21世紀經濟報道記者 劉建強

　　QDII交出的2008年業績單似乎并不出人們意料。

　　截至3月30日，10只QDII已有8只發布2008年年度報告。本報的統計顯示，這8只QDII在過去的一年中帶給投資者的是超過431.97億元的損失。兩只份額超過百億的QDII南方全球和上投摩根亞太優勢，過去一年的浮虧均高達百億以上。

　　年報顯示，盡管過去一年遭遇了巨大的凈值損失，但是8只QDII收取的管理費一共約13.76億元，其中南方全球、華夏全球、上投摩根亞太優勢和嘉實海外的管理費收入均超過3億元。

　　上海基金業內人士表示，除了經濟回暖的預期引發抄底沖動之外，近期多家公司高調力推QDII，較高的管理費也是其中一個重要推動因素。

　　本報了解到，現有QDII的管理費均高于股票型等基金，除了海富通海外中國和華安國際配置的管理費為1.5%之外，嘉實海外、工銀全球等管理費均為1.8%，銀華全球、華夏全球和南方全球的管理費達1.85%。

　　雖然現有QDII目前還并未從虧損的泥潭中抽身而出，但諸多基金公司已經在謀而后動，一批掛鉤國內外市場指數的QDII呼之欲出。記者同時獲悉，國內第一只債券型QDII也已經基本設計完畢，有望在今年上半年首發。

　　巨虧探源：都是高倉位惹的禍？

　　晨星中國的數據顯示，截至3月26日，成立以來凈值損失超過40%的QDII共有5只。這5只QDII在過去的一年中一個共同的特點是，幾乎都曾在一段時間內采取了高倉位的主動進攻策略。上投摩根亞太優勢除了在去年三季度的倉位為79.80%之外，成立以來的倉位多數時候都在80%以上。

　　高倉位似乎成為QDII虧損嚴重的重要原因。銀河證券基金研究中心QDII分析師卞小寧表示，2008年個股的選擇對QDII的業績并沒有太大影響，“市場經歷了系統性風險，而且投資標的差別不大”。

　　投資經驗和外方顧問能否發揮作用便成為重要因素。

　　有熟知上海某基金公司QDII運作的業內人士表示，香港的投資顧問基本上對該基金不管不問，“買了就放在那里，很少去看，更不會主動地去調倉換股”。成立至今，該基金損失慘重。

　　卞小寧對此表示，有些外方顧問的投資思路是完全移植自國外市場的做法，常年保持高倉位，從不擇時，并不一定適應國內市場。

　　由臺灣人謝偉鴻執掌的南方全球低倉位策略似乎也不成功。于2007年9月19日成立的南方全球累計凈值損失高達46%。該基金契約規定，它是一只主要掛鉤海外基金的投資品種，投資于基金的部分不低于基金資產的60%，投資于股票的部分(僅限于香港證券市場公開發行、上市的股票)不高于基金資產的40%。

　　2008年一季度末，成立將近8個月后，其股票倉位也只有21.44%。其后的三個季度中，倉位從未超過26%，四季度末其股票倉位甚至為19.27%。

　　問題出在其持有的基金上。該基金年報顯示，截至去年年末披露的前十位持有基金名錄中，有多達8只國外市場的指數型基金。這些被動型的指數基金讓南方全球這只“類FOF基金”跟隨市場不斷下挫。

　　而值得注意的是，在去年二季度南方全球持有基金資產的比例只有55.08%，與契約要求的不低于基金資產60%的規定不符，當然，不排除是因為所持股票下跌幅度過大導致。

　　扮演“類FOF基金”遭遇凈值下跌的還有銀華全球。去年8月25日成立的銀華全球，目前凈值縮水28.50%。

　　去年9月成立的海富通中國海外表現相對較好，凈值增長8.30%。2008年年報顯示，海富通中國海外股票倉位為73.70%，只買了13只股票。工行、中國人壽、中石油、中石化均超過期末基金資產凈值10%。

　　債券QDII破題

　　主動型的股票QDII基金雖然只有10只，但其他基金公司并不準備在這條路上擁擠下去。

　　記者近日獲悉，富國基金QDII產品已經基本設計完畢，今年上半年有望首發募集，將有可能成為第一只債券型QDII。

　　有市場分析人士把QDII基金出海的這兩年稱為第一階段。在這個階段中，主攻香港市場和海外中國股票概念的產品，在投資區域和投資標的上基本雷同，投資者的選擇也不多。

　　兩年來QDII的重大損失讓其他謀求該產品的基金公司開始思變。“我們在做這只產品的時候觀察了現有的幾只QDII的狀況”，富國基金擬任QDII基金經理林如惠來自臺灣，她表示現在市場上沒有可供投資選擇的低風險性產品，“如果再發肯定要做差異化”。

　　卞小寧也表示，經歷過QDII的巨大虧損之后，以后的產品設計應該不會再像之前做全球資產配置，“這種風險很大也很難把握”。

　　年后，南方基金宣布與標準普爾及納斯達克OMX集團簽訂協議，在國內市場獨家開發跟蹤標準普爾500指數化QDII產品。國泰基金也隨后宣布，在年內將可能推出中國內地首家掛鉤海外股指的基金產品——納斯達克100指數基金。QDII差異化一時風起。

　　有業內人士表示，QDII產品今后的設計將可能在行業主題投資、產品主題投資及固定收益類等方向有所突破。卞小寧認為，經歷過初期發展之后，產品的差異化會成為QDII基金今后發展的重要方向，“確定一個資產大類和投資區域，選擇權交給投資者自己”。

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