作者：國金證券基金研究中心 張劍輝 趙麗

　　——優秀投研團隊打造，震蕩市場中靈活操作

　　投資建議——買入：

　　興業社會責任基金是國內首只社會責任投資產品，基金自成立以來業績表現優異。興業全球基金公司旗下多只基金業績持續優異，風險控制能力突出，顯示了投研團隊優異的投資管理能力。目前A股市場進入調整，未來寬幅震蕩特征仍將延續，興業社會基金的行業配置防御性較高，同時，基金的中低倉位和小規模特點有望在震蕩市場中發揮雙重優勢。因此我們對其投資建議為“買入”。

　　投資摘要：

　　興業社會責任基金設立于2008年4月30日，是興業全球基金管理公司旗下的第五只產品。作為一只股票型基金，興業社會責任基金在追求當期投資收益實現與長期資本增值的同時，非常注重上市公司在持續發展、法律、道德責任等方面的履行，是國內首只社會責任投資產品。

　　興業社會責任基金業績優異，截至2009年3月13日，基金自設立以來凈值僅下跌5.5%，在124只可比的股票型基金中排名第二。進入2009年以來，興業社會基金延續了此前的優異業績，基金凈值增長21.47%，在同業中處于前列，超額收益顯著。

　　興業全球基金公司堅持以“風險控制、長期投資和價值投資”為核心的投資理念，強調研究創造價值，追求長跑中的勝出，投資風格非常穩健。旗下各基金長期以來凈值增長率較高，同時風險也控制在較低水平，在國金基金評級中分別獲得了四星級或五星級評價，體現了興業全球基金公司投研團隊出色的投資管理能力。

　　在興業社會基金的投資組合中，對于醫藥、批發零售和食品飲料等防御性行業的投資比例已經接近40%，這在股票型基金中處于較高水平。近期公布的2月份進出口數據差于市場預期，誘發A股市場再次出現調整。未來將公布的宏觀數據仍有低于市場預期的可能，A股市場寬幅震蕩特征仍將延續。因此，從長期防御的角度來看，興業社會基金重點投資的醫藥、批發零售和食品等行業前期漲幅較低，估值壓力相對較小，在經濟放緩過程中受到的沖擊也相對較小，業績相對穩健，在未來的震蕩市場中具備較高的安全邊際。

　　近期A股市場進入調整階段，經濟形式出現顯著好轉跡象之前，未來將以震蕩走勢為主。在預期市場震蕩風險加劇的情況下，興業社會基金倉位處于中等偏下水平，基金投資組合的風險水平相對較小，具備較高的防御性。同時，興業社會基金的規模僅有11.38億份，較低的規模使得基金的操作更加靈活，具備較高的流動性優勢。因此，具備中低倉位和小規模這兩個雙重優勢，興業社會基金有望在震蕩市場中有著更加出色的表現。

　　基金產品簡介

圖表 1 ： 興業社會責任 基金產品簡介
成立時間	20080430		08 年末基金規模	8.85 億元	國金分類	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率 ( 截至 2009-03-13 )				-5.5%	基金經理	劉兆洋 傅鵬博
基金管理人		興業全球		國金最新基金公司評級結果		★★★★★
資產配置比例		股票投資比例為 65%-95% ；債券投資比例為 0%-30% ；資產支持證券占 0%-20% ；權證投資比例 0%-3% ；現金或者到期日在一年以內的政府債券不小于基金資產凈值的 5% 。基金投資組合中突出社會責任投資股票的合計投資比例不低于股票資產的 80%
業績比較基準		80% ×中信標普 300 指數＋ 20% ×中信標普國債指數
產品設計特點		基金選股注重社會責任指標，將采用 “ 興業社會責任四維選股模型 ” ，從經濟責任、持續發展責任、法律責任、道德責任等不同角度精選社會責任表現較好的上市公司股票。

　　來源：國金證券研究所

　　興業社會責任基金業績表現優異，興業全球公司投研團隊實力打造

　　興業社會責任基金設立于2008年4月30日，是興業全球基金管理公司旗下的第五只產品。作為一只股票型基金，興業社會責任基金在追求當期投資收益實現與長期資本增值的同時，非常注重上市公司在持續發展、法律、道德責任等方面的履行，是國內首只社會責任投資產品。

　　興業社會基金表現優異，截至2009年3月13日，基金自設立以來凈值僅下跌5.5%，相對于同期上證指數的超額收益高達36.86%，在124只可比的股票型基金中排名第二。進入2009年以來，興業社會基金延續了此前的優異業績，基金凈值增長21.47%，在同業中處于前列，超額收益顯著。

圖表 2 ：興業社會責任基金凈值階段表現
	凈值增長率	同業平均	同業排名	相對市場超額收益
今年以來	21.47%	12.85%	7/152	4.55%
設立以來	-5.5%	-32.69%	2/124	36.86%
注：今年以來統計期為 2009.1.1~2009.3.13 ，設立以來統計期為 2008.4.30~2009.3.13

圖表 3 ：興業全球基金公司旗下其它偏股型基金業績表現
基金名稱	成立日期	基金類型	自成立以來收益率	收益率 同業排名	凈值波動性 同業排名	國金最新一期基金評級
興業可轉債	20040511	混合 - 保守配置型	238.71%	1/4	2/5	★★★★★
興業趨勢	20051103	混合 - 靈活配置型	345.17%	1/26	6/26	★★★★★
興業全球	20060920	股票型	128.89%	5/63	22/63	★★★★
注：統計期截至 2009 年 3 月 13 日 ，凈值波動性排名由小到大。

