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　　去年四季度，當上證綜指處在大調整以來的最低谷時，基金經理們都在做什么，實地調研了哪些公司，調研之后又采取了哪些策略？這些無疑是投資者關心的。最新披露的2008年上市公司年報為我們解答這些問題提供了一些幫助，從中我們或許可以在一定程度上“嗅出”基金2009年度的部分核心配置。

　　⊙本報記者 安仲文

　　基金調研后“去偽存真”

　　“對于本基金計劃重點投資的上市公司，公司投資研究團隊將實地調研上市公司，深入了解其管理團隊能力、企業經營狀況、重大投資項目進展以及財務數據真實性等。”大成基金在其一份招募說明書中如此強調。寶盈基金、鵬華基金等大多數基金公司也在招募說明書中規定，“所有進入核心股票池的投資標的”、“所有重點投資股票”必須經過基金經理或研究員的實地調研。

　　上述信息表明，實地調研目標多為基金待選的重點投資標的。而調研本身則是基金在買入前所必需的安全鑒定，即對公司基本面“去偽存真”的過程；顯而易見的是，研究員、基金經理的調研感受也左右了相關股票在基金手中的命運。

　　去年四季度，位于大連的房地產上市公司億城股份成為基金的關注目標。年報顯示，上半年，博時、長城、廣發等基金公司造訪公司，去年11月19日亦有華夏基金、鵬華基金等前往調研。但基金經理和研究員調研公司后的持股態度顯然沒有達成一致。

　　億城股份2008年報顯示，博時基金、長城基金、海富通基金四季度給予買入或增持，其中博時新興成長基金為四季度十大流通股名單中的新增基金，博時新興成長持股2361.91萬股，也是持有該股最多的基金。

　　與上述基金態度不同的是，調研后的華夏、鵬華一致給予該股謹慎的態度。截至四季度末，華夏基金總共減持該股達587.67萬股，鵬華動力增長基金經理管文浩實地調研后同樣減持了億城股份，減持達650萬股。

　　億城股份是基金調研后出現分歧的典型代表，這某種程度上反映了基金對整個地產板塊的分歧。然而，能夠博取基金一致認可的上市公司也不在少數，基金公司也在批量撰寫“烏鴉變鳳凰”的故事。

　　之前鮮有基金作客的重慶建峰化工、河北建投能源在去年四季度突然成為諸多基金關注的重點。根據最新披露上市公司年報，從去年四季度開始，十幾家基金研究員們不辭勞苦分別遠赴重慶、河北，兩公司的辦公室一時熱鬧非凡。

　　基金為何突然關注建峰化工？建峰化工稱，基金調研的內容是生產經營及“二化”項目。

　　通過對該股前十大流通股分析，在去年四季度，基金對該股的投資態度出現了“翻天覆地”的變化——集體增持，打破了原先十大流通股中以自然人為主的局面。最新公布的年報顯示，建峰化工去年四季度前十大流通股名單中突增了7家基金，而原先就持股的華夏復興基金也在當季增持69.1萬股。

　　專戶調研凸顯“私募”特色

　　值得關注的是，去年四季度，專戶基金經理也沒閑著，他們的調研目標或許更有私募特色。

　　與不少上市公司相比，渝三峽A并非基金公司關注的熱點目標。這家主營油漆涂料的上市公司2008年度實現凈利潤比上年同期減少13%。上市公司年報也披露，從去年2月份開始，基金公司就基本停止對渝三峽A的調研，一直到11月份以后才有兩家基金公司探訪渝三峽A。其中之一就是11月19日到訪的易方達冉華。

　　冉華目前是易方達基金專戶理財投資經理兼機構理財部總經理，其曾擔任基金科翔的基金經理，但當證監會于2007年11月30日發布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》的一個月后，冉華便不再擔任基金科翔的基金經理，調離公募業務后的冉華開始擔任易方達專戶理財的投資經理。

　　值得注意的是，易方達基金專戶調研渝三峽A的時點正是該股反彈之時。渝三峽A股價于2008年11月4日探底至年度最低點5.43元，此后股票便一路走高。從2008年11月19日到上周五，期間渝三峽A的股價漲幅高達96%，幾乎翻倍。

　　更值得一提的是，除了基金專戶理財關注渝三峽外，私募基金也對渝三峽A有著濃厚的興趣。

　　根據渝三峽A披露的年報顯示，截至2008年底，該股前十大流通股名單中僅有的兩家機構均是私募基金，即上海融昌資產管理有限公司以及深國投泰石一期；前者四季度減持69.76萬股，但仍位列第一大流通股股東，后者在去年四季度首次現身前十大流通股，持股80.96萬股，位列該股第三大流通股股東。

　　這或許從一個側面反映出，基金專戶的投資理念可能更接近于陽光私募。

　　調研目標圍繞政策性機會

　　其實，自去年四季度開始，圍繞經濟刺激政策挖掘個股成為眾多基金公司主要投資策略，基金開始布局經濟刺激政策“概念股”。以南方基金為例，其在去年四季度策略中表示，將在維持防御性板塊配置的同時，自下而上尋找估值能提供充分安全邊際的個股，重點把握內需消費等政府主導投資領域出現的政策性機會。

