高永宏

　　2008年的極端行情可以說是對全球所有基金經理的一次終極考驗，即使過去常常被認為是最聰明的那一群也難以幸免于難。最新的數據顯示：2008年對沖基金的平均收益是可憐的-18.3%，這一數據雖然好于標普500的-37%，仍創下了對沖基金歷史上最差的行業收益。但這個行業最好的選手表現依然堅挺，他們中的佼佼者———和詹姆斯·西蒙斯并稱為“數量投資之王”的雷蒙德·達里奧(Raymond Dalio)仍然設法獲得了良好的收益，其管理的兩支對沖基金收益分別為驚人的8.7%和9.4%。

　　達里奧能在2008有這樣的出色表現并不出人意料。事實上，早在2007年春，達里奧就開始警告大家過量的金融杠桿會導致市場崩潰，并且詳細描述了這一過程可能的演變途徑，與后來事態的發展幾無二致。

　　對于現在的局勢，達里奧有什么看法呢？在他看來，現在美國的情況顯然不僅僅是一次衰退那么簡單，而更像是一次蕭條。而對于現在的救市計劃和貨幣政策，達里奧認為尚沒有觸及根本。在他眼里，此次危機是由于信貸擴張到了頂點，使用過高杠桿買入的資產價格遠遠超過了現金流量和未來收入能夠支撐的水平所引發的債務崩潰———債務崩潰只能通過債務重建才能根治。而重建的過程不光要重建銀行業的債務，讓銀行回到可以正常借貸的水平，還必須讓企業、地產等方面重回健康，否則銀行還是沒有合適的借貸者，信貸體系的整體健康狀態仍然無法達到。而在這個過程中，肯定會伴生大量的貸款違約和資產出售，因此未來還有一段非常艱難的時刻。

　　基于這樣的考慮，達里奧目前最看好的投資對象還是黃金，因為聯儲還將不得不發行更多貨幣并買入長期國債———就像大蕭條里面做的那樣。而這意味著美元將會有一波貶值，黃金將會保持強勢，這一情形他認為會持續兩年左右。而且，對于很多人擔心的高通脹他并不會出現，他認為美元貶值和黃金強勢的綜合作用會緩解通縮壓力，讓通脹維持在一個相對溫和的水平之上， 而非一個不可接受的高水平。

　　至于股票，達里奧認為必須要耐心等待，因為他認為未來股票價格會比現在還要便宜得多，“2009年底，更有可能是在2010年，將會出現世紀性買入良機”。

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