　　來源：國金證券研究所

　　興業社會責任基金的優異表現與興業全球基金公司的投研實力是分不開的。興業全球基金堅持以“風險控制、長期投資和價值投資”為核心的投資理念，強調研究創造價值，堅持價值投資和長期投資，注重風險控制，追求長跑中的勝出，投資風格非常穩健。

　　除了興業社會責任基金以外，興業全球基金公司旗下還管理著興業可轉債、興業趨勢和興業全球等三只偏股票型基金。這三只基金運作時間相對較長，都有著優異的業績，在國金基金評級中，分別獲得了四星級或五星級評價，體現了興業全球基金公司投研團隊出色的投資管理能力。

　　從絕對收益方面來看，這三只基金自設立以來，長期累計的回報非常豐厚。興業可轉債和興業趨勢這兩只基金的收益率分別在混合-保守配置項和混合-靈活配置型基金中名列第一，興業全球基金的收益率在63只可比的股票型基金中名列第五。因此，鑒于旗下基金的優秀業績，興業全球基金公司的投資管理能力在國金基金公司評級中也獲得了五星級評價。

　　在保持較高收益的同時，興業全球基金公司旗下基金的風險水平也處于較低水平。我們以基金凈值增長率的標準差來衡量基金的風險，可以看到，每只基金的凈值波動性在同業中都處于較低位置，風險低于同業平均水平。國金最新基金產品評價顯示，興業全球基金公司旗下三只偏股型基金保本收益能力均獲得四星級及以上評價。

　　興業全球基金公司認為良好的風險控制是公司盈利的最終保證。從公司整體的投研流程來看，其風控從投資委員會指定基本投資策略開始，到基金經理組合構建、交易再到基金核算均有評估和監控，從各個環節層層把關，切實將風險控制落到實處。這也是興業全球基金公司風險控制水平較高的一個重要原因。

圖表 4 ：興業社會基金主要行業配置比例
	2008-3Q	2008-4Q	09 年以來行業漲幅
金屬、非金屬	9.54%	18.63%	30.85%
醫藥、生物制品	3.02%	15.38%	18.87%
批發和零售貿易	5.37%	14.10%	18.61%
金融、保險業	31.94%	13.87%	23.52%
采掘業	7.15%	9.80%	20.17%
石油化工	16.23%	9.42%	28.69%
食品、飲料	9.20%	8.55%	14.91%
注：行業配置比例指基金投資行業占股票資產的比例； 09 年以來行業漲幅截止 2009-3-13 .

　　來源：國金證券研究所

　　基金在防御性行業上配置比例較高，具備較高的安全邊際

　　在行業配置策略上，興業社會基金根據行業所處生命周期、景氣周期、行業盈利與發展趨勢等因素對各行業進行評估，從中選取盈利能力較好、持續發展潛力強的行業。同時采用“興業雙層行業篩選法”，超配或尋求在持續發展責任、法律責任、內外部道德責任履行等方面具有較好表現的行業，動態優化行業配置資產。

　　截至2008年四季度末，興業社會基金的股票資產主要集中在金屬非金屬、醫藥、批發零售、金融保險等7個行業上面。其中基金對于醫藥、批發零售和食品飲料等防御性行業的投資比例已經接近40%，這在股票型基金中處于較高水平。同時，基金四季度末的行業集中度為48.11%，與股票型基金同業平均水平大致相當。今年以來，隨著4萬億投資計劃、各大產業振興計劃、結構性減稅等保增長促消費措施的陸續出臺，股市出現了階段性上漲。在股指大幅上漲和估值水平進一步提高之后，市場逐步出現分歧，近期公布的2月份進出口數據差于市場預期，誘發A股市場再次出現調整。未來將公布的宏觀數據仍有低于市場預期的可能，A股市場寬幅震蕩特征仍將延續。因此，從長期防御的角度來看，興業社會基金重點投資的醫藥、批發零售和食品等行業前期漲幅較低，估值壓力相對較小，在經濟放緩過程中受到的沖擊也相對較小，業績相對穩健，在未來的震蕩市場中具備較高的安全邊際。

　　來源：國金證券研究所

　　低倉位、小規模，震蕩市場中發揮雙重優勢

　　2008年四季報顯示，興業社會基金的股票倉位為65.59%，基本處于產品契約規定的下限，在股票型基金中也處于中等偏下水平。而進入2009年以來，面對A股的階段性上漲，興業社會基金保持了較為冷靜的態度，倉位控制非常謹慎，仍然保持了相對較低的倉位水平，更多的將精力放在個股和行業選擇上。根據我們近期的測算，3月初興業社會基金的股票倉位仍然維持在略高于65%的下限水平。

　　近期A股市場進入調整階段，經濟形式出現顯著好轉跡象之前，未來將以震蕩走勢為主。在預期市場震蕩風險加劇的情況下，興業社會基金的倉位在股票型基金中處于中低水平，基金投資組合的風險水平相對較小，具備較高的防御性。同時，截至2008年末，興業社會基金的規模僅有11.38億份，較低的規模使得基金的操作更加靈活，具備較高的流動性優勢。因此，具備中低倉位和小規模這兩個雙重優勢，興業社會基金有望在震蕩市場中有著更加出色的表現。

　　投資建議——買入：

　　興業社會責任基金是國內首只社會責任投資產品，基金自成立以來業績表現優異。興業全球基金公司旗下多只基金業績持續優異，風險控制能力突出，顯示了投研團隊優異的投資管理能力。目前A股市場進入調整，未來寬幅震蕩特征仍將延續，興業社會基金的行業配置防御性較高，同時，基金的中低倉位和小規模特點有望在震蕩市場中發揮雙重優勢。因此我們對其投資建議為“買入”。

　　注：“買入”僅代表分析師預期該產品未來一段時間(如不加特殊強調，為一個季度)收益表現好于同業，此期間后請關注分析師最新的觀點判斷。

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