新浪財(cái)經(jīng)訊 嘉實(shí)基金在成立十周年之際，于2009年3月24日在北京舉辦”信心決勝未來--2009嘉實(shí)基金中國(guó)投資論壇”，邀集德意志銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Spenser博士， Canonbury Group總裁Philippa Malmgren博士、高華證券特別顧問、北京大學(xué)宋國(guó)青教授，以及嘉實(shí)投研團(tuán)隊(duì)，和數(shù)百位與會(huì)嘉賓共同交流探討當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)情勢(shì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來展望。論壇演講嘉賓一致指出，解決百年一遇的金融危機(jī)絕非一蹴可幾，但全球救市的行動(dòng)將逐步發(fā)酵，國(guó)際市場(chǎng)在短期內(nèi)或有震蕩，但已深具中長(zhǎng)期的投資價(jià)值；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三十年來改革開放所積累的能量支持，以及全國(guó)同心的政策指導(dǎo)下，從中長(zhǎng)期的角度來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將能保持較高增長(zhǎng)。

　　德意志銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Spenser博士表示：從全球GDP和CPI的預(yù)期來看，短期全球?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的衰退期，這一波的衰退可能要到2010年才能結(jié)束。這一次景氣衰退的原因主要是來自房地產(chǎn)的泡沫，美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的房產(chǎn)價(jià)格在前期達(dá)到歷史高點(diǎn)后回落，泡沫破滅導(dǎo)致了金融危機(jī)，不但企業(yè)信用面臨了50年以來最大的壓力，個(gè)人信用的緊縮也非常明顯。而在信用緊縮、消費(fèi)不振的情況下，對(duì)美國(guó)、歐洲等以消費(fèi)為火車頭的經(jīng)濟(jì)體非常不利，而歐美二大經(jīng)濟(jì)體本身又是帶動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�因此，原本以出口為�?jīng)濟(jì)重心的亞洲國(guó)家也開始步入衰退。

　　Spenser博士指出，目前財(cái)政政策的刺激，將可以增強(qiáng)美國(guó)2010年GDP的增長(zhǎng)，但是，也會(huì)造成美國(guó)政府負(fù)債的進(jìn)一步上升，而美國(guó)財(cái)政赤字的惡化對(duì)美國(guó)的經(jīng)常帳也會(huì)造成不良的影響。此外，美聯(lián)儲(chǔ)未來的動(dòng)向?qū)⑹侵档藐P(guān)注的重點(diǎn)。相較于美國(guó)，歐洲央行的態(tài)度和作為顯得落后和保守，二者的不同將會(huì)影響二大經(jīng)濟(jì)體未來的復(fù)蘇表現(xiàn)。最后，對(duì)于目前救市政策的觀察，Spenser博士表示：要促進(jìn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決金融危機(jī)是必要的手段，通過資金的注入，以及賤價(jià)的資產(chǎn)的重整來恢復(fù)金融的秩序，但在經(jīng)濟(jì)手段之外，白宮和國(guó)會(huì)緊張的政治關(guān)系將使救市計(jì)劃的實(shí)施更形困難，奧巴馬總統(tǒng)將可能訴諸大眾民意來解決此一難題。

　　嘉實(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦表示，目前的局勢(shì)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下行疊加世界金融危機(jī)，從OECD西方七大工業(yè)國(guó)的領(lǐng)先指數(shù)來看，未來幾個(gè)月內(nèi)全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在加速衰退，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)難言見底，和OECD國(guó)家景氣高度相關(guān)的中國(guó)對(duì)外出口，在未來一段時(shí)間也可能持續(xù)惡化；但是，中國(guó)的投資效果也開始初現(xiàn)“轉(zhuǎn)機(jī)”，不論信貸高速增長(zhǎng)帶來的寬松的流動(dòng)性，還是是中國(guó)通過投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，都已看到一定的成效。從歷史來看，信貸和貨幣供應(yīng)量的快速投放，有助于緩解短期內(nèi)通縮的壓力，但也必將會(huì)對(duì)未來的通脹產(chǎn)生推力。目前A股市場(chǎng)的隱含收益率仍高于無風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率，長(zhǎng)期看股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)收益率存在合攏趨勢(shì)，在流動(dòng)性充裕的前提下，權(quán)益資產(chǎn)將出現(xiàn)一個(gè)估值提升的過程。中短期看擾動(dòng)因素主要來自于海外市場(chǎng)情緒和上市公司盈利繼續(xù)惡化的程度。

