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2009年03月券商集合理財評價(2)

http://www.sina.com.cn 2009年03月17日 17:32 新浪財經

　　2.3.2 風險指標的選取計算

　　本評價體系對于產品風險評價選取“下跌損益”來衡量，即衡量期間產品承擔的損失程度。

　　下跌損益＝∑︳min(0，Ai)︳，Ai為過去第i月實際資產凈值增長率，i從1到n，短期n為6、中期n為12、長期n為24。

　　2.3.3 復合指標的選取計算

　　綜合收益能力＝相對基準收益率－下跌損益。

　　2.3.4 根據復合指標結果進行評分

　　綜合收益能力得分＝(綜合收益能力－合格水位線)/n，n為統計期間月份數，短期n為6、中期n為12、長期n為24。

　　說明5：合格水位線為按照綜合收益能力序列確定的水位線。

　　綜合收益能力總體得分＝(過去半年綜合收益能力得分＋過去一年綜合收益能力得分＋過去兩年綜合收益能力得分)/3，并以此作為最終評價指標。若產品沒有對應期限計算結果，在計算綜合管理能力總體得分時該期限管理能力得分取0。

　　由此可見，在對收益能力進行評分時，本評價體系考察其相對同業的實際數值而不是相對排名，可以更充分反映產品之間差距。

　　2.4 產品星級評定方法

　　本評價體系采取星級評定方法，共設五個星級：五星級、四星級、三星級、二星級、一星級。所有參加評級的產品按照收益能力得分(各期綜合收益能力得分及綜合收益能力總體得分)從大到小排列，前20%為五星級，20%－40%為四星級，40%－60%為三星級，60%－80%為二星級，后20%為一星級。如果當期限評價樣本少于5只，則按照收益能力得分由大到小順序依次給予五星級、四星級、三星級、二星級、一星級。如果當期限評價樣本少于3只，則不進行星級評定。

圖表4：星級評定方法
指標順序（由大到小）	星級
i≤20%	★★★★★
20%<i≤40%	★★★★
40%<i≤60%	★★★
60%<i≤80%	★★
80%<i	★

來源：國金證券研究所

　　第三部分：券商集合理財管理人評價體系介紹

　　3.1 產品、管理人雙層次區分評價

　　與大多數公募基金產品(如開放式基金)存續期為無限期不同，券商集合理財產品大都有存續期限制，其產品核心要素(實際管理人)的延續更多采用發行新產品方式。因此，為了做到“形神”兼備(所謂“形”，即有形的產品本身；所謂“神”指產品背后的核心要素，即管理人)，國金證券在券商集合理財產品評價基礎上，對其管理人也進行評價。

　　對于管理人，投資者最需要掌握的是投資管理能力，這將是投資者選擇產品(尤其是新發產品)的重要參考依據。因此，在管理人評價中，本評價體系不僅對管理人旗下的全部非限定類券商集合理財產品(包含在評價期限內已經結束的產品)的總體風險收益情況進行評價，且在各產品風險收益度量中考察產品資產的收益及風險情況(而非投資者收益及風險情況)，以全面客觀反映管理人的投資管理能力。

　　由于固定費用相對較低、各產品間差異性很小，因此在對產品資產收益及風險情況進行衡量時，忽略對固定費用的修正，即產品資產收益為包含浮動費用的收益，并在此基礎上進行風險收益指標計算。

　　3.2 管理人評價指標計算

　　本評價體系通過對管理人旗下的多只產品(包含評價期限內已結束產品。對于設立不足六個月的產品，雖不參加前述產品評級，但作為管理人持續能力的重要體現，此類產品參與管理人評價)各月度資產收益、相對基準資產收益(均包含浮動費用)指標進行簡單平均，得到管理人絕對/相對投資收益率序列，即：

　　管理人月度j投資收益率＝∑【產品i月度j資產凈值增長率(含浮動費用)】/k，i從1到k，k為產品數量。

　　管理人月度j相對基準投資收益率＝∑【產品i月度j資產凈值增長率(含浮動費用)－同期基準收益率】/k，i從1到k，k為產品數量。

　　在此基礎上，管理人綜合管理能力評價如下：

　　管理人月均相對基準投資收益率＝∑管理人月度j相對基準投資收益率/n，j從1到n，短期n為6、中期n為12、長期n為24。

　　管理人月均下行損益＝∑︳min(0，Aj)︳/n，Aj為管理人月度j資產凈值增長率，j從1到n，短期n為6、中期n為12、長期n為24。

　　管理人綜合管理能力＝管理人月均相對基準投資收益率－管理人月均下行損益。

　　管理人綜合管理能力得分＝管理人綜合管理能力－合格水位線。

　　說明6：此時合格水位線為按照管理人綜合管理能力序列確定的水位線，合格水位線計算方法與產品評級中相同。

　　管理人綜合管理能力總體得分＝(過去半年綜合管理能力得分＋過去一年綜合管理能力得分＋過去兩年綜合管理能力得分)/3，以此作為最終評價指標。若管理人管理經驗未滿半年暫不進行評級。若管理人沒有對應期限(如中期、長期)計算數據，在計算綜合管理能力總體得分時對應期限綜合管理能力得分取0。

　　3.3 管理人星級評定方法

　　與產品評級一致，管理人評價體系也采取星級評定方法，設五個星級。參加評級的管理人按照管理能力得分(各期綜合管理能力得分及綜合管理能力總體得分)從大到小排列，前20%為五星級，20%－40%為四星級，40%－60%為三星級，60%－80%為二星級，后20%為一星級。如果當期限評價樣本少于5家，則按照管理能力得分由大到小順序依次給予五星級、四星級、三星級、二星級、一星級。如果當期限評價樣本少于3只，則不進行星級評定。(具體參考表2)

