見習記者 陳捷

　　3月17日，數十位期貨業、信托業、投資管理公司人士云集上海通貿酒店，參加一個新產品的宣傳會。“我在這個市場跌打滾爬了十多年，頭一回聽說有最多虧20%的期貨產品推出，特地從杭州跑了過來。”浙江投資人老錢如是說。老錢44歲，卻已是一頭白發。

　　正在“路演”的新產品，全稱廈門信托——震雷先行者集合資金信托計劃(下稱“震雷先行者”)。它由廈門國際信托有限公司(下稱“廈門信托”)作為受托人、上海震雷投資管理有限公司(下稱“震雷投資”)作為投資顧問的信托計劃，將最高募集資金1億元，其中30%的資金被用于投資國內商品期貨市場。

　　“這份計劃最終募集到多少資金并不重要，關鍵在于為私募基金的發展模式開辟了一條新河。”一位期貨公司投資總監這樣告訴記者。

　　多位在場業內人士均表示，該產品一旦成功面市，原本隱秘的期貨私募便有望浮出水面，走向公開募集、陽光化操作的道路；甚至逐步改變國內期貨市場以散戶參與為主、專業化程度不高的市場參與格局。

　　但是僅作為信托產品、在廈門銀監局報備的“震雷先行者”，更存在法規、監管、運作等多種風險，有隨時被叫停的可能性。

　　迷霧依然重重。

　　看起來很美

　　3月17日，記者以投資者的身份，參加了由震雷投資主辦的投資交流會。參會的外部人士，除了老錢這樣的幾位慕名而來的投資者，也有不少期貨公司、投資管理公司、信托公司等機構人士。

　　“我們過來看一下，畢竟這件事在期貨業界很受關注。”某期貨公司人士告訴記者，“其實在會議室里的，大多數是像我們這樣專業機構的人。”

　　而本次會議關注的焦點，在于震雷投資的投資和風險管理策略。

　　記者手上持有的該信托合同顯示，信托計劃的投資范圍為：國內商品期貨交易所公開掛牌交易的所有商品期貨合約，以及中國金融期貨交易所未來掛牌交易的投資品種(包括指數期貨等)，并參與上海證券交易所或者深證交易所網上新股發行、銀行存款以及一年期以內由銀行或信托機構發行的低風險理財產品等穩健投資產品。

　　該信托計劃的期限為一年，投資者最低投資額不低于100萬，每個信托計劃參與的自然人投資者不超過50人，法人投資者及300萬以上投資額的個人投資者不限。其中投資顧問，也就是震雷投資自身認購不低于500萬份。該計劃募集規模不超過1億，固定管理費用為信托凈值的2%左右。

　　“期貨投資最高比例不會超過信托計劃凈值的30%。”震雷投資總經理郭國旗在會議上表示，“我們會根據信托資產凈值區間確定每周信托財產在期貨產品上的投資比例。”

　　郭國旗所說的期貨投資比例在該份信托合同中亦有明確規定：當0.85＞信托單位凈值＞0.80，期貨投資上限為10%；0.9＞信托單位凈值≥0.85，期貨投資上限為15%；0.95＞信托單位凈值≥0.9，期貨投資上限為20%；當信托單位凈值≥0.95，期貨投資上限為30%。

　　會議上，有投資者質疑為何作為期貨信托產品，投資于期貨的資金比例最高僅為30%？

　　郭國旗表示，30%的期貨投資比例是與信托公司談判妥協的結果。“我們投資公司，自然希望用在期貨上的資金比例高一些，但信托公司更愿意做低風險低收益的產品。雙方最終協商確定最高30%的期貨投資比例，這種組合配置能有效控制產品投資風險，保障期貨投資在一個較低的風險水平下展開，同時也可以利用好期貨投資的保證金交易機制，發揮資金的使用效率。”

　　但有業內人士分析，即使是30%的期貨頭寸，經過期貨交易的杠桿放大效應后，也是一筆巨資。“如果他募到的資金是一個億，那么期貨投資部分是3000萬元，其他投資部分7000萬，但實際期貨上的3000萬元可以放大10倍(信托計劃中期貨保證金率為10%)變成3億元，遠大于投資于穩健產品的部分。”

　　據郭國旗介紹，震雷投資的期貨投機模式分為5種方式。“長線(持有超過一周)、中線(一周一次)、短線(一天一次，止損不超1%)、超短線(一天內，止損0.2%-0.5%)和套利，我們都會有風險金的配置，比例不等。”

　　“以短線為例，我們一天會選出4個品種，當天選擇買或賣，進行一次交易。最大承受風險是1%的跌幅，而利潤點在1.5%左右。”郭國旗說道，“每一類投機模式都將分類管理，其風控模式也不盡相同。”

　　這份期貨信托產品引人矚目之處還在于其終止計劃。

　　信托合同顯示，當該信托計劃在任一交易日估值后信托單位凈值低于或等于0.80時，信托計劃終止并自次個交易日起進入清算。

　　“這是為了更好的保護投資者，避免出現期貨穿倉的危險。”海通期貨姚弘表示，“除此之外，這份信托計劃還規定了隔夜持倉不能超過期貨投資部分的40%。”海通期貨作為本個信托計劃的期貨經紀商，也承擔了信托公司賦予的風險管理職能。

　　“我們經過測算，即使出現連續三個漲跌停板、單邊波幅達20%的極端期貨行情，震雷先行者的凈值最低也能達到0.76，客戶不用擔心穿倉的風險。”姚弘說道，“所以海通期貨也做出了不向客戶追索穿倉保證金的承諾。”

