基金周評：股票債券兩類基金業(yè)績顯著分化

http://www.sina.com.cn 2009年03月30日 16:51 新浪財經(jīng)

　　中國銀河證券研究所王群航

　　 一、封閉式基金：分紅行情局部展開

　　上周，雖然很多股指已經(jīng)處于短期高位，且接近前期高點(diǎn)，但基礎(chǔ)市場行情還是在強(qiáng)勢上漲，并且?guī)恿朔饣壥袌鲂星橐苍诶^續(xù)上漲。截至上周末，基礎(chǔ)市場主要指數(shù)的周平均上漲幅度為4.23%，滬深兩地基指的周平均上漲幅度為3.62%，相對于基礎(chǔ)市場行情的實(shí)際漲幅，對比封基二級市場行情的過往表現(xiàn)，封基上周的實(shí)際表現(xiàn)略微強(qiáng)于基礎(chǔ)市場，促成這種情況的原因在于分紅，因?yàn)椴糠只鸬姆旨t、以及分紅之后必然會有的填權(quán)行情，會使得相關(guān)基金提前上漲。另外，上周滬市封基的漲幅略高于深市，原因也在于分紅，即滬市可以有分紅潛力的基金多于深市。

　　從具體基金的上漲表現(xiàn)來看，市價已經(jīng)走上今年以來新高的基金主要是具有較高分紅潛力的基金，如安信、漢盛、裕陽、景宏等，凡是凈值高的基金，都有較好的市場表現(xiàn)，績效與二級市場漲幅在上周達(dá)到了完美的統(tǒng)一，出現(xiàn)了難得的有效。不過，從市場的交易量變化情況來看，有一些在以往的分紅季節(jié)中曾經(jīng)較為活躍過的基金放量較多，估計與部分投資者沒有仔細(xì)研究封基分紅行情的實(shí)質(zhì)，繼續(xù)按圖索驥、刻舟求劍地進(jìn)行僵化的投資有關(guān)。總體來看，由于此次的總分紅金額較前兩年大幅度減少，今年的分紅題材基本上沒有引發(fā)起封基自身的獨(dú)立行情，這也是本欄目早已明確說過多次的觀點(diǎn)，并且在市場中得到了認(rèn)證。那么，今年的分紅行情是否就此結(jié)束了呢？不一定，因?yàn)槟陥筮€沒有公布結(jié)束，最終的謎底還沒有全部揭曉。

　　截至上周末，大盤封基的平均隱含收益率指標(biāo)值為34.24%。隱含收益率是筆者獨(dú)家使用的一個測試封基行情的指標(biāo)，敏感性很強(qiáng)，就目前的情況來看，這樣的指標(biāo)基本上封住了封基二級市場獨(dú)立行情發(fā)展的空間，除非其自身有獨(dú)特的重大利好。另外，在年度分紅期間，個別有分紅題材基金除外。

　　除了老基金，創(chuàng)新型封基中也有一個值得關(guān)注的小小亮點(diǎn)：建信優(yōu)勢動力。根據(jù)基金契約的約定，該基金提前封轉(zhuǎn)開的條件是：“基金合同生效滿1年后，若基金折價率連續(xù)60個交易日超過15%，則基金管理人將在30個工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開放式基金(LOF)的事項(xiàng)。”該基金的合同生效日為2008年3月19日，至今已超過一年。該基金目前的折價率較高，3月19日、20日的折價率分別為19.23%和18.9%，上周末的折價率為18.55%，由此來看，該基金已經(jīng)連續(xù)折價7個交易日了。如果這種情況能夠平穩(wěn)地進(jìn)行下去，該基金將會在6月中旬觸及提前封轉(zhuǎn)開的紅線。不過，在此期間該基金的交易情況一定不能夠躁動，否則一旦價格打高了，或者在折價率接近15%的時候，某日凈值突然漲快了，一切就要前功盡棄，一切就得從頭開始重來。從目前的情況來看，投資者緊緊地盯住這只基金，如果其折價率能夠一直維持在15%以上，那么，到了6月份的時候，就是可以考慮適度下手了。