　　家電下鄉即是基金公司關注政策性機會最為鮮活的一個例子。2008年11月30日，“全國推廣家電下鄉工作會議”剛在北京召開，兩天后，無錫小天鵝A的辦公室里便迎來了南方、上投摩根的調研人員，一個星期后，華寶興業、廣發的調研人員也紛至沓來。上述動態充分顯示了基金對經濟刺激政策的敏感性。小天鵝A年報披露，上述基金調研的主要內容均是家電下鄉、銷售等領域。

　　裝備制造類顯然也受益于經濟刺激政策，尤其是四萬億投資。西飛國際近期披露的2008年年報顯示，去年11月開始，博時、國投瑞銀、南方、銀華、中海等基金公司開始密集調研西飛國際。秦川發展、云內動力去年四季度亦門庭若市，秦川發展最新年報也披露，從去年10月14日開始，基金公司開始頻繁造訪這家數控機床生產企業，包括農銀匯理、中海、中信、建信、新世紀、博時、工銀、大成、國投瑞銀等基金在去年四季度先后造訪，其中博時在半個月的時間內實地調研兩次。

　　西山煤電在年報中披露，全年共有包括博時、華夏在內的13家基金以及高盛、雷曼兄弟、荷蘭銀行等QFII探訪公司。其中匯豐晉信、中海均在去年四季度調研該股。五糧液年報也顯示，自去年八月份，建信、易方達、博時先后造訪公司，而到了去年四季度，又有國泰、南方、易方達等基金扎堆調研。

　　披露完畢的基金2008年四季報也顯示，醫藥生物制品已連續兩個季度位列基金增持的前五大行業之一。而相關醫藥公司的年報也佐證了基金對醫藥股的熱情，仁和藥業、華東醫藥去年均接待了不少基金調研者。華東醫藥的年報披露，去年有近10家基金公司前來調研，其中泰達荷銀一年造訪公司達五次之多。

　　調研足跡顯示

　　基金投資思路變遷

　　值得注意的是，通過對基金調研足跡的梳理，我們發現基金的選股策略較以往出現了較大的改變，這主要體現在基金選股范圍逐步向一些此前不具有知名度的中小市值企業擴展。

　　目前披露的有基金調研信息的上市公司主要包括億城股份、秦川發展、銀基發展、小天鵝A、渝三峽A、煤氣化、西山煤電、西飛國際、云內動力、華東醫藥、仁和藥業、五糧液、粵高速A、萬科A。上述公司無疑具備了兩個明顯的特點：一是清一色為深市上市公司，且大多為中小盤股；二是除少數公司，大多數公司此前均不是基金重點關注的對象，更談不上是基金重倉股。

　　基金公司對深市上市公司的關注反映了目前市場的現實狀況。今年開年以來，大盤權重股扎堆的滬市漲幅明顯低于中小盤股集中的深市，這事實也反映了基金重倉股、藍籌股的萎靡。

　　深圳證券信息公司的報告統計也顯示，A股市場中風靡已久的“二八定律”已被顛覆：去年11月以來，以中小盤股為主的79%的個股跑贏大勢，以大盤藍籌股為主的21%的個股表現落后。這份報告透露，在2008年11月5日至2009年3月6日期間，代表市場平均收益水平的巨潮A股指數上漲50.27%，漲幅超過該指數的A股達到1328只，占79%，漲幅落后該指數的A股為328只，占21%，市場中出現了“八二現象”。多數個股漲幅超過大勢的原因在于，中小盤股表現活躍，而大盤股表現疲軟。巨潮規模指數對比顯示，本輪行情中小盤股指數漲幅最大，達到77.16%，中盤股指數漲幅為69.75%，分別獲得27個百分點和19個百分點的超額收益，而大盤股指數漲幅為38.09%，落后于市場平均收益12個百分點。

　　與此同時，在不少權重股基本面惡化的情況下，不少成長性中小公司抵抗住危機的沖擊。截至3月3日，273家中小板公司以年報和快報全部公布了2008年經營業績，中小板公司涉及的20多個行業中，整體凈利增長的行業達到15個，例如白色家電、電氣設備、服裝、生物醫藥、建材、普通機械、通信設備及計算機設備等行業去年整體凈利均較2007年實現了明顯的增長。“在經濟全面復蘇到來之前，活躍的中小盤股有望成為‘亂市’中的‘佳人’，以中小盤股為投資標的的基金也將從中受惠。”交銀施羅德先鋒基金擬任基金經理史偉近期公開表示。

　　事實上，翻開基金經理的早期策略報告或許能夠解開基金公司2008年為何頻繁調研深市中小盤股。早在2008年初，不少基金經理在其策略報告中就認為偏弱市場環境下應把握中小市值股票的投資機會。

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