　　附表1：券商集合理財產品評價結果明細(2009年03月)

券商集合理財產品評價結果明細（2009年03月，僅列示三星以上）
名稱	實際管理人	選取凈值披露截止日	資產凈值增長率		（短期）近半年			(中期)近一年			(長期)近兩年				綜合收益能力總體得分	綜合星級
名稱	實際管理人	選取凈值披露截止日	近一月	近一季度	實際資產凈值增長率	綜合收益能力得分	短期星級	實際資產凈值增長率	綜合收益能力得分	中期星級	實際資產凈值增長率		綜合收益能力得分	長期星級	綜合收益能力總體得分	綜合星級
光大陽光2號	光大證券	2009-2-27	3.46%	8.84%	4.03%	2.09%	★★★★	-19.44%	3.63%	★★★★★	30.76%	2.28%		★★★★★	2.66%	★★★★★
國信“金理財”經典組合	國信證券	2009-2-27	2.60%	10.96%	4.50%	2.35%	★★★★★	-28.21%	2.11%	★★★★	4.80%	0.69%		★★★	1.72%	★★★★★
光大陽光	光大證券	2009-2-27	3.92%	8.55%	-0.44%	1.02%	★★★	-29.39%	2.08%	★★★★	30.96%	1.58%		★★★★	1.56%	★★★★★
海通穩健增值	海通證券	2009-2-27	1.83%	1.69%	-6.36%	-0.33%	★★★	-24.70%	3.11%	★★★★★	11.37%	1.39%		★★★★	1.39%	★★★★★
長江超越理財2號	長江證券	2009-2-27	3.03%	3.64%	6.63%	3.92%	★★★★★								1.31%	★★★★★
華泰紫金2號	華泰證券	2009-2-27	1.89%	6.88%	-4.52%	-0.17%	★★★	-30.08%	1.99%	★★★★	31.26%	1.75%		★★★★★	1.19%	★★★★
海通金中金	海通證券	2009-2-27	1.25%	2.09%	4.31%	3.54%	★★★★★								1.18%	★★★★
申銀萬國1號價值成長	申銀萬國	2009-2-27	0.39%	4.01%	4.47%	3.22%	★★★★★								1.07%	★★★★
國泰君安·君得益優選	國泰君安	2009-2-27	-0.34%	7.05%	-2.81%	0.17%	★★★	-23.63%	3.04%	★★★★★					1.07%	★★★★
廣發理財4號	廣發證券	2009-2-27	0.47%	5.89%	2.89%	2.18%	★★★★	-35.34%	0.90%	★★★					1.02%	★★★★
東海證券東風2號	東海證券	2009-2-27	2.39%	7.56%	4.07%	2.74%	★★★★★								0.91%	★★★
光大陽光3號	光大證券	2009-2-27	-2.52%	-3.50%	-1.66%	1.93%	★★★★								0.64%	★★★
中投匯盈核心優選	中投證券	2009-2-27	-0.42%	0.81%	0.11%	1.39%	★★★★								0.46%	★★★
中信理財2號	中信證券	2009-2-27	5.02%	19.20%	1.08%	-0.37%	★★	-32.54%	0.34%	★★★	25.45%	0.78%		★★★	0.25%	★★★
上海證券1號理財	上海證券	2009-2-27	-1.71%	0.71%	-3.35%	1.18%	★★★★	-44.96%	-0.48%	★★					0.23%	★★★

來源：國金證券研究所

注：在近一個月、近一個季度的超短期資產凈值增長率比較中，產品收益率未剔除浮動費用。

　　附表2：券商集合理財管理人評價結果明細(2009年03月)

券商集合理財管理人評價結果明細（2009年03月，僅列示三星以上）
實際管理人	平均投資收益率		（短期）近半年			（中期）近一年			（長期）近兩年			綜合管理能力總體得分	星級
實際管理人	近一月	近一季度	平均投資收益率	綜合管理能力得分	短期星級	平均投資收益率	綜合管理能力得分	中期星級	平均投資收益率	綜合管理能力得分	長期星級	綜合管理能力總體得分	星級
海通證券	1.54%	1.90%	-1.04%	0.88%	★★★★	-18.31%	3.36%	★★★★★	20.83%	1.99%	★★★★★	2.08%	★★★★★
光大證券	1.72%	4.63%	0.87%	1.13%	★★★★	-25.23%	1.95%	★★★★	29.97%	1.97%	★★★★	1.69%	★★★★★
長江證券	1.87%	2.47%	5.43%	2.81%	★★★★★							0.94%	★★★★★
申銀萬國	0.39%	4.01%	4.47%	2.33%	★★★★★							0.78%	★★★★
國泰君安	-0.34%	7.05%	-2.81%	-0.61%	★★	-23.63%	2.59%	★★★★★				0.66%	★★★★
東海證券	2.39%	7.56%	4.07%	1.87%	★★★★★							0.62%	★★★★
國信證券	2.85%	12.67%	2.45%	0.60%	★★★★	-32.09%	0.36%	★★★	2.65%	0.16%	★★★	0.37%	★★★
中投證券	-0.42%	0.81%	0.11%	0.51%	★★★							0.17%	★★★
廣發證券	3.91%	12.52%	0.40%	-0.30%	★★★	-33.85%	0.00%	★★	20.98%	0.51%	★★★	0.07%	★★★

來源：國金證券研究所

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