　　二、開放式基金：兩類基金業(yè)績顯著分化

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　雖然上周股票市場行情的整體漲幅有限，主要指數(shù)的周平均上漲幅度僅為4.23%，但由于不同指數(shù)之間有較大的漲跌差距，表現(xiàn)在具體各只指數(shù)型基金的凈值漲跌方面，就是各只基金的周凈值表現(xiàn)差距同步較大。在油價上漲、工行盈利等利好消息的帶動下，成分股是大盤藍(lán)籌類股票的指數(shù)表現(xiàn)良好，上證50指數(shù)、上證180指數(shù)的周漲幅領(lǐng)先，其他指數(shù)，尤其是中小板指數(shù)的漲幅落后。表現(xiàn)在具體基金上，尤其是本欄目重點(diǎn)推薦的三只基金中，華夏上證50ETF以5.72%凈值漲幅排在第一位，易方達(dá)深證100ETF、華夏中小板ETF斷后，其中后者的周凈值增長率為3.34%，是最后一位。這樣的績效排名位置變動，恰好是前期情況的乾坤大挪移。還是以前說過多次的那句老話：在指數(shù)型基金中，上述三只基金適合重點(diǎn)關(guān)注，但不適合同時投資，如果能夠掌握好節(jié)奏，便會獲取相對較高的超額收益。

　　股票型基金、偏股型基金上周的平均周凈值增長率分別為2.99%和2.97%，平均績效表現(xiàn)差距不大。在“過去一個月”中，這兩類基金的平均凈值增長率分別為10.99%和11.05%，偏股型基金還略微超過了股票型基金一些。出現(xiàn)這種情況的根本原因，并非在于偏股型基金近期做的比股票型基金好，而是銀河證券基金研究中心對于開放式基金二級分類的處理，即將新成立的混合基金全部放進(jìn)了平衡型基金中。在股票型基金中，由于部分次新基金依然不敢充分投資，倉位有限，凈值漲幅因而有限，會在一定程度上影響到該類基金的平均績效統(tǒng)計。

　　股票型基金中，長信增利動態(tài)策略、長城品牌優(yōu)選、國聯(lián)安德盛精選、光大保德信量化核心這四只基金的周凈值增長率超過了5%；在偏股型基金中，嘉實(shí)主題精選、融通行業(yè)景氣這二只基金的周凈值增長率也超過了5%。在上述基金中有四只基金值得特別關(guān)注，即國聯(lián)安德盛精選、光大保德信量化核心、嘉實(shí)主題精選、融通行業(yè)景氣，它們都是今年以來績效表現(xiàn)良好的基金。國聯(lián)安德盛精選的業(yè)績走好，與公司背景出現(xiàn)了變化有很大的關(guān)聯(lián)；光大保德信量化核心是一只產(chǎn)品設(shè)計較為特殊的基金，股票市場行情走好的時候，該基金通常會有較好的績效表現(xiàn)；嘉實(shí)主題精選近一段時間以來的績效表現(xiàn)一直在同類基金中領(lǐng)先；融通行業(yè)景氣近期對于市場熱點(diǎn)行業(yè)有較為準(zhǔn)確的把握與投資。

　　由于特定的二級分類處理，屬于混合基金的新基金都被放入到了平衡型基金中，上周，平衡型基金的平均周凈值增長率為2.29%，金鷹紅利價值、廣發(fā)穩(wěn)健增長、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健等基金的績效表現(xiàn)領(lǐng)先，其中的金鷹紅利價值、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健屬于次新基金。在周績效排名的前10只的基金中，有4只次新基金的周績效表現(xiàn)領(lǐng)先。