　　嘉實(shí)基金總經(jīng)理助理邵健表示，無論是美、歐、日等國(guó)的GDP環(huán)比，美國(guó)的失業(yè)率及零售數(shù)據(jù)，還是國(guó)內(nèi)的出口及GDP，近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是負(fù)面的消息居多；但是，就長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)特有的城市化發(fā)展及居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，都將能支持中國(guó)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。而不論是從盈利還是估值來看中國(guó)證券市場(chǎng)未來的發(fā)展，在預(yù)期上市公司2010年至少可以實(shí)現(xiàn)單位數(shù)的盈利增長(zhǎng)，以及觀察近期M1，M2的增速及指數(shù)的隱含收益率，09估值水平將較08年將有一定提升。但是，09年缺乏單邊向上的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，而值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，包括了在宏觀經(jīng)濟(jì)以及盈利不明朗的情況下，選擇能夠穿越周期，具有確定成長(zhǎng)或成長(zhǎng)預(yù)期及合理估值的行業(yè)，以及偏向內(nèi)需的受益于財(cái)政刺激政策確定性強(qiáng)的行業(yè)，以及從價(jià)值與產(chǎn)業(yè)整合角度出發(fā)，等待預(yù)期轉(zhuǎn)暖后的估值回升的并購(gòu)重組題材，加上產(chǎn)業(yè)和區(qū)域振興計(jì)劃來帶的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　嘉實(shí)基金海外投資部總監(jiān)李凱表示，展望09年，美國(guó)和中國(guó)政府的刺激經(jīng)濟(jì)措施是否奏效，奧巴馬政府是否能不負(fù)眾望、力挽狂瀾尚未可知；美國(guó)的金融體系還遠(yuǎn)未穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化還在加劇；目前各國(guó)央行為抵抗通縮而不遺余力地釋放流動(dòng)性，最終會(huì)有可能造成惡性通脹，總體而言，全球市場(chǎng)可說在熊市徘徊，存在極大不確定性。反觀中國(guó)市場(chǎng)，雖然由于外需的急劇下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能下滑，但在中國(guó)政府堅(jiān)定的決心和有力的舉措下，流動(dòng)性寬松下的政策市仍有可期；在投資策略上，對(duì)2009年全年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，組合配置思路仍以防御為主，但更強(qiáng)調(diào)靈活的配置，在在劇烈波動(dòng)市場(chǎng)中尋找交易機(jī)會(huì)。

　　嘉實(shí)基金總經(jīng)理助理陶榮輝表示，過去二十年全球儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)周期，對(duì)收益率瘋狂的追求，寬松的貨幣政策和全球一體化，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的增強(qiáng)導(dǎo)致了本輪的金融危機(jī)。08年的金融危機(jī)結(jié)束了一個(gè)時(shí)代，也迎來了一個(gè)全新的時(shí)代，投資人需要用一個(gè)全新的視角來重新審視大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)。陶榮輝指出，通過對(duì)大類資產(chǎn)長(zhǎng)期隱含回報(bào)率的分析表明，股票類資產(chǎn)的隱含收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券類資產(chǎn)。而通過研究多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期不同階段中大類資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于衰退的中后期，在這個(gè)時(shí)期，股票、信用債等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于投資者的中期投資價(jià)值應(yīng)遠(yuǎn)高于國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

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