□本報記者 李良

　　由于吝嗇分紅，一些基金被基民冠以新的外號：“鐵公雞”。而近期基金分紅這個話題引發爭論無數，讓那些尚未從去年熊市的痛苦中解脫出來的基民找到了憤怒的宣泄口。基金是否應該多分紅？應該采取什么樣的方式分紅？隨著證監會意欲規范基金分紅的消息傳出，這幾個問題正逐漸成為當前基金業內關注的焦點。

　　其實，自基金業誕生以來，基金一直在分紅，但基民們一直也不滿意。這種愛恨交織的矛盾經歷了一波波牛熊，正逐漸演變成一種奇怪的現象：基金想分紅時，有基民站出來反對；當基金千方百計逃脫分紅責任時，基民們對分紅的熱情卻又無以復加。究其原因，是當前體制下，基金公司和基民的利益隨著牛熊波動，出現了分叉點。

　　利益南轅北轍

　　對于“鐵公雞”誕生的根本原因，銀河證券基金研究中心負責人胡立峰曾指出，一些基金公司千方百計逃避分紅責任的動機，是出于管理費收入最大化的考慮。

　　在當前體制下，基金公司的營業收入基本靠提取管理費，而管理費的多少則取決于旗下基金的規模。如果基金公司頻繁分紅，將單位凈值降低至1元附近，而份額并未因此增加，基金公司管理的基金規模必然下降，管理費收入自然減少。也就是說，在分紅不能刺激份額足夠數量地增加的情況下，分紅會損害基金公司的利益。

　　但如果把角色換成基民，則又是另外一種視角。對基民而言，基金分紅一般意味著收益落袋為安，在一定程度上保障了自己的利益，但這并不代表著絕對利益。

　　“需要強調的是，在市場處在不同環境下，基金分紅對基民的影響是反方向的：牛市時的基金分紅，會減少基民紅利再投資的機會，同時由于新申購資金的涌入，攤薄了原有基民的權益；而熊市時的基金分紅，卻會減少基民在暴跌中的虧損，并使得基民得以持有現金尋覓暴跌后的機會。”某分析師表示。

　　矛盾在于，牛市時采取基金分紅的手段，基金公司往往能有效地刺激更多的份額申購，從而提高管理費收入，但此時基民的利益會受到損失；而熊市時，基金分紅不僅不會刺激申購，反而會使基金公司的規模進一步縮水，減少管理費收入，但此時基民的利益會得到保護。因此，在分紅問題上，基金公司與基民的利益并不一致。

　　事實上，許多近來批評基金不分紅的基民，在2007年的牛市中，就曾強烈反對過基金分紅。記者曾采訪過的基民張先生，在2007年3月用計算的方式向記者說明，當市場處在上升通道時基金分紅是如何損害了自己利益的。但當記者近日再度聯系他時，他又給記者做了一道算術題，內容是基金沒有分紅損害了自己多少利益。

　　業內人士則指出，這種利益上的反向運動，導致的結果就是，無論基金公司是否進行分紅，都會遭到基民的強烈不滿。“問題不在于基金是否應該分紅，而是如何分紅的問題。基金和基民之間原本就存在一個分紅利益的平衡點，但現在看來，并沒有人愿意朝這個方向去努力。”該業內人士表示。

　　究竟誰是贏家？

　　利益上出現了對立，卻沒有人愿意探索利益博弈的平衡點，那這些年來，究竟誰在基金分紅中獲得了利益？此言一出，公眾輿論的矛頭直指基金公司。

　　這種說法從表象上看非常成立。因為在牛市里，許多基金不顧基民的反對，進行了分紅或者拆分，吸引了大量資金的申購，壯大了規模；同樣在熊市里，許多基金也不顧基民的憤怒，甚至不惜違反合同契約的規定，千方百計避免分紅，成功阻止了規模的進一步縮水。在這場博弈中，基金公司牢牢占據了主動權。

　　但這種勝利的代價，卻是信譽的流失。“這種做法其實很不光彩，而且遲早有一天，基民都會明白這種把戲，對基金的信任度會大幅降低。”某券商的基金分析師表示，“如果某些基金公司能把保護持有人利益落實在行動上，并非不能找出平衡利益的解決方案。”

　　而記者在采訪中發現，對于基金公司這種強勢行為，許多業內人士都將其作為敏感話題避而不談。某上市券商的基金分析師則干脆拒絕就此話題接受記者采訪。這些跡象反而恰恰從側面表明，基金公司在分紅問題上的利益分配存在不公平現象，已經令業內無法對其作出正面評價。

　　除了信譽的代價外，因為基金公司的分紅政策苦惱的，還有基金經理。某股票型基金的基金經理向記者抱怨，在牛市時，本來擬好的操作計劃往往因為公司突然決定分紅而打亂，無法取得預期的效果；而在熊市時，如果實施分紅的話，倉位可以進一步降低，從而減少虧損，但偏偏此時公司又不分紅。

　　“分紅對基金經理投資的影響是一個很現實的問題，這會打亂既有的投資節奏。”銀河證券基金研究中心分析師李薇對此也表示認同。

　　分紅細則亟須規范

　　事實上，對于當前基金分紅存在的諸多問題，已經引起了監管層的重視。

　　據悉，證監會日前曾召集部分基金公司開會，向業內人士征求了關于基金分紅新規定的意見和建議。在修改完善后，基金分紅的新政策有望出臺。而在新政策中，將會要求基金契約必須對是否分紅進行明確約定。約定分紅的，必須在合同中規定每年最少分紅次數，及每次分紅金額占可分配收益總額的最低比例，而全年分紅累計金額占年度可分配收益總額的比例，則可規定也可不規定；紅利發放日距離可分配收益的計算截止日不得超過15個工作日。而基金分紅新政策將涵蓋股票基金與債券基金等主要基金類型。

　　此前，許多基金在契約中雖然約定了分紅比例，但對于分紅的截止時間、分紅次數等實際操作卻沒有明確，這也給基金逃避分紅責任提供了機會。

　　不過，有分析人士指出，部分基金規定持基一定時間后可以免掉贖回費用，這樣的話其實分紅和贖回對于基民而言，效果并沒有什么不同。“但是如果大家都執著于分紅問題，等于繼續基金是否應該兼顧選時與選股的爭論，而從海外經驗來看，基金的工作應該是選股，而基民則負責選時。如果認為市場環境將惡化，基民應當通過贖回來回避風險，而不應當指望通過基金分紅政策來減少損失。”該分析師直言。

　　另一種業內普遍的觀點則是，將問題通過嚴格執行合同約定來解決。當合同對基金分紅的約定足夠清晰時，基金公司和基民之間的利益沖突就會受到合同的約束，如果在實際操作中出現違反合同的情況，基金公司和基民之間可以通過法律手段來解決問題。

　　近期基金分紅這個話題引發爭論，讓那些尚未從去年熊市的痛苦中解脫出來的基民找到了憤怒的宣泄口。CFP圖片

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