　　郭國旗其人

　　如果震雷先行者發行成功，中國期貨公募基金第一人的稱號就將落在震雷投資總經理郭國旗的身上，那么郭國旗究竟是什么人？他是否擁有驕人的期貨操盤業績以媲美期貨公募基金第一人的稱號？

　　更為重要的是，作為國內首個試水公募領域的私募投資公司，震雷投資日后操盤震雷先行者的成績，很大程度上將影響期貨私募基金陽光化的前景。

　　郭國旗在投資交流會上介紹自己時表示，“自己在期貨行業待了十多年，在萬向等期貨公司待過，為大客戶做過單一性的理財服務，同時也一直想要成為基金經理。”

　　據一位曾供職于萬向期貨的朋友證實，郭國旗的確與他共事過，但主要從事期貨居間人的職業，同時也做一些代客理財業務。

　　工商登記資料顯示，上海震雷投資管理有限公司前身名為“上海旗沁實業有限公司”，成立于2004年2月，注冊資本100萬元，經營范圍為：金屬材料、機電設備、化工原料(除危險品)、橡塑制品、建材、五金機電、百貨、電子產品、計算機軟硬件銷售、經濟信息咨詢服務等業務。當時的股東有二人，郭出資70萬，為法定代表人；

　　2005年11月，上海旗沁實業有限公司正式改名為上海震雷投資管理有限公司(“下稱震雷投資”)，經營范圍也變更為“投資管理”一項，注冊資金本依舊為100萬，郭為法定代表人；

　　2007年7月，震雷投資的注冊資本從100萬元，增加到1000萬元，其中郭本人增資550萬，股東人數轉為3人，新增股東錢國鑫出資350萬；

　　2008年11月，公司再度變更登記，郭將27%的股權(原出資額270萬元)轉讓給王寅，王寅又從程慧處購得3%的股權(原出資額30萬元)，程慧退出。郭國旗持股35%，與錢國鑫并列第一大股東。

　　在投資交流會上，震雷投資向與會者展示了郭國旗1996年創造的四個月投資資本金增長11倍，和2006年末25個交易日盈利86.2%的PPT圖像。但當一投資者發問郭本人08年期貨投資收益如何時，郭國旗以“去年都忙于公司與推信托產品事宜，很少做交易”，作為了答復。

　　而某期貨公司上海營業部老總告訴記者：“我在期貨業待了12年，也認識不少做期貨私募的，郭在其中還不能算是最好的。”

　　“期貨市場不愁沒有錢，如果你私募做得好，自然會有人來找你，何必再公募呢？畢竟信托公司也是要‘蠶食’你收益的啊？”該期貨公司上海營業部老總感嘆道。

　　或被叫停？

　　投資人老錢說“現在什么都跌，就期貨能賺錢”。“關鍵是這個市場的吸引人實在是太大了，雙邊都能盈利而且有杠桿。”老錢告訴記者，前幾年遠離期貨去做外貿生意，賺了一千多萬，現在經濟不景氣，出口難做，因此想重操“舊”業。

　　讓老錢遺憾的是，十多年來，他每做一次期貨的結果幾乎都是虧損，用他自己的話來說，就是“死過好幾回了”。“我們畢竟是散戶，玩不過有現貨背景的企業。”

　　老錢的困惑，也是整個中國期貨業發展的困惑。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授曾一針見血的指出：“在中國做期貨的，散戶多，機構少，這也導致我們國家期貨市場做不大、做不強。”

　　“我認為期貨并不適合大眾投資，這是一個高、精、尖、專的市場，適合于專家或機構來參與。”胡教授向記者說道，“因此，專業的投資機構和信托公司推出期貨信托產品，我是支持的。”

　　“當然，前提是為你理財的專家或機構，必須可靠信得過，看他們是否拿得出過硬的交易記錄，這是投資者一定要謹慎考慮的。”

　　然而，橫亙在期貨信托基金面前的，是其合法化身份問題。

　　“《信托法》和《證券投資基金法》都沒有提到期貨信托產品，所以做期貨信托，既不能說合法，也沒法說是違法行為。”一位業內人士向記者指出。

　　事實上，為了推出震雷先行者信托計劃，震雷投資、海通期貨與廈門信托已做出諸多努力。

　　“期貨交易所規定，開立期貨交易賬戶只能是自然人或法人，而證券市場上通行的是以基金和信托產品名義開戶的‘虛擬法人賬戶’，這在期貨市場是行不通的。”海通期貨姚弘介紹說，“為了繞開上述障礙，這次信托計劃是以廈門信托的名義在海通期貨開立法人賬戶，但是在產品存續期內，廈門信托新發的其它期貨類型理財產品將無法在海通期貨重新開戶。”

　　即使這樣，國內首份期貨信托基金想要成為鐵板釘釘的事實，依舊朦朧。

　　“信托公司發信托產品歸銀監會管，但是涉及到期貨投資，證監會應該也會過問。這就要看兩大監管部門如何協調決策了。”一業內人士指出。

　　當記者咨詢郭國旗何時能和信托公司簽正式購買合同時，郭略顯謹慎地回答，“還要等等，目前還不太好說。”

　　記者致電廈門國際信托，負責該項目的裴經理告訴記者，“震雷先行者已于上周報備廈門銀監局，雖然信托產品無需審批，但也不排除被叫停的可能。”

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