　　什么是次新基金？筆者對于它的定義是：不能夠參與一年期星級評價的基金，即按照中國銀河證券基金研究中心的開放式基金星級評價業(yè)務(wù)規(guī)則，成立時間不滿15個月的基金。這15個月的含義是：先有3個月的建倉期，后有12個月的(一年)運(yùn)作時間。近一段時間以來，市場上對次新基金的贊譽(yù)頗多，甚至有不少記者采訪我買什么樣的次新基金好，一些銀行的個金部門干脆想直接要一份可以向客戶推薦的次新基金的名單。筆者一貫認(rèn)為，如果投資者看好股票市場的后市行情，老基金更有投資價值。因?yàn)椋?1)買老基金，不存在所謂股票解套、基金解套之類的誤解，因?yàn)橥顿Y者的收益是從申購之日起開始計算的。(2)部分次新基金在合同準(zhǔn)許的建倉期內(nèi)不敢投資，尤其是去年下半年以來，凈值增長率因此不會高。(3)部分次新基金沒有歷史業(yè)績可供參照。因此說，在少數(shù)基金公司誤導(dǎo)之下，在少數(shù)不明真相的媒體的跟風(fēng)之下，現(xiàn)在部分投資者以點(diǎn)帶面，看到了少數(shù)次新基金績效表現(xiàn)較好，就以為次新基金都好，是完全錯誤的。從邏輯上講，如果次新基金好，那么，業(yè)績不好的老基金是否就應(yīng)該清盤呢？否則保護(hù)投資者的利益豈不成為了空話。對于次新基金，筆者不是一概地全面反對，有特別設(shè)計的產(chǎn)品、已經(jīng)有良好業(yè)績表現(xiàn)的基金，可以成為我們重點(diǎn)投資的對象。

　　 (二)以債券市場為主要投資對象的各類基金

　　與上述基金成為鮮明的對照，債券型基金上周的績效表現(xiàn)不好，平均凈值損失幅度為0.02%，28只基金的凈值增長，10只基金的凈值未變，55只基金的凈值折損。在債券型基金中，在絕大多數(shù)基金為非純債型基金，在有近半數(shù)基金是可以投資股票二級市場的“二級債基”的情況下，在股票市場行情有較好上漲表現(xiàn)的情況下，債券型基金出現(xiàn)這樣的績效表現(xiàn)，不好。不過，上周凈值表現(xiàn)領(lǐng)先的基金中，銀河銀聯(lián)收益、華商收益增強(qiáng)、泰信雙息雙利這三只基金領(lǐng)先，周凈值增長率均高于0.6%，其中銀河銀聯(lián)收益的凈值增長率高于1%。上述基金中，銀河銀聯(lián)收益、泰信雙息雙利屬于“二級債基”，而且是老基金。由此來看，第一，還是有部分“二級債基”把握到了近期的股票市場行情；第二，老“二級債基”的底子厚，經(jīng)驗(yàn)相對更多。

　　上周，貨幣市場基金的平均周凈值增長率為0.04%，相比前期有了一定的提高。但是，這個提高可能并不值得我們高興，因?yàn)橄嚓P(guān)統(tǒng)計顯示，貨幣市場基金的業(yè)績在上周出現(xiàn)了今年以來的最大分化，以國投瑞銀貨幣為參照，19只基金上周的收益率高于它，21只基金上周的收益率低于它，其中更有5只基金的周收益率降低到了0.01%至0.02%之間，如果再仔細(xì)地看，有一只基金的周收益率只有0.0047%。因此說，上周可能是貨幣市場基金業(yè)績急降的又一個跳臺，貨幣市場基金低收益的時代可能會就此來臨，因?yàn)榫腿ツ昴甑讜r候的久期數(shù)據(jù)來看，雖然表面上部分基金的存貨還可以維持相對較長一段時間的較好收益，不過，由于市場情況的變化，由于部分基金兌現(xiàn)了收益，今年以來購入的新債在貨幣市場基金中的占比正在越來越高，因此，收益率的普遍走低，將極有可能是提前到來的事情。