輪動的局面，而是類似新能源、創投、世博會、環球影城等主題投資板塊輪動，這類非結合基本面的概念增加了公募基金的選股難度，尤其在幾個月來宏觀經濟數據不見明顯好轉跡象下，基金遭遇了配置難題。

　　他進一步表示這也可以解釋緣何今年大基金跑不過小基金，因為大基金更多還要配置在傳統的權重藍籌股上，而小基金配置較為靈活，甚至可以通過給券商多返傭、利用券商拉抬重倉股的非正規方法來做高凈值。

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